Os investidores que fizeram isso sobreviveram aos mercados em 2022

Se você comprou ativos baratos há um ano, você se saiu bem, mesmo apesar da queda do mercado. Se você comprou ativos caros... bem, nem tanto.

Os maiores vencedores do ano foram, claro, os detentores de ações de energia. ETF Energy Select Sector SPDR
XLE,
-0.17%
deu a você um retorno impressionante de 62% se você tivesse sorte, ou inteligência, o suficiente para possuí-lo.

E claro, Putin e a crise energética foram uma grande parte disso.

Mas... outra grande parte foi que há um ano os estoques de petróleo estavam muito, muito, muito baratos. Pegue o líder Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
por exemplo. Há pouco mais de um ano, no final de 2020, o preço de suas ações atingiu uma baixa relativa, em comparação com o índice S&P 500 mais amplo
SPX,
+ 0.50%,
não visto por décadas - pelo menos não desde 1973, que é o mais antigo que os dados do FactSet vão. Em 2020, as ações da Exxon Mobil foram negociadas em alguns pontos, 20% abaixo do “valor contábil tangível”, ou seja, o custo de seus ativos reais. O número usual nos últimos 40 anos tem sido algo em torno de 200% do livro tangível, ou mais.

Assim, os estoques de petróleo começaram 2022 realmente baratos. E como os investidores em valor gostam de dizer, “coisas boas acontecem com ativos baratos”. Mais cedo ou mais tarde, alguém que comprou grandes estoques de petróleo a preços irrisórios iria se safar. A guerra de Putin acelerou o processo, mas não foi o único fator.

(Aliás, no segundo semestre de 2020, a Exxon foi expulsa do Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.13%,
para ser substituído por empresa de alta tecnologia Salesforce 
crms,
+ 3.23%.
Desempenho desde então? A Exxon aumentou 200%, incluindo dividendos Não, sério: você triplicou seu dinheiro. Salesforce no mesmo período? Abaixo de 50%.)

Ou pegue os títulos do Tesouro dos EUA protegidos contra a inflação, conhecidos como “TIPS”. Você pensaria, não é, que eles teriam explodido quando a inflação decolou? Sem chance. TIPS teve um ano sombrio. O amplo Vanguard Inflation-Protected Securities
VAIPX,
+ 0.39%
fundo perdeu 12%. E o PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
LTPZ,
+ 0.44%,
que detém os títulos longos, perdeu 30%.

O que estava acontecendo? Bem, há um ano os TIPS eram muito, muito caros. Ao longo de toda a curva de rendimento, eles ostentavam taxas de juros “reais” negativas ou ajustadas pela inflação – o que é outra maneira de dizer que, se você os comprasse naquela época, perderia o poder de compra ao longo da vida do título.

Nozes? Bem, o mercado não gostou. Enquanto a inflação decolou, o TIPS despencou. Em outubro, os mesmos títulos estavam suficientemente baratos para garantir taxas reais de longo prazo de quase 2%. Pelos padrões históricos, isso é bastante razoável. E nesse ponto eles chegaram ao fundo do poço.

E então havia ações.

Há um ano, as ações futurísticas de “crescimento” estavam na estratosfera e as ações chatas e lucrativas de “valor” estavam no lixo: ninguém as queria. A diferença de preço entre os dois era tão alta quanto durante a loucura da primeira bolha pontocom. tesla
TSL,
+ 4.75%
alcançou uma avaliação de mercado de $ 1.2 trilhão - ou mais de 4 vezes a do velho e chato Toyota
TM,
-0.76%,
o maior fabricante mundial de... er... carros.

A Toyota começou 2022 avaliada em menos de 10 vezes os ganhos do ano anterior. Tesla? Ah, 400 vezes.

Portanto, não há grande mistério por que a Tesla perdeu cerca de três quartos de seu valor desde então, enquanto a Toyota caiu pouco mais de 20% (e ainda parece muito barata, na verdade, cerca de 10 vezes os ganhos do ano passado).

Ou por que o índice de ações de “crescimento” mais popular dos EUA, o Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
perdeu um terço do seu dinheiro em 2022. Ações chatas de valor de grandes empresas, como aquelas rastreadas pelo Vanguard Value
TV,
+ 0.66%
: Abaixo de 5%.

E os índices não contam toda a história. Quando examino a lista de gestores de fundos mútuos dos Estados Unidos que realmente ganharam dinheiro para seus clientes no ano passado, os gestores de “valor” dominam a lista. Aqueles que caçavam ações baratas encontravam as melhores oportunidades.

Sapato branco Os gerentes de dinheiro de Boston lançaram em 2020 um fundo de hedge especial (para os ricos e instituições) que comprava as ações “baratas” e vendia a descoberto – aposte contra – as caras. Retorna no ano passado? Até 20% (até o final de novembro).

Eu mencionaria bitcoin e “NFTs”, mas até onde posso dizer, qualquer preço para eles é demais. NFTs são completamente inúteis. E ainda estou esperando que alguém - qualquer um - me dê uma razão real pela qual precisamos dessas moedas digitais, muito menos por que um ano atrás elas foram "avaliadas" coletivamente em $ 3 trilhões.

Desculpe, fãs de criptomoedas. Para citar o famoso jogador de pôquer Herbert Yardley, eu não apostaria nessas coisas com dinheiro falso.

Pessoalmente, sempre vi o apelo de comprar ações baratas de “valor” na esperança de que elas se tornem mais caras (ou apenas paguem grandes dividendos). Eu nunca fui realmente capaz de entender a ideia de comprar ações de “crescimento” extremamente caras na esperança de que elas se tornem ainda mais caras. Há muitos dados para argumentar que, a longo prazo, comprar na baixa costuma ser uma estratégia melhor do que comprar na alta. Mas cada um na sua. Pessoas que compraram na alta ganharam muito dinheiro de 2017 a 2021.

O que isso significa para 2023? Casey Stengel fez o único comentário válido sobre previsões: nunca as faça, especialmente sobre o futuro.

Mas ainda é possível, pelo menos, ver quais ativos parecem baratos e quais não. O mercado de ações dos EUA, por exemplo, é negociado a 17 vezes os lucros previstos: os números de Tóquio
FLJP,
-1.12%,
Frankfurt
FLGR,
+ 2.66%
e Londres
FLJP,
-1.12%
são 12, 11 e 10 respectivamente. Polônia
EPOL,
+ 3.12%
é 8 vezes, e para meu olho ingênuo, imagino que eles receberão muito amor econômico do Ocidente nos próximos anos. Bom para o mercado de ações, não?

O mercado de ações dos EUA, conforme medido por uma medida de longo prazo conhecida como q de Tobin, é o dobro de sua avaliação média histórica. Enquanto isso, noto que os rendimentos reais do TIPS estão subindo lentamente ultimamente. Os títulos com vencimento em 2045 já oferecem retorno garantido de 1.75% ao ano acima da inflação pelos próximos 22 anos.

Todos esses ativos podem ficar ainda mais baratos nos próximos meses. Ninguém sabe. Mas é difícil argumentar que eles são caros agora. Eles certamente têm um valor melhor do que há um ano.