Não vai demorar muito para o BCE esmagar as apostas de corte de juros na próxima semana

(Bloomberg) -

Mais lidos da Bloomberg

O palco está montado para um embate entre operadores que apostam em cortes de juros e Christine Lagarde, que está pronta - mais uma vez - para martelar a necessidade de acabar com a inflação.

O presidente do Banco Central Europeu repreendeu os investidores há seis semanas por subestimarem a extensão dos aumentos necessários para controlar a alta dos preços e, em seguida, repetiu a mensagem no Fórum Econômico Mundial em Davos neste mês.

Independentemente disso, os títulos da zona do euro se recuperaram em janeiro, com os investidores resistindo aos alertas de aperto agressivo nos próximos meses e continuando a precificar uma queda nas taxas até o final do ano.

O Federal Reserve dos EUA, o Banco da Inglaterra e o BCE devem realizar reuniões de definição de taxas na próxima semana e estrategistas da Nomura Holdings Inc. ao Societe Generale SA têm poucas dúvidas sobre quem usará o tom mais agressivo. Há também o perigo de que Lagarde adicione gelo extra a seus comentários para provocar uma correção do mercado caso os dados da inflação europeia sejam mais brandos do que o previsto.

“Esperamos um confronto entre o BCE e os mercados”, disse o economista do Nomura, Andrzej Szczepaniak. “Está claro que os mercados parecem ansiosos para desafiar o mantra de ‘múltiplos aumentos de 50 pontos-base’ do BCE.”

Lagarde, do BCE, diz que 'manter o curso' é seu mantra político

Os swaps indicam que um aumento na taxa de meio ponto percentual na próxima quinta-feira é um acordo fechado, o que levaria a taxa de depósito a uma alta de 15 anos de 2.5%. No entanto, os traders veem apenas 70% de chance de outro aumento de 50 pontos-base em março e, em seguida, começam a precificar os cortes na taxa básica por volta de setembro.

Isso apesar dos melhores esforços dos funcionários do BCE. Em Davos, Lagarde convidou os traders que fizeram apostas de taxa dovish “para revisar sua posição. Eles seriam bem aconselhados a fazê-lo.” Seus colegas, incluindo o chefe do banco central holandês, Klaas Knot, querem pelo menos mais dois aumentos de meio ponto nas taxas.

“O atual preço de mercado não é coerente”, escreveram estrategistas do Societe Generale, incluindo Ninon Bachet, em nota na quinta-feira. “Nossos economistas esperam que o BCE pare em 3.75%, com riscos de alta, o que significa que o mercado pode precificar mais.”

Ela vê os rendimentos dos títulos de 10 anos sendo negociados entre 2.5% e 3% no primeiro semestre e recomenda o uso de opções para atenuar os preços excessivos com cortes nas taxas. Mesmo após uma liquidação recente, os rendimentos dos títulos alemães de 10 anos estão mais de 30 pontos-base abaixo do pico de 30 de dezembro, em 2.25%. E embora o mercado precifique cerca de 30 pontos-base de cortes nas taxas entre setembro de 2023 e março de 2024, essas apostas são exageradas, disse ela.

Economia Resiliente

Pelo menos por enquanto, a economia europeia parece capaz de lidar com mais altas.

Economistas do Goldman Sachs Inc. não preveem mais uma recessão neste ano, já que fatores como um inverno mais quente do que o normal na Europa carente de energia e a redução das restrições na cadeia de suprimentos aumentam o otimismo.

Compare isso com o Reino Unido, onde as perspectivas econômicas são mais desafiadoras. Os traders estão menos certos de que o Banco da Inglaterra apresentará uma alta de meio ponto na próxima semana, com os swaps indicando uma probabilidade de 90%. A alíquota atualmente é de 3.5%.

“Não parece que os bunds tenham todos os aumentos que o BCE precisa para realizar”, disse Gordon Shannon, gerente de portfólio da TwentyFour Asset Management. Os rendimentos de gilts e Treasuries refletem muito melhor o aperto vindo do BOE e do Fed, disse ele.

Mesmo assim, os dados de inflação de janeiro, previstos para a próxima semana, podem encorajar os traders a revisar as taxas de preços para baixo se houver sinais de uma nova desaceleração - provocando mais ganhos para os títulos. A inflação já caiu de um recorde de 10.6% para 9.2% e economistas consultados pela Bloomberg veem o ritmo de crescimento dos preços caindo para 9%.

Uma medida que retira energia e alimentos também deve melhorar, embora apenas ligeiramente. Funcionários do BCE, incluindo Gediminas Simkus, enfatizaram os riscos em torno da teimosia do núcleo da inflação, observando esta semana que aumentos de 50 pontos-base nas taxas "devem ser considerados inequivocamente".

Longe de acabar

Mas mesmo que os dados sejam melhores do que o esperado, a batalha global para domar o crescimento dos preços é imprevisível e pode haver surpresas no futuro. Os comerciantes podem olhar para a Austrália como um alerta.

Os dados desta semana mostraram que a inflação acelerou para o ritmo mais rápido em 32 anos nos últimos três meses de 2022, superando as previsões e levando os mercados monetários a precificar um aumento nas taxas de juros na reunião do banco central do mês que vem.

Bond Bulls enfrentam revés da inflação se Austrália e Nova Zelândia são algum guia

O BCE pode obter uma ajuda do Fed, se os formuladores de políticas dos EUA - que também devem aumentar as taxas na próxima semana - deixarem claro que a luta contra a inflação está longe de terminar.

Os swaps vinculados às reuniões do banco central dos EUA indicam que os traders esperam quase 50 pontos-base de cortes nas taxas até o final do ano. Enquanto os sinais de desaceleração estão aumentando - o Fed entregou 425 pontos-base de aumentos em comparação com 250 pontos-base do BCE - a economia dos EUA expandiu em um ritmo saudável no quarto trimestre, e o Fed alertou repetidamente que deixará as taxas elevadas .

De acordo com Florian Ielpo, chefe de macro da Lombard Odier Investment Managers, o BCE e o Fed precisam continuar transmitindo a mensagem de que a guerra contra a inflação ainda não acabou.

“O trabalho deles é convencer os mercados de que os cortes de juros que foram precificados não têm lugar para estar lá”, disse ele.

–Com assistência de Naomi Tajitsu e James Hirai.