Pode ser um mercado de urso, mas não é um pânico. Isso é preocupante

(Bloomberg) — Tem sido difícil de assistir, impossível de prever e um pesadelo para negociar. Mas a queda do S&P 500 foi um pânico absoluto até hoje? De acordo com algumas medidas, não, e isso pode ser um mau presságio para as ações no curto prazo.

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Mesmo com o benchmark de ações dos EUA caindo 20% de um recorde pela primeira vez desde março de 2020, o volume de negociação foi bastante médio e o Índice de Volatilidade Cboe está abaixo das máximas deste mês. Enquanto isso, o índice Cboe SKEW - volatilidade implícita para contratos de venda de baixa do S&P 500 em relação às chamadas - está perto de mínimos de dois anos.

A relativa falta de ansiedade não é necessariamente uma coisa boa, de lentes contrárias. O fato de o caminho do S&P 500 ter permanecido relativamente ordenado, sem sinais óbvios de pânico, sugere que o fundo ainda não está à vista, de acordo com Max Gokhman, da AlphaTraI. Mergulhe em um Federal Reserve que tem a intenção de olhar além da turbulência em busca de condições financeiras mais apertadas, e as perspectivas são sombrias.

"Os investidores que prendem a respiração podem acabar desmaiando porque há mais nessa queda antes que o ano de montanha-russa comece a voltar", disse Gokhman, diretor de investimentos da empresa. “Com o Fed como operador do passeio, não devemos esperar um deslizamento suave de volta à estação. Apenas um terço dos ciclos de aperto terminou sem recessão e todos começaram quando a inflação estava abaixo de 3.3%.”

Sem pressa para as saídas

A queda nas ações não foi acompanhada por um aumento nas negociações. O volume nas bolsas dos EUA não aumentou esta semana, com o S&P 500 caindo outros 4.8%. Manteve-se em linha com os níveis vistos ao longo do ano tumultuado.

“Os volumes não são impressionantes ou esmagadores. Prefiro ver um aumento de volume para me sentir mais confiante em relação ao fundo”, disse Chris Murphy, codiretor de estratégia de derivativos do Susquehanna International Group. “Normalmente vemos mais volume em uma baixa real como um sinal de capitulação.”

'Fear Gauge' ainda não tremeu

“Temos medo, temos dúvidas, temos angústia, mas não temos capitulação. Ainda não temos pessoas despejando ações, e acho que isso acontecerá”, disse Jay Kaeppel, analista da SentimenTrader, em entrevista à Bloomberg Television na sexta-feira. “Acorde-me quando chegar a 45, porque se você olhar para a história, todos os grandes declínios, chega a 40 ou 45, então 30 não vai fazer isso.”

O VIX está atualmente em torno de 32.

Julian Emanuel, chefe de ações e estrategista quantitativo da Evercore ISI, está observando três coisas em busca de sinais de capitulação: o VIX acima de 40, a relação put/call chegando a 1.35 e o volume de ações acima de 20 bilhões.

“O fim das correções costuma ser acompanhado de medo e capitulação – extrema volatilidade e volume de negócios”, escreveu ele em uma nota recente.

Craig W. Johnson, técnico-chefe de mercado da Piper Sandler, também está procurando que o VIX atinja 40 e está utilizando um indicador técnico proprietário que ele apelidou de "técnica de 40 semanas", que mede quantas ações estão acima ou abaixo de 40 médias móveis semanais. Esse indicador caiu para 13% e ele está aguardando uma “leitura desbotada abaixo de 10%”.

“Descobrimos que leituras abaixo de 10% sinalizaram historicamente que o mercado mais amplo está perto de um ponto de inflexão”, escreveu ele em nota.

Sinais de estoque único

O índice Cboe SKEW - volatilidade implícita para contratos de venda de baixa do S&P 500 em relação às chamadas - está próximo do menor desde abril de 2020. abaixo do limite que Emanuel da Evercore está esperando.

"Mesmo que a volatilidade do índice não esteja quebrando, você está vendo isso em ações individuais", disse Amy Wu Silverman, estrategista de derivativos de ações da RBC Capital Markets. “Se as ações individuais estão quebrando, eventualmente isso leva ao nível do índice.” Wu apontou as reações no Walmart Inc. e Target Corp. como exemplos – ambos no início desta semana registraram suas maiores quedas pós-lucro em décadas.

Fique de olho nas avaliações

Mike Mullaney, diretor de pesquisa de mercado global da Boston Partners, diz que há potencial para contração adicional de margem. "Provavelmente há mais desvantagens para o mercado agora do que vantagens", disse ele por telefone.

Ele vai procurar que as revisões dos analistas diminuam e as avaliações fiquem mais baixas.

“A questão de US$ 64,000 é se podemos alcançar um pouso suave ou se seremos empurrados para uma recessão”, disse ele. “Estamos mais no campo da recessão do que no campo da aterrissagem suave, se o Fed quiser atingir suas metas de inflação.” Uma recessão poderia empurrar o múltiplo de ganhos do S&P 500 para cerca de 13, e isso poderia sinalizar uma área em que “praticamente tudo foi descontado no mercado”.