Invista como PE por menos com esses 3 rendimentos maciços

Hoje vamos discutir uma dupla de ações com dividendos baratos pagando 11.2%. E, para garantir, faremos outra barganha, mesmo que “só” dê 9.5%.

Eu brinco porque amo. Dividendos, isto é. E os mercados de baixa geralmente não duram muito mais do que isso. Portanto, são compras de rendimento de dois dígitos que vamos.

Estes são os rendimentos sérios que estamos olhando - o tipo que precisamos se aposentar apenas com dividendos. Eles são difíceis de encontrar entre as ações de primeira linha superseguidas, superanalisadas e superpropriedade. Mas eles são abundantes em BDCland (povoado por empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs), claro).

Como fundos de investimento imobiliário (REITs), as empresas de desenvolvimento de negócios são uma criação do Congresso. Mas, em vez de estimular o investimento imobiliário, os BDCs foram projetados para injetar sangue nas pequenas empresas americanas. Eles fornecem o capital tão necessário que muitos bancos simplesmente não oferecem por causa do risco, ou o fazem - a taxas excessivamente altas.

E há muitos motivos para amar esse setor pouco divulgado:

• Os BDCs, como os REITs, devem pagar pelo menos 90% de sua renda tributável aos acionistas na forma de dividendos. No caso dos BDCs, estamos falando de pagamentos totalmente indulgentes, tipicamente na casa de um dígito alto e dois dígitos baixos.
• Eles fornecem capital para uma ampla gama de empresas, o que efetivamente os torna empresas de capital privado que você e eu podemos comprar publicamente!
• Os BDCs não recebem muita cobertura da mídia ou dos analistas — porque são complicados e enfadonhos —, por isso é comum que sejam mal avaliados. Isso nos permite comprá-los por menos do que realmente valem.

Às vezes, essas ações são barato por uma razão. Os BDCs podem ter anos ruins. Nós, contrários, os evitamos no ano passado porque, bem, qual é o sentido de um dividendo se estamos perdendo em preço?

Com isso, vamos ver nosso primeiro pagador de 11.2%. Ele está sendo negociado por apenas 66% de seu livro, ou valor patrimonial líquido (NAV). Isso significa que estamos comprando a empresa por apenas 66 centavos de dólar em ativos. Barato!

Investimento PennantPark (PNNT)

Rendimento de dividendos: Rendimento de 11.2%

Preço/VPL: 0.66

Investimento PennantPark (PNNT) pode soar familiar para leitores regulares - é a irmã de Capital de taxa flutuante PennantPark (PFLT), o qual Eu fiquei de olho por algum tempo.

A PennantPark investe em títulos de dívida e participações não controladoras de empresas de médio porte principalmente sediadas nos Estados Unidos com EBITDA de US$ 10 milhões a US$ 50 milhões. Atualmente, seu portfólio possui 123 empresas em 32 setores diferentes - principalmente em serviços empresariais (18%) e saúde, educação e assistência infantil (12%).

A empresa diz que visa “equipes de gestão comprovadas, posições competitivas no mercado, forte fluxo de caixa, potencial de crescimento e estratégias de saída viáveis”. Honestamente, a maioria dos BDCs está procurando a maioria das mesmas características. Mais útil saber é que o PNNT tradicionalmente é um subscritor conservador que ostenta pouquíssimos inadimplementos em centenas de investimentos em seus 15 anos de existência.

Essa natureza conservadora não foi suficiente para evitar um grande golpe durante a crise do COVID. Em 2020, o PNNT reduziu seu pagamento em um terço, para 12 centavos por ação. De forma encorajadora, a empresa começou agressivamente a repor o pagamento, aumentando-o quatro vezes nos últimos quatro trimestres, para os atuais 16.5 centavos.

Um ding único no meio de uma crise geracional seria uma coisa, mas isso era da PennantPark segundo rodeio. O PNNT foi forçado a fazer um corte um pouco maior, de 28 centavos por ação para 18 centavos (~36%) em seu dividendo em 2017, graças ao fraco desempenho de seus investimentos em energia.

Além disso, embora o PennantPark Investment tenha um nome diferente do PennantPark Floating Rate Capital, 96% da carteira de dívidas da PNNT - que representa cerca de três quartos da carteira total - é de taxa flutuante. Isso é útil enquanto as taxas estão subindo, pois se beneficia mais dos aumentos das taxas do Fed do que dos BDCs com investimentos de taxa fixa. Mas se e quando Jerome Powell virar o interruptor de volta para taxa cortes, esse portfólio pode não parecer tão atraente quanto agora.

É uma pena - um grande desconto de 34% no NAV representa uma das maiores vendas no mundo BDC no momento.

Capital Prospectivo (PSEC)

Rendimento de dividendos: 9.5%

Preço/VPL: 0.76

Capital Prospectivo (PSEC) é uma das maiores empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs) do mercado. Ela financiou mais de 400 investimentos em suas quase duas décadas de vida negociada publicamente e atualmente possui cerca de US$ 8.5 bilhões investidos em 128 empresas em 37 setores.

O principal negócio da PSEC são os empréstimos de médio porte, que representam 53% da carteira. Ele investe em empresas americanas com EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de até US$ 150 milhões, geralmente por meio de empréstimos garantidos seniores. Mas também possui braços focados em investimentos imobiliários (principalmente multifamiliares) (19%), aquisições no mercado intermediário (16%) e notas estruturadas subordinadas (9%).

Há muito tempo critico a Prospect Capital por não tirar proveito de seu tamanho e escala relativos - ela apresentou desempenho inferior a longo prazo em comparação com os melhores players do setor de BDC e cortou seus dividendos duas vezes desde 2014.

Alguns anos de expansão agressiva estão finalmente começando a dar frutos. As ações da PSEC estão mais competitivas ultimamente, pois as operações melhoraram. A receita líquida de juros para o ano fiscal encerrado em junho aumentou 9% e, a 81 centavos por ação, mais do que cobriu seus 72 centavos de dividendos mensais. Eu já havia falado sobre a cobertura de dividendos do BDC, então este é um desenvolvimento significativo.

A Prospect Capital ainda tem alguns pontos de interrogação, incluindo sua alta exposição a um investimento bastante opaco da National Property REIT Corp., um portfólio de propriedades principalmente multifamiliares. Também é prejudicado por altas taxas de administração. E embora o desconto de 24% no NAV seja certamente atraente à primeira vista, o PSEC há muito é negociado com um grande desconto - pode ser necessário um poderoso catalisador para mudar isso.

O PSEC poderia finalmente estar corrigindo seus erros de longa data. Mas como a administração da Prospect permaneceu praticamente inalterada - ainda é a mesma equipe que causou muita decepção aos acionistas - muita cautela (e um pouco de ceticismo saudável) é merecida.

Crescente Capital BDC (CCAP)

Rendimento de dividendos: 11.2%

Preço/VPL: 0.73

Crescente Capital BDC (CCAP) é outro BDC gerido de forma conservadora e voltado para o endividamento. E também é muito barato, com um desconto de 27% no NAV - o que você pode, em parte, atribuir a um baixo desempenho no ano passado.

Quase 99% da carteira da CCAP é de taxa flutuante. Os investimentos sênior garantidos de primeira garantia e os investimentos de primeira garantia unitranch compõem a maior parte do portfólio - 89% pelo valor justo.

Este é um portfólio extremamente posicionado defensivamente também. A Crescent atualmente investe em 136 empresas em 18 setores, mas com uma sobreponderação extrema (86% pelo valor justo) em setores não cíclicos. Os investimentos em equipamentos de saúde são a maior parte, com 29%, seguidos por 21% em software e serviços. E se procura diversificação geográfica, a CCAP oferece um pouco, com cerca de um décimo do portfólio investido na Europa, Canadá e Austrália.

É claro que esse portfólio parecerá diferente em breve: a Crescent Capital deverá fechar com a aquisição de Capital Alternativo da Primeira Águia (FCRD) já no quarto trimestre deste ano. As 73 participações da First Eagle são principalmente dívida sênior garantida de primeiro penhor; O FCRD tenta limitar cada investimento individual a menos de 2.5% do portfólio.

É uma aquisição cara: a First Eagle arrecadou $ 4.86 ​​por ação - um enorme prêmio de 66% dividido em ações da CCAP, dinheiro da Crescent Capital e dinheiro do consultor da CCAP, Crescent Cap Advisors.

Como resultado, a CCAP interrompeu sua sequência de quatro trimestres consecutivos, distribuindo um dividendo especial de 5 centavos. Não é nada - isso contribuiu com 1.3 ponto extra para seu já generoso rendimento - mas, por enquanto, a administração parece querer economizar um pouco de dinheiro e ver como a aquisição se desenrola.

Brett Owens é estrategista-chefe de investimentos da Perspectiva contrária. Para obter mais idéias de ótimas receitas, obtenha sua cópia gratuita do último relatório especial: Sua carteira de aposentadoria antecipada: dividendos enormes - todos os meses - para sempre.

Divulgação: nenhuma