Jamie Dimon alerta para um “furacão econômico”. A estagflação está sobre nós?

Se isso fosse 1970, Bob Dylan poderia ter cantado “Nuvens de tempestade estão furiosas ao redor da minha porta, eu acho que talvez não aguente mais”. Hoje, essas palavras parecem refletir o humor de Jamie Dimon e de um grupo crescente de líderes financeiros e empresariais. O CEO do JPMorgan Chase, falou sobre suas perspectivas para a economia na semana passada e disse que prevê um “furacão econômico”.

Imagens bastante apocalípticas de um dos banqueiros mais conhecidos do mundo. Ele não está sozinho. Elon Musk tinha um “sentimento supermau” sobre a direção da economia global, enquanto o economista e fundador da Euro-Pacific Capital, Peter Schiff, achava que Dimon estava “açucarando um pouco”.      

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O próprio Dimon tentou suavizar o golpe inevitável, talvez oferecendo a costumeira simpatia: “Só não sabemos se é um menor ou Superstorm Sandy, ou Andrew”, mas “é melhor você se preparar”. Ele confirmou que o banco seria muito mais conservador em meio ao ambiente predominante.

Se você é um consumidor, como a maioria de nós é, isso provavelmente deve causar arrepios na espinha.

Após dois anos de duros bloqueios globais, estímulo monetário e fiscal avassalador, cadeias de suprimentos frágeis e até mesmo uma guerra quente em andamento, a economia global parece finalmente ter ficado sem sorte. A economia dos EUA contraiu 1.5% no primeiro trimestre de 1, a primeira queda desde o segundo trimestre de 2022, no início da pandemia.

O crucial índice de preços ao consumidor nos EUA subiu para mais de 8% ano a ano, elevando os rendimentos dos títulos com ele. Os rendimentos do Tesouro subiram para 2.944% no momento da redação, ameaçando ultrapassar 3%. O S&P 500 caiu 13.8% este ano, incluindo oito semanas sucessivas de perdas, com o Fed apertando a política monetária.

Uma desaceleração combinada com inflação alta pode significar um desastre iminente.

Empregos nos EUA

O recente aumento nos títulos do Tesouro foi uma resposta aos dados de folha de pagamento mais fortes do que o esperado, com a adição de 390,000 novos empregos no mês passado.

Esperava-se que o relatório de empregos mostrasse um número alto, com o JOLTS, publicado no início da semana, descobrindo que o mercado de trabalho estava extremamente apertado. As vagas de emprego nos EUA caíram quase meio milhão e equivaliam a 7% da força de trabalho. A força de trabalho implica qualquer pessoa capaz de assumir um emprego, quer esteja empregada ou ativamente procurando trabalho.  

Nos países desenvolvidos, os salários têm uma relação estreita com a inflação, conhecida como espiral salário-preço. Quando o mercado de trabalho está apertado, os salários sobem e quando os salários sobem, as empresas encontram custos subindo e consumidores com maior renda disponível. Isso leva a markups em produtos e serviços, levando a uma inflação mais alta, com o ciclo se repetindo.

Os fortes dados de empregos fortalecem o argumento para um aumento de 50 pontos básicos na taxa de juros pelo Federal Reserve em suas próximas duas reuniões, enquanto joga água na noção de uma “pausa do Fed”. O Fed provavelmente precisará continuar acelerando seus aumentos de taxas, já que os dados de empregos dissiparam noções de um pico inflacionário, enquanto os principais indicadores de inflação ao consumidor, como o Índice de Preços ao Produtor, estavam na faixa de 11%.

O Departamento de Agricultura dos EUA prevê um aumento no preço de comer em casa para aumentar em 7-8%, um aumento proibitivo para o americano médio. O aumento nos preços da gasolina já está apertando.  

Além disso, o Fed dos EUA iniciou o aperto quantitativo na semana passada e isso deve levar a uma maior volatilidade nos mercados.

Mesmo Rafael Bostic do Fed de Atlanta, que já havia aventado a ideia de suspender os aumentos de juros em setembro, pareceu diminuir suas declarações quando disse que está confortável em aumentar os juros se a inflação continuar alta.

Estagflação?

Jamie Dimon está certo em se preocupar que o aumento das taxas para conter a inflação em uma economia frágil possa ser catastrófico para a pessoa comum nas ruas.

A estagflação é o pior dos dois mundos – inflação asfixiante alta associada a um crescimento perigosamente baixo. Com os preços das commodities subindo e as cadeias de suprimentos interrompidas, há algumas semelhanças com a turbulência econômica dos anos setenta e oitenta.

Várias pesquisas de departamentos do Federal Reserve, como a US Empire State Manufacturing Survey, Richmond Manufacturing Survey e Dallas Fed Manufacturing Outlook of General Business Activity caíram no vermelho.

Isto contrasta com os dados recentes do ISM Manufacturing Survey, que surpreenderam os mercados ao mostrar uma melhoria de 56.1% para 55.4% no mês anterior. No entanto, Timothy R Fiore, presidente do Comitê de Pesquisa de Negócios de Manufatura da ISM, disse que o aumento foi principalmente “impulsionado pela demanda”, mas observou que “questões de cadeia de suprimentos e preços são suas maiores preocupações”.

Grande parte dessa demanda pode ser resultado do extraordinário estímulo fiscal de proteção à folha de pagamento instituído durante a pandemia, que agora está se esgotando lentamente.

Claro, um ponto de dados não faz uma tendência. Economistas importantes, como Lawrence Summers e Llyod Blankfein, compartilham a visão de Dimon de que as pressões inflacionárias estão aumentando e uma recessão está se tornando cada vez mais provável, impossibilitando uma aterrissagem suave.

Além disso, o índice de emprego ISM contraiu para 49.6%, sugerindo que as demissões estão chegando, como visto no setor de tecnologia semana passada.

Credibilidade do Fed

Dimon deu um aceno ao Fed dizendo que “todo mundo acha que o Fed pode lidar com isso”. Nem todo mundo é tão otimista.

No passado recente, o Fed tomou algumas decisões questionáveis, incluindo uma década de políticas monetárias fáceis, a reversão do aperto em 2019, uma insistência de que as pressões sobre os preços eram transitórias, forçando a admissão de estar enganado pela secretária do Tesouro, Janet Yellen, e o influxo sem precedentes de estímulo fiscal.

No mundo das expectativas de inflação, o Fed credibilidade é central para a eficácia da política.

Com essa credibilidade abalada, os investidores não têm tanta certeza de que o Fed possa reduzir a inflação alta e, mais importante, fazê-lo enquanto aterrissa suavemente.

Danielle DiMartino Booth, CEO da Quill Intelligence e consultora do Fed de Dallas de 2006 a 2015, acredita que o Fed tem potencial para “permitir explosões controladas dentro do crédito dos EUA”, em uma tentativa de reduzir a inflação.

Se tal cenário se materializar, o americano médio pode esperar muita dor no futuro. Ela também acha que existe “todos os motivos para acreditar que a economia dos EUA pode estar olhando para uma segunda contração consecutiva no próximo trimestre”.

Até mesmo Dimon admitiu que o QT não poderia trazer o balanço do Fed dos EUA de volta em sincronia até 2026 ou 2027, o que significa que as condições financeiras continuarão a ficar mais difíceis por um longo período.

Bússolas econômicas

Nas últimas décadas, os investidores se acostumaram a políticas de baixo risco, alta liquidez e dinheiro fácil. No entanto, pelo menos por enquanto, a inflação descontrolada parece ter balançado o pêndulo, e espera-se que os aumentos das taxas de juros e o aperto quantitativo continuem.

Embora possam surgir ralis de baixa, as condições sugerem que já podemos estar muito em um mercado de baixa hoje, apresentando uma imagem totalmente nova que os investidores terão dificuldade em navegar.

O QT provavelmente forçará uma maior volatilidade nos instrumentos financeiros e isso pode ameaçar as economias das pessoas comuns. Sem falar no custo emocional que esse período pode acarretar junto com a dificuldade de saber se e quando se deve sair do mercado.

Ao apertar a política diante dos ventos contrários geoeconômicos, talvez um mal necessário hoje, as coisas ficarão muito mais difíceis para consumidores e investidores.

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