As oscilações dos estoques amortecem o PIB do 2º trimestre, enquanto os mercados suam aperto adicional

Os temores de uma recessão nos EUA estavam em primeiro plano esta manhã com a divulgação dos dados do PIB dos EUA, mostrando um segundo trimestre consecutivo contração. Isso ocorre em meio a um dos mais rápidos normalização de política esforços na história do Fed, juntamente com a alta inflação no varejo em quatro décadas.

O PIB contraiu 0.9% no segundo trimestre de 2 em uma base anual, ficando acima dos 2022 do Fed de Atlanta^th Julho de 2022 previsão de -1.2% A/A. Isso seguiu uma contração de 1.6% no primeiro trimestre de 1.

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A confusão do mercado no período que antecedeu a divulgação dos dados ficou evidente com as estimativas do setor variando de uma contração de 2% a uma expansão de 2%, refletindo a incerteza subjacente que se espalha pela economia.

De acordo com os economistas do ING, estimativas de consenso estavam em +0.4%.

A desaceleração geral da atividade econômica não é uma surpresa, com 2021 vendo um grande estímulo pandêmico e este ano sendo apimentado com interrupções na cadeia de suprimentos graças à guerra Rússia-Ucrânia e aos bloqueios repetidos nos principais centros chineses.

Jerome Powell em sua política monetária discurso ontem deixou claro que "Achamos que é necessário desacelerar o crescimento... precisamos de um período de crescimento abaixo do potencial para criar alguma folga para que o lado da oferta possa se recuperar". 

Detalhamento de dados

A queda do PIB no segundo trimestre foi impulsionada pela queda dos estoques, menores investimentos em habitação, redução dos gastos governamentais por autoridades locais, estaduais e federais e redução dos investimentos empresariais, enquanto as exportações foram maiores.

A inflação continuou a subir e está em uma alta de quatro décadas, dissuadindo as compras discricionárias.

Os investimentos em estoque foram menores após a queda no comércio varejista; os investimentos em habitação caíram 14% refletindo a redução na corretagem em meio a custos de hipoteca mais altos e construção lenta; As despesas federais caíram, lideradas pelas despesas não relacionadas com a defesa; os investimentos de negócios foram menores, pois os investimentos em infraestrutura e equipamentos foram moderados; enquanto as exportações líquidas e os gastos do consumidor foram maiores impulsionados por viagens e demanda por serviços como entrega de alimentos, respectivamente.

Inventários, o coringa no pacote

No final de 2021, empresas privadas nos Estados Unidos investiram pesadamente no acúmulo de estoque para evitar dificuldades na cadeia de suprimentos global. No entanto, a maioria dessas organizações significativamente sobrecomprado dada a aceleração da inflação e principalmente de bens essenciais como alimentos e energia, forçando um desmanche dos estoques durante o trimestre.

A desagregação das existências privadas levou a um contributo de -2.1% para o PIB, com o BEA, notando que isso se deveu a “uma diminuição no comércio a retalho (principalmente lojas de mercadorias em geral, bem como revendedores de veículos automóveis)”.

Um relatório da S&P previu uma contração de 1.3%, mas observou que, na ausência da desaceleração dos estoques, a economia provavelmente teria crescido.

A recuperação do comércio líquido de 1.4% evitou que a economia caísse ainda mais em território negativo. No entanto, a baixa contribuição das importações (-0.49%) para o PIB pode representar em parte o aperto dos estoques levando a uma redução nas encomendas externas.

No segundo trimestre, as despesas de consumo pessoal (PCE) aumentaram em 2% anêmico, o que provavelmente é motivo de preocupação entre os formuladores de políticas dos EUA, onde o consumo das famílias é um dos principais impulsionadores econômicos.

Se parece uma recessão...?

Os participantes do mercado geralmente consideram que dois trimestres consecutivos de contrações significam que a economia está em recessão. Isso não é estritamente verdade e não atende ao ponto de início oficial de uma recessão, que é determinado por uma equipe de 8 economistas da Comitê de Datação do Ciclo de Negócios do National Bureau of Economic Research.

No entanto, deve-se notar que os anúncios de recessão do NBER geralmente são feitos quando vários indicadores se alinham e podem até ser emitidos após a economia sair de uma desaceleração.

Ou seja, é possível que a economia já esteja em recessão, mas não seja oficialmente designada como tal até mais tarde.

Um dos principais indicadores a favor da economia é o estado do mercado de trabalho, onde o desemprego está próximo de uma baixa histórica.

Dados de desemprego liberado Hoje cedo, os pedidos de seguro-desemprego caíram em 5,000 para 256,000, o primeiro declínio em quatro semanas, mas está próximo do nível mais alto em oito meses.

Nela Richardson, economista-chefe da ADP notas que os dados do mercado de trabalho são conflitantes. Embora as vagas de emprego sejam altas e as contratações tenham sido fortes, a proporção de adultos procurando trabalho ou trabalhando é historicamente baixa, enquanto a oferta total de trabalhadores encolheu este ano.

A expansão moderada do Pesquisa de manufatura mensal do Fed de Kansas divulgado hoje mais cedo pode aumentar o moral do mercado de trabalho, sugerindo que os executivos desses setores em todo o centro-oeste dos EUA ainda estão um pouco otimistas sobre as condições de negócios.

De acordo com o Seeking Alpha, desde a segunda guerra mundial uma recessão não foi declarada a menos que seja acompanhada por uma perda de emprego, e com um crescimento médio de 456,700 empregos por mês no H12022, isso pode dissuadir o NBER de marcar a atual situação econômica como uma recessão ainda .

No entanto, com os aumentos previstos para continuar, pode ser apenas uma questão de tempo até que o mercado de trabalho comece a se desfazer.

Outro indicador chave de uma recessão, a curva de rendimentos 2y10y permaneceu invertida por quase um mês.

O poder preditivo da inversão da curva de juros pode ser identificado na imagem abaixo. As porções sombreadas representam recessões classificadas pelo NBER e podem ser vistas logo após a inversão.

Futuro sombrio?

Com gigantes do varejo, como o Walmart, cortando suas projeções de lucro e aumentando as preocupações com estoques, esse aspecto dos balanços corporativos pode pesar significativamente nas futuras impressões do PIB.

As empresas que podem reequilibrar seus estoques rapidamente podem voltar aos níveis normais de produção mais cedo e, em última análise, apoiar a economia. No entanto, com consumo reduzido e alto custo de vida, isso pode ser difícil de colocar em prática.

Jason Schenker, da Prestige Economics, afirmou que “esperamos que o crescimento real do PIB no 3º e 4º trimestres de 2022 se contraia ainda mais, pois o Fed continua a aumentar as taxas para reprimir a inflação, mas provavelmente desencadeia uma piora da recessão no processo”.