Investindo do jeito Warren Buffett: triagem EPS

Warren Buffett busca monopólios de consumo com um produto ou serviço único e de difícil reprodução pelos concorrentes, vendo o real valor dessas empresas em seus intangíveis. Neste artigo, abordo uma abordagem baseada na filosofia de Buffett que aprimora os monopólios do consumidor prontos para crescer e fornece uma lista de ações que atualmente passam pela tela.

Técnicas explicadas

Warren Buffett é um dos investidores mais conhecidos, ganhando bilhões por meio de sua holding de capital aberto, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett construiu um impressionante histórico de investimentos, bem como uma fortuna pessoal.

Buffett vê o negócio subjacente como a “margem de proteção” do investidor. Se o negócio for medíocre, as ações terão um desempenho ruim se forem compradas a baixo custo, pois o ganho é limitado. Mas se você puder comprar uma empresa de sucesso que está crescendo a um preço que faz sentido do ponto de vista econômico, poderá testemunhar o crescimento do valor do seu investimento junto com o negócio.

A abordagem de investimento de Buffett pode ser extraída de seus escritos e explicações sobre as participações nos relatórios anuais da Berkshire Hathaway. Mary Buffett, ex-nora de Buffett, e David Clark, amigo da família e gerente de portfólio, colaboraram para escrever “Buffettology: The Previously Unexplained Techniques That Have Made Warren Buffett the World’s Most Famous Investor”, um livro que discute sua abordagem de uma forma interessante e metódica.

Investindo em um negócio

Warren Buffett acredita que um investimento em ações bem-sucedido é o resultado, antes de mais nada, do negócio subjacente. Seu valor para o proprietário vem da capacidade da empresa de gerar lucros a uma taxa crescente a cada ano. Buffett procura primeiro identificar um negócio excelente e, em seguida, adquirir a empresa se o preço estiver certo.

Para ele, as empresas podem ser divididas em dois tipos básicos:

Empresas baseadas em commodities, vendendo produtos em mercados altamente competitivos em que o preço desempenha um papel fundamental na decisão de compra. Exemplos incluem empresas de petróleo e gás, a indústria madeireira e produtores de alimentos crus, como milho e arroz. Buffett normalmente evita empresas baseadas em commodities.

Monopólios de consumidores, vendendo produtos onde não há um concorrente eficaz, devido a uma patente ou nome de marca ou intangível semelhante que torna o produto ou serviço exclusivo.

Embora Buffett seja considerado um investidor de valor, ele normalmente deixa de lado as ações de empresas baseadas em commodities, mesmo que elas possam ser compradas por um preço abaixo do valor intrínseco da empresa. Uma empresa com economia inerente pobre geralmente permanece assim. O estoque de um negócio medíocre anda na água.

Como você identifica uma empresa baseada em commodities? Buffett procura essas características:

• A empresa tem baixa margens de lucro (lucro líquido dividido pelas vendas);
• A empresa tem baixa retorno sobre o patrimônio (lucro por ação dividida pela valor do livro por compartilhamento);
• Ausência de fidelidade à marca de seus produtos;
• A presença de múltiplos produtores;
• A existência de excesso de capacidade substancial;
• Os lucros tendem a ser erráticos; e
• A lucratividade da empresa depende da capacidade da administração de otimizar o uso de ativos tangíveis.

Buffett procura monopólios de consumidores. São empresas que conseguiram criar um produto ou serviço que é de alguma forma exclusivo e difícil de reproduzir pelos concorrentes, devido à lealdade à marca, um nicho específico no qual apenas um número limitado de empresas pode entrar ou um monopólio legal não regulamentado, como como uma patente. O valor real desses monopólios de consumidores está em seus intangíveis.

Os monopólios de consumidores podem ser empresas que vendem produtos ou serviços. Buffett revela três tipos de monopólios:

• Empresas que fabricam produtos que se desgastam rapidamente ou se esgotam rapidamente e têm apelo de marca que os comerciantes devem levar para atrair clientes. O melhor exemplo é a Coca-Cola. O produto é um item que supermercados, restaurantes e outros locais devem carregar. Outros exemplos incluem empresas farmacêuticas com patentes ou até mesmo restaurantes de marcas populares, como o McDonald's.
• Empresas de comunicação que fornecem serviços que as empresas devem usar para atingir os consumidores. Todas as empresas devem anunciar para alcançar clientes em potencial. Hoje, as redes e plataformas mundiais de telecomunicações como o GoogleGOOG
  e o Facebook se enquadram nessa categoria.
• Empresas que prestam serviços ao consumidor sempre em demanda. A maioria desses serviços requer pouco em termos de ativos fixos. Exemplos incluem preparadores de impostos, companhias de seguros, serviços de cuidado de gramado e empresas de investimento.

Perguntas para determinar a atratividade do negócio:

Monopólio ou mercadoria do consumidor?

Buffett busca monopólios de consumo que vendem produtos nos quais não há concorrente efetivo, seja por patente ou nome de marca ou intangível similar que torne o produto único. Os investidores podem buscar essas empresas identificando os fabricantes de produtos que parecem indispensáveis. Os monopólios de consumo normalmente têm altas margens de lucro devido ao seu nicho único. As telas de Buffettology da AAII buscam empresas com margens operacionais e margens de lucro líquido acima das normas do setor. o margem operacional preocupa-se com os custos diretamente associados à produção dos bens e serviços, enquanto a margem líquida considera todas as atividades e ações da empresa. Os exames de acompanhamento devem incluir um estudo detalhado da posição da empresa na indústria e como ela pode mudar ao longo do tempo.

Você entende como isso funciona?

Como é comum com investidores de sucesso, Buffett investe apenas em empresas que ele pode entender. Os indivíduos devem tentar investir em áreas onde possuam algum conhecimento especializado e podem julgar com mais eficácia uma empresa, sua indústria e seu ambiente competitivo. Embora seja difícil construir um filtro quantitativo, o investidor deve ser capaz de identificar áreas de interesse. Um investidor deve considerar apenas analisar as empresas que passam na tela de Buffett operando em áreas que possam compreender claramente.

A empresa é financiada de forma conservadora?

Os monopólios de consumo tendem a ter fortes fluxos de caixa, com pouca necessidade de dívida de longo prazo. Buffett não se opõe ao uso de dívida para um bom propósito – por exemplo, se uma empresa usa dívida para financiar a compra de outro monopólio de consumo. No entanto, ele se opõe se a dívida adicional for usada de uma maneira que produzirá resultados medíocres – como expandir para uma linha de negócios de commodities.

A abordagem de Buffetologia da AAII seleciona empresas com financiamento conservador, procurando empresas com passivos totais em relação aos ativos abaixo da mediana de seus respectivos setores. Os níveis apropriados de dívida variam de setor para setor, portanto, é melhor construir um filtro relativo contra as normas do setor. A proporção do passivo total para o total de ativos é mais abrangente do que apenas olhar para as taxas baseadas na dívida de longo prazo, como a proporção dívida / patrimônio líquido.

Os ganhos são fortes e mostram uma tendência ascendente?

Buffett investe apenas em uma empresa cujos ganhos futuros são previsíveis com um alto grau de certeza. As empresas com ganhos previsíveis têm boa economia nos negócios e produzem dinheiro que pode ser reinvestido ou pago aos acionistas. Os níveis de lucro são críticos na avaliação. À medida que os ganhos aumentam, o preço das ações acabará refletindo esse crescimento.

Buffett busca um forte crescimento de longo prazo, bem como uma indicação de uma tendência de alta. Em primeiro lugar, a tela Buffettology da AAII exige que a taxa de crescimento dos lucros de uma empresa em sete anos seja maior do que 75% de todas as empresas.

É melhor que os ganhos também apresentem uma tendência ascendente. Buffett compara a taxa de crescimento de médio prazo com a taxa de crescimento de longo prazo e procura um nível de expansão. Para o próximo filtro, AAII exige que a taxa de crescimento de ganhos de três anos seja maior do que a taxa de crescimento de sete anos.

Os monopólios de consumidores devem mostrar ganhos fortes e consistentes. Variações violentas nos ganhos são características dos negócios de commodities. Um exame dos ganhos ano a ano deve ser realizado como parte da avaliação.

A empresa mantém o que sabe?

As empresas que se afastam demais de sua base de operações geralmente acabam enfrentando problemas. O famoso gerente da Fidelity Magellan, Peter Lynch, também evitou que empresas lucrativas se diversificassem em outras áreas. Lynch denominou essas "distorções". Antes de investir em uma empresa, observe o padrão de aquisições anteriores da empresa e as novas direções. Eles devem caber dentro da faixa principal de operações da empresa.

A empresa está recomprando suas ações?

Buffett prefere que as empresas reinvestam seus ganhos dentro da empresa, desde que existam oportunidades lucrativas. Quando as empresas têm excesso de fluxo de caixa, Buffett favorece manobras de aumento de acionistas, como ações recompras. Buffett vê as recompras de ações favoravelmente, pois elas causam aumentos nos lucros por ação para aqueles que não vendem, resultando em um aumento no preço de mercado da ação.

Os lucros acumulados foram bem investidos?

Buffett examina o uso que a administração faz dos lucros retidos, procurando uma administração que provou ser capaz de empregar os lucros retidos em novos empreendimentos lucrativos ou para recompra de ações quando eles oferecem um retorno maior. Uma empresa deve reter seus lucros se a taxa de retorno de seu investimento for maior do que o investidor poderia ganhar por conta própria. Os dividendos só devem ser pagos se forem mais bem empregados em outras empresas. Se os lucros forem devidamente reinvestidos na empresa, os lucros devem aumentar com o tempo e a avaliação do preço das ações também aumentará para refletir o aumento do valor do negócio. As outras telas da AAII para ganhos fortes e consistentes e um forte retorno sobre o patrimônio ajudam a capturar esse fator.

O retorno sobre o patrimônio da empresa está acima da média?

Buffett considera um sinal positivo quando uma empresa consegue obter retornos sobre o patrimônio acima da média. A abordagem de Buffetologia da AAII filtra empresas com retorno médio sobre o patrimônio acima de 12%. Um retorno sobre o patrimônio líquido médio dos últimos sete anos deve fornecer uma indicação melhor da lucratividade normal da empresa do que apenas um instantâneo atual. No entanto, AAII também inclui uma tela exigindo que o retorno sobre o patrimônio líquido atual seja superior a 12% para ajudar a garantir que o passado ainda é um indicativo da direção futura da empresa.

A empresa está livre para ajustar os preços à inflação?

Os verdadeiros monopólios de consumidores são capazes de ajustar os preços à inflação sem o risco de perder vendas significativas de unidades. Esse fator é melhor aplicado através de um exame qualitativo das empresas e indústrias que passam em todas as telas.

A empresa precisa reinvestir constantemente em capital?

Na visão de Buffett, o valor real dos monopólios de consumidores está em seus intangíveis - por exemplo, lealdade à marca, licenças regulatórias e patentes. Eles não precisam depender muito de investimentos em terrenos, instalações e equipamentos, e geralmente produzem produtos de baixa tecnologia. Portanto, eles tendem a ter grandes fluxos de caixa livres (fluxo de caixa operacional menos dividendos e gastos de capital) e baixa dívida.

O preço é justo?

O preço que você paga por uma ação determina a taxa de retorno - quanto mais alto o preço inicial, menor o retorno geral. Quanto menor for o preço inicial pago, maior será o retorno. Buffett primeiro escolhe o negócio e depois deixa o preço das ações determinar quando comprar a empresa. O objetivo é comprar um excelente negócio a um preço que faça sentido do ponto de vista comercial. A avaliação iguala o preço das ações de uma empresa a um benchmark relativo. Uma ação de $ 500 por ação pode ser barata, enquanto uma ação de $ 2 por ação pode ser cara.

Abordagem de crescimento de ganhos históricos

Uma abordagem que Buffett usa é projetar a taxa de retorno anual composta com base nos ganhos históricos por aumento de ação. Buffett exige um retorno de pelo menos 15%. A tabela de crescimento de lucro histórico da AAII lista as ações que passam na tela de monopólio do consumidor que têm uma taxa de retorno projetada de 15% ou mais com base no modelo de crescimento de lucro histórico.

Ações que passam na tela de crescimento de EPS da Buffettology (classificados por retorno estimado com base na taxa de crescimento histórica)

A abordagem de Warren Buffett identifica negócios “excelentes” com base nas perspectivas do setor e na capacidade da administração de explorar oportunidades para o benefício final dos acionistas. Ele então espera que o preço da ação atinja um nível que lhe proporcione uma taxa de retorno de longo prazo desejada. A abordagem faz uso da “loucura e disciplina”: a disciplina do investidor para identificar negócios excelentes e esperar a loucura do mercado para comprar esses negócios a preços atrativos.

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As ações que atendem aos critérios da abordagem não representam uma lista "recomendada" ou "comprada". É importante realizar a devida diligência.

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