A dissociação da China é um mito?

Pelo segundo ano consecutivo, o comércio e o investimento entre os EUA e a China aumentaram. Isso, apesar da crescente campanha de Washington para sufocar o fluxo de tecnologias estratégicas para seu rival geopolítico. Superficialmente, tais contrastes parecem refutar a alegação de que as duas economias estão se dissociando.

Os números são claros. 2022 testemunhou uma alta histórica no comércio bilateral EUA-China—$690 bilhões em importações e exportações combinadas, de acordo com o US Census Bureau. As importações da China aumentaram US$ 31 bilhões em relação ao ano anterior, enquanto as exportações dos EUA também aumentaram US$ 2.4 bilhões. Isso seguiu uma tendência ascendente semelhante em 2021.

Esses números revelam a mentalidade de uma geração de CEOs que, por décadas, passaram a confiar na China como uma estratégia de crescimento óbvia. Considere que em julho de 2021, a Câmara Americana de Comércio em Xangai conduziu uma vistoria de 300 empresas americanas e informou que, apesar das crescentes animosidades entre os dois países, 60% aumentaram seus investimentos na China desde o ano anterior. Mais de 70% dos fabricantes americanos disseram que não tinham planos de transferir sua produção para fora da China. Tudo isso, enquanto o governo Biden mobilizava iniciativas de cadeia de suprimentos “livres da China” entre aliados e colocava empresas chinesas na lista negra.

Wall Street também permanece otimista em relação à China. Uma nova onda de investimentos já havia começado em 2020, depois que Pequim removeu os limites de propriedade estrangeira à propriedade de fundos locais e Goldman Sachs, JP Morgan, Citigroup, Morgan Stanley e outros lavraram mais de US$ 75 bilhões nos mercados financeiros da China. A Blackrock, empresa de investimentos americana, anunciou que criaria um fundo mútuo de US$ 1 bilhão, a primeira empresa estrangeira a obter aprovação para um fundo de propriedade integral na China.

Esses números podem ser apenas a ponta do iceberg. A Bloomberg informou que holdings offshore em impostos refúgios, como as Ilhas Cayman, obscureceram outros US$ 1.4 trilhão de investimentos estrangeiros na China, tornando a entrada de dinheiro estrangeiro pelo menos três vezes maior do que os números oficiais nos livros.

Enquanto isso, a saída da China das políticas de Covid-zero em 2023 provocou uma onda de entusiasmo dos investidores.

O grande paradoxo da China

Tudo isso leva a um paradoxo gigante e perverso. Como a China pode ser o principal adversário dos Estados Unidos e, simultaneamente, um parceiro vital da cadeia de suprimentos, bem como um centro de fabricação e um mercado em crescimento?

Existe, no entanto, a questão muito real e contínua da bifurcação nas cadeias de suprimentos globais. Bens e serviços “estratégicos” ligados à China estão se dissociando. Ecossistemas envolvendo semicondutores, supercomputação, biotecnologia e ciência quântica, entre outros, continuarão a se separar à medida que Washington e Pequim se engajarem em tecno-nacionalista competição e guerra híbrida.

Um grande problema é o acúmulo de comércio e investimento que se encontra definhando dentro de uma zona cinza figurativa, onde as chamadas tecnologias de “uso duplo” – itens comerciais aparentemente inofensivos que também podem ser aplicados a usos militares – podem passar de uso diário comércio de hoje, para ser subitamente colocado na lista negra. Com o tempo, a zona cinzenta engolirá os investimentos imprudentes da China, pois os controles de exportação negam as cadeias de suprimentos bem estabelecidas. O resultado inevitável será uma dissociação mais ampla da China.

A questão, então, é até que ponto a bifurcação no cenário tecnológico se tornará um catalisador para uma dissociação mais geral da China? A resposta é que isso acelerará a tendência mais do que a maioria espera.

Bifurcação do cenário tecnológico

De Washington Semicondutor O bloqueio já separou efetivamente as cadeias de suprimentos entre as empresas de tecnologia americanas e a maioria das chinesas. Isso inclui Huawei e ZTE (telecomunicações); SMIC e YMTC (semicondutores); DJI (drones); Dahua, Megvii, SenseTime e HikVison - todos dos setores de IA, software de vigilância e hardware.

Antes da imposição de sanções e controles de exportação dos EUA, as marcas acima representavam bilhões de dólares em comércio com multinacionais americanas e outras multinacionais estrangeiras. Em 2018, a Huawei, sozinha, comprou US$ 70 bilhões em componentes de fornecedores estrangeiros, incluindo US$ 11 bilhões da Intel, Micron e Qualcomm. Tudo isso efetivamente terminou com a última rodada de controles de exportação dos EUA sobre semicondutores em Outubro de 2022.

O problema agora enfrentado pelas multinacionais na China é a lista crescente de bens que em breve acabarão no balde das sanções. No caso da Huawei, Washington está agora ponderando uma solução total banimento na transferência de qualquer tecnologia americana. Tal movimento, quando aplicado além da Huawei a outras empresas e indústrias selecionadas, criará um efeito dominó em relação à dissociação geral da China.

A zona cinzenta

As tecnologias com aplicações militares potenciais estão em praticamente todos os tipos de bens comercialmente disponíveis, desde laptops, smartphones e infraestrutura em nuvem até veículos elétricos e máquinas de lavar.

Esses itens de uso duplo permitem setores de negócios inteiros, incluindo os campos médico e farmacêutico, mineração, energia, agricultura e tecnologia limpa. Aqui, a verdade inconveniente é que, à medida que a rivalidade geopolítica EUA-China se torna mais conflituosa - pense no Mar da China Meridional, Taiwan, o teatro Indo-Pacífico ou qualquer evento incendiário imprevisto - novos controles e sanções de exportações dos EUA podem desqualificar repentinamente uma grande parte de operações na China para empresas americanas.

Se os recentes chineses “portão de balão” revela qualquer coisa, é que as atividades de coleta de inteligência de Pequim são voltadas para uma futura guerra com a América. A reação imediata de Washington ao incidente foi adicionar 6 chineses aeroespaço empresas à lista negra comercial. Parece uma resposta nada assombrosa, mas, com o tempo, muito mais entidades na zona cinzenta sofrerão o mesmo destino que os EUA procuram reduzir as capacidades militares da China sufocando todo tipo concebível de transferência de tecnologia. O resultado inevitável é uma dissociação mais geral da China.

Em relação a Wall Street, os investidores terão dificuldade em obter transparência e, portanto, rastreabilidade em relação aos investimentos na China. Washington está atualmente no processo de lançar novos investimentos no exterior controles, exigindo que uma instituição financeira dê garantias de que as entidades nas quais investe não estão ligadas ao Exército Popular de Libertação (PLA) e ao aparato do Partido Comunista Chinês - uma tarefa praticamente impossível. Isso acabará por desqualificar uma grande parte dos investimentos opacos e levar a uma dissociação mais geral nos mercados financeiros.

Aqueles que despejam dinheiro na China ainda precisam compreender adequadamente a imensidão dessas forças. Até então, muitos considerarão a dissociação EUA-China um mito.