Moedas em queda do Japão e da China devem levantar preocupações para os mercados asiáticos

O iene japonês e o yuan chinês são tão diferentes quanto giz e queijo. O iene flutua livremente e o yuan é rigidamente controlado. Mas à medida que o dólar se fortalece na Ásia devido à política de aperto do Federal Reserve dos EUA, os bancos centrais de Tóquio e Pequim encontram-se no mesmo caminho de manter suas políticas monetárias frouxas.

Por razões macroeconômicas muito diferentes, o Banco do Japão e o Banco Popular da China afrouxaram as rédeas e parecem satisfeitos em ver suas moedas enfraquecerem substancialmente em relação ao dólar. Mas as políticas monetárias frouxas das duas maiores economias da região serão uma preocupação para o resto da Ásia, que vem elevando as taxas de juros devido à saída de capital e à alta do dólar. Um yuan enfraquecido, em particular, tem a capacidade de diminuir a competitividade das exportações de rivais, potencialmente desencadeando uma onda de desvalorizações competitivas.

O iene japonês é, obviamente, o garoto-propaganda da prodigalidade monetária. Desde 2013, o Banco do Japão, sob a administração do governador Haruhiko Kuroda, tentou bravamente deter uma longa queda nos preços ao consumidor, inundando o sistema financeiro com cerca de US$ 5 trilhões em dinheiro fácil, maior que o PIB do país. O objetivo próximo dessa política fácil era influenciar o comportamento do consumidor e das empresas, sintonizado com duas décadas de deflação e empurrar a inflação acima do intervalo de 2% da linha de base do BoJ.

“É desejável que a inflação atinja de forma estável nossa meta de 2% acompanhada de aumentos salariais”, disse Kuroda em 24 de outubro. confundiu os mercados ao intervir nos mercados de câmbio para deter a queda.

A Coréia do Sul e Taiwan, dois vizinhos imediatos do Japão, estão sofrendo o impacto dos experimentos ousados ​​do BoJ em influenciar o comportamento dos preços. Isso ocorre porque a troika produz e exporta eletrônicos e automóveis de alta qualidade, portanto, um iene fraco fornece aos fabricantes japoneses uma vantagem significativa de preço. O won coreano, com certeza, também enfraqueceu em relação ao dólar este ano (cerca de 15% em comparação com o declínio de 20% do iene). O risco para a estabilidade econômica regional decorre do Banco da Coréia adotar a doutrina de um won mais fraco, sob pressão dos exportadores coreanos.

Esses riscos são ampliados quando a China e um yuan fraco entram na conversa. Embora o Japão esteja profundamente integrado à manufatura asiática, as cadeias de suprimentos tendem a ser bilaterais por natureza. Os fabricantes do Sudeste Asiático não tendem a competir com as empresas japonesas no mercado global. Mas esse simplesmente não é o caso da China, que está profundamente enraizada nas cadeias de suprimentos regionais como ponto final de montagem de produtos destinados aos mercados mundiais.

Muitos dos componentes são provenientes da região e a China é simultaneamente concorrente do resto da Ásia em outros produtos e serviços. Embora a fraqueza do yuan seja mais medida em comparação com a queda do iene, ela tem o potencial de desestabilizar a estabilidade regional se o PBOC permitir que a moeda se desvalorize ainda mais.

Os formuladores de políticas chinesas estão preocupados com uma economia em desaceleração, com o FMI projetando um crescimento do PIB este ano em apenas 3.2%, uma baixa histórica em várias décadas. A desaceleração do crescimento pode ser atribuída principalmente às restrições sufocantes da Covid, mas com o presidente Xi Jinping já tendo garantido um terceiro mandato, as autoridades chinesas podem ficar tentadas a afrouxar ainda mais as condições.

Em episódios econômicos desestabilizadores anteriores, 1998 e 2008 vêm à mente, a China se projetou como líder regional por não desvalorizar o renminbi. O resto da Ásia espera que a magnanimidade do PBOC se mantenha. No entanto, não existe um fórum regional onde os banqueiros centrais asiáticos possam sentar-se à mesa e discutir os impactos transfronteiriços da política monetária. Pelo menos em teoria, os banqueiros centrais dirão que tais fóruns existem, mas raramente são levantados tópicos difíceis.

Para ser justo com o PBOC e o BoJ, o Federal Reserve não está sujeito às implicações globais de suas políticas, que já estão tendo um impacto negativo nos mercados emergentes em todo o mundo. No caso da Ásia, está sentindo o impacto dos efeitos de segunda ordem da política monetária dos EUA por meio de políticas frouxas em dois países sistemicamente importantes. A China e o Japão devem demonstrar liderança regional ao conter o declínio de suas moedas e promover a estabilidade econômica regional. Se eles falharem, uma guerra cambial regional quase certamente será o resultado.