O presidente do JPMorgan, Daniel Pinto, diz que uma recessão é provável e os mercados podem cair ainda mais à medida que o Fed aumenta as taxas

O JPMorgan Chase Presidente daniel pinto tem memórias vívidas de como é a vida quando um país perde o controle da inflação.

Como uma criança crescendo na Argentina, Pinto, 59 anos, disse que a inflação era muitas vezes tão alta que os preços dos alimentos e outros bens disparavam a cada hora. Os trabalhadores podem perder 20% de seu salário se não se apressarem em converter seu salário em dólares americanos, disse ele.

“Os supermercados tinham esses exércitos de pessoas usando máquinas para rotular produtos, às vezes 10 a 15 vezes por dia”, disse Pinto. “No final do dia, eles tiveram que remover todos os rótulos e começar de novo no dia seguinte.”

As experiências de Pinto, um veterano de Wall Street que dirige a maior banco de investimento do mundo por receita, informa seus pontos de vista em um momento-chave para os mercados e a economia.

Depois de liberar trilhões de dólares em apoio a famílias e empresas em 2020, o Federal Reserve está lidando com a inflação em máximas de quatro décadas, aumentando as taxas e reduzindo seus programas de compra de dívidas. As medidas afetaram ações e títulos este ano e repercutiram em todo o mundo, à medida que a alta do dólar complica as batalhas de outras nações com a inflação.

Viver com a inflação generalizada foi “muito, muito estressante” e é especialmente difícil para as famílias de baixa renda, disse Pinto em uma entrevista recente da sede do JPMorgan em Nova York. Os aumentos de preços foram em média mais de 300% ao ano na Argentina de 1975 a 1991.

Embora haja um crescente coro de vozes que dizem que o Federal Reserve deve desacelerar ou interromper seus aumentos de taxas em meio a alguns sinais de moderação de preços, Pinto não está nesse campo.

"É por isso que quando as pessoas dizem que 'o Fed é muito hawkish', eu discordo", disse Pinto, que se tornou o único presidente e diretor de operações do JPMorgan no início deste ano, solidificando seu status de CEO. Jamie Dimontenente e potencial sucessor de .

“Acho que colocar a inflação de volta em uma caixa é muito importante”, disse ele. “Se causar uma recessão um pouco mais profunda por um período de tempo, esse é o preço que temos que pagar.”

O Fed não pode permitir que a inflação fique arraigada na economia, segundo o executivo. Um retorno prematuro a uma política monetária mais fácil corre o risco de repetir os erros dos anos 70 e 80, disse ele.

É por isso que ele acha que é mais provável que o Fed erre por ser agressivo nas taxas. A taxa de fundos do Fed provavelmente atingirá um pico em torno de 5%; que, junto com o aumento do desemprego, provavelmente conterá a inflação, disse Pinto. Atualmente, a taxa está na faixa de 3% a 3.25%.

Como um sequência de outros executivos disseram recentemente, incluindo Dimon e Goldman Sachs CEODávido Salomão, os EUA enfrentam uma recessão por causa da situação do Fed, disse Pinto. A única questão é quão severa será a desaceleração. Isso, claro, está a reflectir-se nos mercados que Pinto acompanha diariamente.

“Estamos lidando com um mercado que está precificando a probabilidade de recessão e quão profunda ela será”, disse Pinto.

A situação econômica deste ano foi diferente de qualquer outra na história recente; além dos crescentes aumentos de preços de bens e serviços, os lucros das empresas têm sido relativamente resiliente, confundindo investidores em busca de sinais de desaceleração.

Mas as estimativas de lucro não caíram o suficiente para refletir o que está por vir, de acordo com Pinto, e isso pode significar que o mercado terá outra perna para baixo. o S&P 500 caiu 21% este ano a partir de sexta-feira.

"Acho que ainda não vimos o fundo do mercado”, disse Pinto. “Quando você pensa nos lucros corporativos para o próximo ano, as expectativas ainda podem ser muito elevadas; os múltiplos em alguns mercados de ações, incluindo o S&P, são provavelmente um pouco altos."

Ainda assim, apesar da maior volatilidade que espera manter, Pinto disse que os mercados têm funcionado “melhor do que eu esperava”. Com a notável exceção do colapso do ouro no Reino Unido que levou à demissão do primeiro-ministro daquele país na semana passada, os mercados estão em ordem, disse ele.

Isso pode mudar se a guerra na Ucrânia tomar um novo rumo perigoso, ou as tensões com a China sobre Taiwan se espalharem pelo cenário global, prejudicando o progresso nas cadeias de suprimentos, entre outras armadilhas potenciais. Os mercados tornaram-se mais frágeis em alguns aspectos porque as reformas pós-crise de 2008 forçaram os bancos a manter mais capital vinculado ao comércio, o que torna os mercados mais propensos a paralisar durante períodos de grande volatilidade.

“A geopolítica é o grande cisne negro no horizonte que esperamos que não dê certo”, disse Pinto.

Mesmo depois de os bancos centrais controlarem a inflação, é provável que as taxas de juros sejam mais altas no futuro do que eram na última década e meia, disse ele. Taxas baixas ou mesmo negativas em todo o mundo tem sido a característica definidora da era anterior.

Esse regime de taxas baixas puniu os poupadores e beneficiou os tomadores de empréstimos e as empresas mais arriscadas que poderiam continuar a explorar os mercados de dívida. Também levou a uma onda de investimentos em empresas privadas, incluindo as fintechs que assumiram o JPMorgan e seus pares, e sobrecarregou as ações das empresas de tecnologia à medida que os investidores pagavam pelo crescimento.

“As taxas reais devem ser mais altas nos próximos 20 anos do que foram nos últimos 20 anos”, disse Pinto. “Nada louco, mas mais alto, e isso afeta muitas coisas, como as avaliações de empresas em crescimento.”

A era pós-crise financeira também deu origem a novas formas de dinheiro digital: criptomoedas, incluindo bitcoin. Enquanto o JPMorgan e seus rivais, incluindo Morgan Stanley e outros permitiram que os clientes de gestão de patrimônio obter exposição a criptografia, parece haver pouco progresso recentemente em termos de sua adoção institucional, segundo Pinto.

“A realidade é que a forma atual de criptomoeda se tornou uma pequena classe de ativos que é meio irrelevante no esquema das coisas”, disse ele. “Mas a tecnologia, os conceitos, algo provavelmente vai acontecer lá; apenas não em sua forma atual.”

Quanto à economia mais ampla, há motivos para otimismo em meio à escuridão.

As famílias e as empresas têm fortes planilhas de balanço, que deve amortecer a dor de uma recessão. Há muito menos alavancagem à espreita no sistema bancário regulamentado do que em 2008, e padrões de hipotecas mais altos devem resultar em um ciclo de inadimplência menos punitivo desta vez.

“As coisas que causaram problemas no passado estão em uma posição muito melhor agora”, disse Pinto. “Dito isso, você espera que nada de novo apareça.”