“Macau foi o mercado que mais cresceu no mundo… agora você está recebendo quase de graça quando deveria valer tanto quanto o valor de mercado total do Las Vegas Sands”, diz Mark Giambrone, chefe de ações dos EUA na Barrow Hanley Investidores Globais.
Sua matemática tem apenas a localização de Marina Bay Sands valendo US$ 30 por ação, em um momento em que a ação está sendo negociada a US$ 35.28. Além disso, ele argumenta que a empresa poderia ganhar cerca de US$ 4 por ação em um cenário de reabertura, acima dos US$ 3.26 em 2019. No entanto, a ação não viu o impulso que muitos de seus pares de viagens desfrutaram. "Isso é loucura para mim", diz Giambrone.
Claro, os detratores diriam que é loucura possuir um cassino centrado em Macau quando tão poucas pessoas podem ir a Macau, e o Las Vegas Sands - o maior empregador da região - deve registrar uma perda por ação este ano. O consenso não exige que o lucro por ação chegue a US$ 4 até 2025.
No entanto, Bryan Engler, diretor e gerente de portfólio do Kovitz Investment Group, argumenta que Marina Bay Sands– “uma das propriedades mais lucrativas do mundo” – poderia gerar cerca de US$ 2.5 bilhões em lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização, ou Ebitda, quando totalmente reaberto, em comparação com US$ 1.7 bilhão pré-pandemia. Isso por si só deve empurrar a ação confortavelmente acima de sua faixa recente, diz Engler. A longo prazo, ele não acha que US$ 5 bilhões a US$ 6 bilhões em Ebitda sejam irracionais.
“Prever o que o governo chinês fará é uma tarefa tola… mas Las Vegas Sands tem um forte histórico de excelentes gastos de capital, um balanço limpo e algumas das melhores propriedades de jogos do mundo”, diz Engler. Ele “detém toneladas de opcionalidade para um investidor de longo prazo”.
Embora os últimos anos tenham ensinado os investidores a esperar o inesperado, parece que é uma questão de quando, e não se, Macau voltará à vida.
A questão é quanto tempo os investidores estão dispostos a esperar, dado um reabertura que foi adiada repetidamente no passado, preocupando até os acionistas com um longo horizonte.
"Não perdemos a fé na qualidade dos ativos ou no balanço patrimonial fortalecido... e, no final das contas, a qualidade chegará ao topo", diz Kevin McCarthy, gerente de portfólio da
Neuberger Berman Consumidor Conectado de Próxima Geração
fundo negociado em bolsa (NBCC). A empresa vinha reduzindo sua posição devido à falta de catalisadores de curto prazo. "É apenas o momento da situação", diz ele. A linha do tempo pode ter ficado um pouco mais curta na semana passada, dada a decisão da China de reduzir pela metade o tempo de quarentena para viajantes estrangeiros, embora ainda seja prematuro declarar vitória.
Ainda assim, enquanto seus cassinos em grande parte estão ociosos, Las Vegas Sands tem sido tudo menos, renovando quartos para gerar lucros nos próximos anos, sinalizando sua capacidade de guiar Macau para se tornar um destino mais familiar, permanecendo nas boas graças do governo.
“Uma coisa que eu realmente procuro são negócios que tenham previsão e não sejam pegos pelo sabor do dia; negócios que avançam em períodos de estresse”, diz Engler. “Las Vegas Sands tem isso de sobra.”
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