Investidores apostam que guerra na Ucrânia levará empresas a trazer produção para terra

Grandes investidores estão apostando que a guerra na Ucrânia levará as empresas a puxar a produção para mais perto de casa em uma reformulação significativa das cadeias de suprimentos globais.

Durante décadas, temas amplos de investimento se consolidaram em torno da ideia de que a fabricação offshore barata e as cadeias de suprimentos globais podem conter os custos para as empresas e promover a inflação baixa.

Mas a guerra, com seu impacto no fornecimento de commodities, além da repulsa em fazer negócios com a Rússia, acelerou um repensar.

“A invasão russa da Ucrânia pôs fim à globalização que experimentamos nas últimas três décadas”, escreveu Larry Fink, executivo-chefe da BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, em seu carta anual aos acionistas esta semana. “Uma reorientação em larga escala das cadeias de suprimentos será inerentemente inflacionária”, acrescentou.

Fink não está sozinho em levantar essa questão nos últimos dias. Howard Marks, cofundador da Oaktree Capital Management, investidor em dívidas em dificuldades, também alertou em um artigo de opinião do Financial Times esta semana que o pêndulo da globalização está balançando para trás para o abastecimento local.

O offshoring “torna países e empresas dependentes de suas relações positivas com nações estrangeiras e da eficiência de nosso sistema de transporte”, disse ele.

As últimas três décadas marcaram um período de globalização desenfreada, à medida que as empresas reduziram custos transferindo grande parte de sua produção para o exterior e usando mão de obra barata. Isso ajudou a manter baixas as pressões sobre os preços e permitiu que os bancos centrais mantivessem as taxas de juros baixas, aumentando o investimento em ativos de risco. Mas isso agora está rangendo.

“A guerra na Ucrânia faz parte de um padrão de interrupções na cadeia de suprimentos cada vez mais frequentes e mais graves”, disse Dan Swan, co-líder da prática de operações da McKinsey, apontando para a guerra comercial entre os EUA e a China, o bloqueio do Canal de Suez no ano passado, e a pandemia de coronavírus.

Todos eles concentraram a atenção na soberania da cadeia de suprimentos e nas instalações de produção domésticas. A crescente demanda por semicondutores durante a pandemia expôs como a participação dos EUA e da Europa na produção global de semicondutores diminuiu de aproximadamente 80% em 1990 para apenas 20% em 2020 e provocou grandes investimentos na produção de semicondutores nos EUA.

Ao mesmo tempo, a guerra na Ucrânia destacou os perigos da dependência da Europa das exportações de energia russas, particularmente do gás natural. Os preços do gás na Europa, usado em tudo, desde a indústria pesada até o aquecimento de residências, subiram para recordes nas últimas semanas sobre as preocupações de que a Rússia poderia reduzir os suprimentos em resposta às sanções ocidentais. Isso aumentou a pressão para acelerar os investimentos em energia renovável.

A Alemanha prometeu na sexta-feira a todos, menos se livrar do gás russo em meados de 2024 e disse que pretende se tornar “praticamente independente” do petróleo russo até o final deste ano. Os EUA já bloquearam as importações de petróleo russo, enquanto o Reino Unido espera fazê-lo pelo final de 2022 – fatores que ajudaram a elevar os preços do petróleo bruto bem acima de US$ 100 o barril.

“As três megatendências que ajudaram as empresas a gerar enormes lucros nos últimos 30 anos, ou seja, a tendência das taxas de juros nominais de longo prazo, a tendência das taxas de impostos corporativos e a globalização, estão se revertendo simultaneamente”, disse Thomas Friedberger, vice-chefe. executivo da Tikehau Capital, uma gestora de ativos alternativos de € 34.3 bilhões.

“Precisamos aprender a investir novamente em um ambiente inflacionário”, disse ele. “Está injetando dispersão nos preços dos ativos, comprimindo múltiplos e pressionando os lucros corporativos. Ela só pode ser superada se os gestores de ativos se posicionarem para aproveitar essas megatendências: transição energética, segurança cibernética e digitalização. Será um ambiente muito mais complicado para os investidores.” 

No entanto, tudo isso também abre oportunidades para os gestores de fundos. “Haverá muitas oportunidades para os selecionadores de ações porque haverá muita fragmentação dentro dos setores”, disse Monica Defend, chefe do Instituto Amundi. Ela apontou para os setores de energia e defesa onde há uma necessidade política e econômica de buscar “autonomia estratégica”.

Virginie Maisonneuve, CIO global da Allianz Global Investors, disse que a mudança impulsionaria a inovação, por exemplo, ao vincular energia renovável à inteligência artificial para aumentar a eficiência.

“Embora na superfície pareça muito inflacionário, é setor por setor e você tem que olhar para isso com os custos gerais e as políticas que os acompanham, que incluirão políticas fiscais ou políticas vantajosas especiais”, disse ela. O uso de IA, por exemplo, pode reduzir os custos.

Friedberger, da Tikehau, disse que, em última análise, a desglobalização representa uma oportunidade para construir um modelo econômico mais sustentável. “Esse modelo econômico muito globalizado em que empresas, governos e economistas buscavam crescimento infinito a curto prazo a qualquer custo para justificar altos níveis de dívida e altos níveis de avaliações não funciona”, disse ele.

“Tem impacto no clima, na biodiversidade, nas desigualdades sociais. O fato de que essas crises nos forçam a tentar construir um modelo econômico mais sustentável definitivamente não é necessariamente uma má notícia para o mundo.”