O aumento da era pandêmica no investimento em ações de crescimento é sustentável?

Os investimentos de capital de crescimento em empresas centradas no digital aceleraram ainda mais durante o Covid-19, após o breve congelamento inicial nas atividades globais de fusões e aquisições e financiamento de crescimento no início de 2020. -período de pandemia, os últimos dois anos foram marcantes.

A ampla disponibilidade de liquidez impulsionada pelos bancos centrais que estabelecem taxas de juros historicamente baixas empurrou ainda mais capital de investidores para classes de ativos de alto risco e retorno mais alto, como capital de crescimento e capital de risco, em busca de retornos mais altos. Somente no final de 2021 o aperto da política monetária ressurgiu como uma perspectiva iminente.

Ao mesmo tempo, o trabalho em casa e os bloqueios durante a pandemia levaram a que certos modelos de negócios digitais, como mercados de comércio eletrônico e plataformas de educação on-line, experimentassem um aumento na demanda por seus serviços. Estes, por sua vez, tornaram-se os principais alvos e beneficiários de investidores de PE e VC bem capitalizados e sedentos de negócios. Além disso, os pacotes de apoio do governo sustentaram o poder de compra dos consumidores durante a forte desaceleração econômica.

Enquanto esses negócios prosperavam, registrando um rápido crescimento em volumes de usuários e receitas, o número de investidores em ações de crescimento competindo para apoiá-los atingiu novos recordes. Dados da Preqin mostraram que o número de fundos de ações especializados em crescimento aumentou de 544 para 604 em 2020, buscando arrecadar mais de US$ 200 bilhões. Um relatório de 2021 do UBS Global Family Office destacou como o private equity é agora a classe de ativos preferida para mais da metade dos 191 maiores family offices do mundo, com mais de três quartos deles fazendo investimentos de capital de crescimento. Este tipo de investidor 'não tradicional' está agora muito firmemente estabelecido na classe de ativos, ao lado de gestores de fundos 'tradicionais'.

Essa combinação de fatores inevitavelmente empurrou as avaliações das empresas em estágio inicial que elevam as rodadas de financiamento de ações de crescimento para níveis sem precedentes. Isso, por sua vez, cria incentivos econômicos convincentes para as empresas elegíveis para aumentar o capital de crescimento para chegar ao mercado. Fazer um acordo agora significa ter acesso a capital historicamente barato e levantar mais dinheiro em termos menos diluidores do que era possível anteriormente. O resultado: um enorme aumento no volume de transações, tanto globalmente quanto na Europa especificamente.

Outro sintoma dessa dinâmica de mercado é a crescente frequência de rodadas de financiamento de 'mega-acordos' consideráveis, principalmente para empresas que se beneficiaram de mudanças nos estilos de vida e hábitos durante a pandemia. A Wolt, um serviço de entrega de alimentos com sede em Helsinque com operações em 23 países e 129 cidades, servindo comida de mais de 30,000 restaurantes a residências, levantou US$ 530 milhões em capital de crescimento em janeiro de 2021. Além da compra pela Delivery Hero de uma participação minoritária de US$ 235 milhões na Gorillas, a empresa de entrega de supermercado com sede em Berlim, isso resumiu a entrada de capital nos setores de entrega de alimentos e varejo online.      

No entanto, embora reconhecendo o crescimento considerável alcançado nos últimos tempos, devemos também analisar os fatores que têm o potencial de parar o ímpeto do investimento em ações de crescimento. Como sempre, há um caso de urso e um caso de touro.

O primeiro concentra-se na tendência cíclica de curto prazo de aumento da inflação que leva a aumentos das taxas do banco central. Isso pode acabar com a liquidez do mercado, exigindo que as empresas aumentem suas próximas rodadas de financiamento com avaliações mais baixas e forçando os investidores a reduzir o valor de suas participações. Há também a ameaça existencial à classe de ativos de capital de crescimento representada pelo surgimento de empresas de aquisição de propósito específico (SPACs) como uma alternativa às rodadas de financiamento privado - embora o boom inaugural do SPAC do final de 2020 e início de 2021 pareça ter diminuído por enquanto .

O bull case se concentra na tendência secular de cada vez mais atividade comercial migrar para plataformas digitais mais eficientes, impulsionadas pelo aumento inexorável da automação por meio de software e IA. Essa transição, acelerada pela pandemia, é um vento favorável para os negócios centrados no digital. É a maré alta que continua a levantar todos os barcos, mesmo quando as condições de financiamento exclusivamente favoráveis ​​de 2020-21 diminuem.

Há também variações regionais a serem consideradas neste debate. Na Europa, o financiamento de capital de risco tem sido historicamente baixo em relação ao PIB em todo o continente quando comparado aos principais mercados da América do Norte, especificamente, os EUA. Os VCs europeus estabelecidos mais recentemente são, portanto, mais propensos a apostar na persistência da tendência secular. Em comparação, estamos vendo o crescimento dos EUA e os investidores de private equity tendendo a uma perspectiva mais cautelosa, tendo normalmente mais exposição a avaliações voláteis de empresas de tecnologia privada durante a bolha pontocom e a crise financeira.

Claramente, alguma síntese dos casos de touro e urso está em ordem. No geral, acreditamos que há fortes motivos para considerar o growth equity como uma classe de ativos na Europa que está pronta para um maior crescimento alimentado por tendências seculares. Isso deve ser considerado juntamente com os imprevisíveis 12 meses à frente, com expectativa de mais volatilidade econômica. Além disso, é difícil prever o impacto que novas tecnologias emergentes, como a computação quântica ou o metaverso, terão nas indústrias existentes ou na geração anterior de disruptores digitais. No entanto, a capacidade dos fundos de capital de crescimento e de risco de navegar no ambiente complexo garantirá que possamos ser cautelosamente otimistas, com os players que sobreviveram a ciclos econômicos anteriores, sem dúvida, em melhor posição.

O que é certo é que os investidores continuarão a perseguir oportunidades de alto crescimento, e atualmente o growth equity continua sendo a classe de ativos na pole position para oferecer exatamente isso.