Investidores apostam que guerra Ucrânia-Rússia será evitada

Os fundos de hedge têm sido especialmente ativos, com o maior número de posições longas líquidas no rublo em 23 meses na última sexta-feira, de acordo com dados da Commodity Futures Trading Commission.

“É extraordinário. Acho que é uma leitura ingênua da situação”, disse Timothy Ash, estrategista de mercados emergentes da BlueBay Asset Management. “Não vejo nenhuma redução no risco geopolítico. Se alguma coisa, as evidências mostram que a Rússia está colocando mais tropas em posição”.

Sinais de uma reversão parcial surgiram na tarde de sexta-feira, quando os avisos dos EUA e do Japão para que seus cidadãos deixassem a Ucrânia fizeram o rublo russo cair. A moeda estava sendo negociada 2.9% abaixo do dólar no dia, mas ainda está em alta no mês.

A agressão da Rússia à Ucrânia vem se acumulando há meses e os sinais apontam para uma nova escalada. Moscou aumentou seus grupos táticos de batalhão perto da fronteira ucraniana nos últimos dias para 83, de 60 no mês passado e 53 em dezembro, segundo autoridades dos EUA. Também deslocou tanques, veículos de combate de infantaria, lançadores de foguetes e outros equipamentos militares para o oeste de bases no Extremo Oriente da Rússia. A Casa Branca alertou no fim de semana passado que uma invasão poderia ser iminente.

O presidente Biden aumentou as ameaças de sanções nesta semana, dizendo que um gasoduto em desenvolvimento da Rússia para a Alemanha não avançaria no caso de uma invasão. Presidente francês

Emmanuel Macron

reuniu-se com o seu homólogo russo,

Vladimir Putin,

esta semana para tentar intermediar uma solução diplomática. Autoridades francesas tiveram que recuar das sugestões de que havia algum acordo nas negociações depois que um porta-voz do Kremlin negou que um acordo tenha sido fechado. A Rússia também disse repetidamente que não planeja invadir a Ucrânia.

“Os mercados parecem estar atribuindo peso à negação russa de que estão planejando uma ação agressiva. Mas ainda me parece que poderíamos obter uma escalada significativa no leste da Ucrânia, o que provavelmente ainda seria suficiente para atrair sanções mais fortes”, disse.

Paulo McNamara,

um gestor de fundos de dívida de mercados emergentes da GAM. “Acho que há um pouco de desconexão.”

O posicionamento desigual no mercado pode significar um resultado extremo para os investidores nas próximas semanas, à medida que a gravidade da situação se torna mais clara. Um conflito renovado pode catalisar movimentos agressivos nos mercados se o risco for rapidamente reavaliado, disseram analistas.

“É muito difícil ver os preços russos permanecerem onde estão. Eles serão absolutamente assassinados ou voltarão gritando”, disse McNamara.

Os investidores dizem que estão mantendo ativos russos porque o país está em uma posição financeira forte devido aos altos preços do petróleo. O superávit em conta corrente do país aumentou 3.5 vezes em 2021 até novembro. Também tem US$ 630 bilhões em reservas internacionais em dezembro, um recorde histórico, que poderia ser usado para amortecer a moeda.

O banco central elevou sua principal taxa de juros na sexta-feira para 9.5% de 8.5%, um movimento que também é favorável ao rublo.

Os títulos russos representam cerca de 7% de um

JPMorgan

índice de títulos que é usado por muitos investidores de mercados emergentes como referência. Isso incentiva os gestores de fundos a manter alguns dos ativos do país, mesmo que estejam preocupados com a situação, porque normalmente tentam não se desviar muito do índice.

“Estamos muito defensivos e abaixo do peso em geral. Mas estamos indexados, então não estamos totalmente fora”, disse Ash, da BlueBay. “É muito difícil não ter nenhum desses ativos.”

Alguns investidores também apostam na desescalada. Uday Patnaik, chefe de dívida de mercados emergentes da Legal & General Investment Management, comprou recentemente mais títulos russos.

“Eu simplesmente não acho que Putin faria isso sem um elemento de surpresa. Foi muito bem sinalizado”, disse Patnaik. “Também não há tropas suficientes na fronteira para tomar a Ucrânia.” Pode haver uma continuação das tensões no leste da Ucrânia, mas isso vem acontecendo há anos, acrescentou.

Os mercados de dívida sofreram uma reversão acentuada. Os títulos russos e ucranianos foram vendidos no mês passado, mas se recuperaram desde o final de janeiro. O custo dos empréstimos da Rússia diminuiu depois de atingir altas de vários anos para sua dívida denominada em dólar e rublo. Os rendimentos ucranianos caíram ainda mais, caindo para 9.8% em relação ao pico de 11% no mês passado para seu título de referência de 10 anos. Os rendimentos caem quando os preços sobem.

Em outro sinal de alívio do estresse, o custo do seguro contra inadimplência, conhecido como spread de swap de inadimplência de crédito, para a dívida do governo ucraniano caiu mais da metade em relação ao seu pico em janeiro.

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