No ano passado, o jogo Eagle Ford Shale viu muito interesse renovado em investimentos, bem como em atividades de fusões e aquisições. Em novembro deste ano, a Marathon Oil Company (NYSE:MRO) anunciou em sua teleconferência trimestral que havia adquirido os ativos da Eagle Ford da Ensign Natural Resources, empresa privada. Por um preço de venda de ~$ 3.0 bilhões em uma combinação de dinheiro e instrumentos de dívida, a MRO obteve 67,000 BOEPD de produção, 130,000 acres parafusados e 600 novos locais de perfuração sem risco. Não é um mau negócio em ~ $ 23,000 por acre em sua face, mas o que impulsionou o negócio no Eagle Ford em oposição a outras jogadas de xisto?
Claramente, conforme você olha para o slide do negócio da MRO abaixo, as sinergias se tornam aparentes. A área de MRO herdada fica na região de óleo volátil e condensado da peça. A área da Ensign continua na região do Condensado e mergulha na região do Wet Gas, trazendo um novo horizonte para MRO. O acordo da Ensign traz um foco duplo no condensado e novos horizontes em Wet Gas to Marathon. Esse foco nos dá uma pista para a questão colocada no parágrafo acima, e vamos expandir esse pensamento à medida que avançamos neste artigo.
Neste artigo, revisaremos algumas das recentes atividades de fusões e aquisições da Eagle Ford no último ano. Os acordos têm chegado rápido e furiosos neste jogo recentemente, e achamos que alguns pontos em comum entre eles estão sendo conduzidos de alguma forma pelas realidades de decolagem que saem do Permiano atualmente, e a atração da facilidade de acesso às instalações de exportação e GNL de Corpus Christie .
A redescoberta do Eagle Ford
O Eagle Ford foi uma das primeiras jogadas de xisto, já que empresas como a EOG Resources (NYSE: EOG) começaram a aumentar a perfuração e a produção a partir de 2010. A produção de petróleo bruto e gás aumentou rapidamente de menos de 50K BOEPD em 2008 para mais de 1.7 mm BOEPD em 2015. Uma função de uma contagem de plataforma de foguete e quebrar o código de xisto com fraturamento. As coisas diminuíram no final da adolescência e a produção média no Eagle Ford caiu gradualmente para 1.0 mm BOEPD, um nível que manteve até o início deste ano, quando se recuperou para 1.2 mm BOEPD.
O Eagle Ford começou a se livrar de sua sonolenta reputação de “fim de vida” com a fusão da Penn Virginia e da Lonestar Resources que deu à empresa combinada - um Eagle Ford puro que foi renomeado como Ranger Oil, (NYSE: ROCC) - 140,000 acres líquidos no sul do Texas, produção média superior a 40 mil BOEPD e quase 20 anos de estoque.
Isso foi seguido de perto pela aquisição da Validus Energy pela Devon Energy, (NYSE:DVN) no ano passado por US$ 1.9 bilhão. Isso ocorreu logo após uma série de negócios menores que incluíram o anúncio do anúncio da SilverBow Resources em abril de 2022 para adquirir as participações da Eagle Ford da Sundance Energy por US $ 354 milhões e as participações da SandPoint Operating em jogo por US $ 71 milhões.
Então, podemos dizer que o Eagle Ford está de volta, mas precisamos entender os principais drivers para saber o resto da história.
EOG e a descoberta de Dorado
Anunciado pela primeira vez em 2018, os baixos preços da gasolina silenciaram o impacto da enorme descoberta de Dorado no Eagle Ford. Conforme observado em um artigo publicado blog da RBN Energia, em 2021, as condições do mercado mudaram a favor de Dorado.
“Plano da EOG Resources para expandir significativamente sua produção de gás natural em sua usina de gás Dorado em Eagle Ford. A EOG, que controla cerca de 516,000 acres líquidos nas áreas oleosas de Eagle Ford e outros 160,000 acres líquidos na janela de gás seco da bacia no Condado de Webb, estimou que sua descoberta de Dorado tem cerca de 21 trilhões de pés cúbicos (Tcf) de gás e um custo de equilíbrio de menos de US$ 1.25/MMBtu. Em fevereiro de 2022, a empresa chegou a um acordo para fornecer outros 420 MMcf/d de gás para o projeto Corpus Christi Liquefaction Stage III da Cheniere Energy - uma expansão de sete trens e 10 Mtpa do terminal de exportação de GNL da Cheniere em Corpus no topo do 300 MMcf /d A EOG já havia concordado em fornecer ao projeto quando seus novos trens entrarem em operação.”
A EOG faz um bom trabalho ao explicar a dinâmica do mercado em jogo para a Eagle Ford em seu Novembro Apresentação ao Investidor deslize abaixo. Entre outras coisas, notando pictoricamente a proximidade de Dorado ao centro de exportação de Corpus Christie.
Resumindo
Parece que os produtores de visão que discutimos neste artigo, frustrados com as dificuldades de takeaway no Permiano devido ao aumento do GOR fez uma jogada estratégica sólida para o Eagle Ford.
Quando você combina os volumes significativos de Condensado Rico, LGN e Gás Úmido com a proximidade do mercado de processamento e exportação nas proximidades de Corpus Christie, o Eagle Ford compete por capital em pé de igualdade com a área cultivada de primeira linha em outras jogadas.
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Os investidores que desejam aproveitar o crescimento contínuo do Eagle Ford podem fazer bem em dar uma olhada no Marathon. A empresa está negociando com fluxo de caixa de 5.5 vezes ou um pouco menos, dada a liquidação liderada por commodities em andamento. Isso é muito competitivo com outros players de xisto. O preço atual por barril fluindo é de $ 63 por barril, também muito competitivo nessa métrica, com alguns dos grandes operadores chegando a quase $ 100 por barril.
O fluxo de caixa ajustado do boe de 67 mil da Ensign adicionará US$ 1.5 bilhão de OCF ao MRO anualmente. Digamos que o OCF vá para ~$ 6 bilhões. Nesse cenário, o múltiplo OCF cai para 3.5X e uma base P/FB de US$ 53 mil por barril.
Para voltar a 5.5X, as ações da MRO precisam se ajustar para US$ 51 a US$ 53 por ação. Os analistas ainda precisam se ajustar para esse aumento de área, já que sua estimativa máxima é de US $ 42, então posso estar perdendo um fio de cabelo aqui. Acho que não. A matemática é direta.
As ações MRO de resultado final devem continuar mais altas desde a captação de área da Ensign. Também deve ser observado que outras ações favoráveis aos acionistas estão sendo tomadas pela empresa para reduzir drasticamente sua contagem de ações nos próximos anos.
Por David Messler para Oilprice.com
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html