Junk-Bond Rendimentos Top 8%. Pode ser um bom momento para comprar.

Junk bonds não são isentos de risco. O índice ICE teve um retorno total negativo de 12.6% em 2022 até esta quinta-feira passada, embora seja melhor do que o declínio de 20% (incluindo dividendos) do

S&P 500
índice. E muitos investidores, compreensivelmente, se recusam a comprar dívidas de empresas alavancadas que estão entrando em uma possível recessão.

“Evite títulos de alto risco e ações de alto risco”, alertou o gerente de portfólio da Ariel Investments, Rupal J. Bhansali, um Barron Membro da mesa redonda, na conferência MarketWatch's Best Ideas in Money na quinta-feira. “Ativos de risco” como lixo, ela disse, não são o lugar para estar agora.

Um contra-argumento é que a matemática dos títulos de alto risco parece muito boa nos níveis atuais. A diferença de rendimento entre dívida de alto risco e títulos do Tesouro sem risco aumentou para cinco pontos percentuais de três pontos no início de 2022, com base no índice ICE. Agora, seria necessária uma taxa de inadimplência de 8%, juntamente com uma taxa de recuperação de títulos de apenas 40%, para efetivamente igualar o rendimento em títulos do Tesouro (8% vezes uma taxa de perda de 60% é quase 5%, o spread atual de lixo para os Tesouros). O mercado em geral parece estar em boa forma, com a taxa de inadimplência abaixo de 1%, embora provavelmente suba.

Uma vantagem subestimada é que mais da metade do mercado agora consiste em emissões com classificação duplo B, a mais alta classificação de lixo, de empresas sólidas como

Comunicações Charter

(código CHTR),

Alcoa

(AA) e Ford Motor Credit, braço financeiro da montadora. Apenas 10% do mercado está na categoria triplo C mais especulativa.

“A maioria das empresas deve ser capaz de resistir a uma recessão branda. As empresas aproveitaram as taxas historicamente baixas para refinanciar dívidas e encheram seus balanços com liquidez', diz Dan DeYoung, co-gerente do

Título de alto rendimento da Columbia
fundo (INEAX). “A carga de juros mais baixa, juntamente com o adiamento dos vencimentos de dívida de curto prazo, deu à maioria das empresas de alto rendimento maior flexibilidade financeira para navegar em uma desaceleração econômica.”

O mercado de novas emissões está quieto, pois as empresas especulativas recusam as taxas necessárias para atrair investidores. Um financiamento de alto perfil para a aquisição alavancada do fabricante de software

Sistemas Citrix

(CTXS) foi feito recentemente em 10%.

Grupo Royal Caribbean

(RCL) vendeu US $ 2 bilhões em dívidas na quinta-feira, que incluíam títulos de 9.25% com vencimento em 2029. Outros grandes negócios de lixo esperando nos bastidores financiarão as aquisições de

Nielsen Holdings

(NLSN) e

Tenneco

(DEZ). As empresas podem não gostar desses rendimentos, mas os investidores devem.

Os investidores podem jogar junk bonds por meio de fundos mútuos abertos, fundos fechados ou negociados em bolsa e emissões individuais. Há também outros US$ 1.5 trilhão dos chamados empréstimos alavancados, que são obrigações sênior de emissão privada vendidas a investidores institucionais. Esse mercado também possui fundos e ETFs.

Muitos investidores gostam da liquidez dos ETFs lixo, como

iShares $ iBoxx Corporativo de alto rendimento
(HYG) e

Obrigação de alto rendimento SPDR Bloomberg
(JNK), que detêm algumas das maiores emissões e rendem cerca de 8%. o

Título de alto rendimento VanEck Fallen Angel
O ETF (ANGL), que compra dívida corporativa que já foi grau de investimento, é uma alternativa que detém títulos de emissores como

Las Vegas Sands

(LVS) e Royal Caribbean. O desempenho do fundo superou os dois maiores ETFs de alto risco nos últimos anos.

Há um caso a ser feito para uma gestão ativa no mercado de lixo, onde investidores astutos podem agregar valor. Os fundos lixo de ponta fechada oferecem rendimentos mais altos do que os fundos de ponta aberta e ETFs, graças à alavancagem, o que resulta em maior volatilidade de preços. “Acreditamos que há grandes oportunidades”, diz Eric Boughton, co-gerente da

Estratégia CEF de títulos com desconto Matisse
(MDFIX), que compra fundos de títulos fechados com desconto em muitos setores, incluindo lixo e municípios.

Ele diz que os rendimentos lixo são atraentes e os fundos fechados são uma maneira barata de jogar no setor porque o desconto médio do fundo sobre o valor do patrimônio líquido é de 9%, contra 5% nos últimos dois anos.

A

Alto rendimento corporativo da BlackRock
O fundo (HYT), o maior fundo fechado de alto risco, com US$ 1.2 bilhão, negocia cerca de US$ 9 por ação, um desconto de 9% sobre o valor do ativo líquido. Rende mais de 10%.

Renda de Estratégias de Crédito Nuveen
(JQC), que compra empréstimos alavancados, negocia cerca de US$ 5, um desconto de 14% sobre o NAV, enquanto rende 9.5%.

Os fundos de capital fechado alavancados têm retornos negativos na adolescência este ano, mas se o mercado subir, eles podem subir de forma inteligente.

Até os títulos individuais parecem atraentes. DeYoung da Columbia é parcial à dívida de

American Airlines Group

(AAL) e

Uber Technologies

(UBER). Ele é a favor de uma emissão de US$ 3.5 bilhões da American apoiada por seu programa AAdvantage. Esses títulos de 5.5% com vencimento em 2026 agora rendem 8%. DeYoung diz que eles são seguros, dado o valor do programa de milhagem e sua importância para a American. A Uber, a grande empresa de compartilhamento de viagens, foi lucrativa em uma medida no segundo trimestre, o que aumentou suas ações em mais de 30%. Seus títulos de 4.5% com vencimento em 2029 rendem cerca de 7%.

Não é fácil para os investidores de varejo comprar junk bonds individuais, porque muitos são emitidos como colocações privadas sob a Regra 144A e estão disponíveis apenas para instituições (compradores de varejo podem comprar alguns negócios).

Barron escreveu sobre os altos rendimentos de títulos conversíveis “quebrados”, muitas vezes emitidos por empresas de crescimento anteriormente populares, como

Pelotão Interativo

(PTON),

Wayfair

(Varinha

microestratégia

(MSTR). Eles são negociados com grandes descontos em relação ao valor de face e carregam rendimentos até o vencimento de 10% ou mais. O conversível de cupom zero da Peloton com vencimento em 2026 é negociado por 67 centavos de dólar e rende 12%, enquanto a emissão de 0.625% da Wayfair com vencimento em 2025 vale 70 centavos e rende mais de 12%.

Bitcoin
O título de cupom zero da proprietária MicroStrategy com vencimento em 2027 é negociado abaixo de 50 centavos de dólar e rende 18%. A maioria dos conversíveis não possui classificações e provavelmente seria lixo se as tivesse.

Há muito por onde escolher agora no mercado de lixo.

Escreva para Andrew Bary em [email protegido]