O pior já passou para os gigantes da Internet da China?

As maiores empresas de internet da China viram suas ações caírem para os níveis mais baixos em pelo menos três anos depois que uma repressão liderada pelo governo eliminou centenas de bilhões de dólares em valor de mercado, mas ainda pode não ser a hora de caçar pechinchas à medida que mais ventos contrários estão bem no horizonte.

O governo continua com a mesma intenção de conter a influência de mercado de gigantes do Alibaba do bilionário Jack Ma ao Tencent do bilionário Pony Ma, frustrando as esperanças de que o excesso de regulamentação seja finalmente removido após uma campanha de um ano. Para agravar os problemas de política, há uma economia em desaceleração e uma luta muito mais dura pelas carteiras dos consumidores, prejudicando o crescimento já mais fraco.

“Ainda há desvantagens”, diz Shawn Yang, diretor-gerente da empresa de pesquisa Blue Lotus Capital Advisors, com sede em Shenzhen. “Eu esperaria para ver.”

O Alibaba é talvez o mais exposto aos riscos em curso. A empresa agora é negociada com uma relação preço-lucro de apenas 15.9 vezes para o ano fiscal de 2022 que termina em março deste ano, em comparação com um P/L médio de 31.3 vezes de 2017 até o momento, de acordo com Ming Lu, analista da Aequitas. Pesquisa quem publica através da plataforma de pesquisa Smartkarma. As ações podem parecer baratas, dada a posição ainda dominante da empresa no vasto mercado de comércio eletrônico da China, levando o investidor bilionário Charlie Munger a encontrar uma pechincha, mas os últimos resultados da empresa oferecem bons motivos para cautela.

O Alibaba está enfrentando os gastos mais fracos no varejo da China e a concorrência mais acirrada de rivais como a ByteDance, que está atraindo os consumidores com shows de compras transmitidos ao vivo. E depois de engolir uma multa antimonopólio recorde de US$ 2.8 bilhões em abril passado, a empresa não pode mais impedir marcas e comerciantes de irem a outros lugares e pedir que vendam exclusivamente em suas plataformas.

As receitas do Alibaba aumentaram apenas 10% ano a ano, para US$ 38 bilhões no trimestre de dezembro, representando o crescimento mais lento já registrado desde que a empresa abriu seu capital em 2014. O lucro líquido caiu 74%, para US$ 3.2 bilhões, em parte devido ao ágio transferência e diminuição de valor em sua carteira de investimentos. Excluindo esses, o lucro líquido teria caído 25%, para US$ 7 bilhões. 

“O problema do Alibaba é que, em primeiro lugar, o comércio eletrônico é uma área muito competitiva”, diz Alex Wong, diretor de gestão de ativos do Ample Finance Group, com sede em Hong Kong. “E os regulamentos estão sendo visados; pode não ser tão agressivo ao competir com essas empresas menores.”

A Tencent, listada em Hong Kong, que deve divulgar os resultados do quarto trimestre perto do final de março, também tem sua parcela de problemas. Os reguladores não aprovam nenhum novo jogo desde julho do ano passado, marcando outro longo congelamento após 2018, quando o país suspendeu as aprovações de jogos por quase 10 meses, buscando fortalecer o controle sobre o conteúdo e a jogabilidade. Cui Chenyu, analista da empresa de pesquisa Omdia em Xangai, diz que a atual suspensão pode estar relacionada ao desejo das autoridades de proteger os menores e revisar o jogo que pode levar ao vício. Ainda não está claro quando ou se novas licenças serão entregues, e há especulações de que o hiato pode se estender até o final deste ano.

As incertezas em curso só aumentaram o nervosismo do mercado. A Tencent despencou mais de 5% na segunda-feira passada, depois que um post anônimo sugeriu outra rodada de repressão contra a empresa, o que levou seu chefe de relações públicas Zhang Jun a emitir uma resposta geralmente agressiva para negar o boato. A empresa agora negocia com um índice P/L futuro de 24 vezes, abaixo da média P/L de cinco anos de 38.4 vezes.

Ainda não está claro quanto tempo a repressão regulatória vai durar. Na semana passada, as autoridades emitiram novas diretrizes pedindo às empresas de entrega de alimentos que reduzissem o valor que cobram dos restaurantes, fazendo com que a líder do setor Meituan, listada em Hong Kong, afundasse 15% e perdesse US$ 26 bilhões em valor de mercado naquele dia.

Brock Silvers, diretor de investimentos da Kaiyuan Capital em Hong Kong, citou riscos regulatórios e disse que sua alocação para as ações de tecnologia da China é zero agora. Wong, da Ample Finance, disse que reduziu os investimentos em ações relacionadas à tecnologia. 

“No passado, eles eram a base do meu portfólio”, diz Wong. “Mas eles não são uma parte tão significativa no momento, e vou esperar por uma mudança no ambiente macro para adicionar muito.”