Mercado acorda para o fato de que pivô do Fed pode sinalizar recessão

(Bloomberg) -- O rufar constante de alertas de que a economia americana está caminhando para uma recessão finalmente atingiu Wall Street.

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Os investidores que ignoraram os alertas nos últimos dois meses – desde a curva de rendimentos do Tesouro mais invertida em quatro décadas até a eliminação dos inebriantes ganhos do preço do petróleo em 2022 – começaram a negociar como se a maior ameaça aos ativos de risco fosse agora uma desaceleração iminente no crescimento.

As ações cíclicas levaram o S&P 500 a uma queda de 3.4% na semana, depois que o benchmark de ações não conseguiu se manter acima de seu preço médio nos últimos 200 dias. Embora o otimismo de que o Fed desacelere o ritmo dos aumentos de juros tenha alimentado um rali de 14% desde meados de outubro, o humor dos investidores agora escureceu com as preocupações de que tal movimento, quando ocorrer, seja a marca de uma economia em baixa.

Já estão surgindo sinais de que o crescimento está cedendo sob o aperto agressivo do Fed. O setor de serviços dos EUA contraiu no mês passado. Embora o mercado de trabalho permaneça robusto, alguma fraqueza apareceu, mais recentemente em outro aumento nos pedidos contínuos de auxílio-desemprego. Ao mesmo tempo, a inflação pode ter atingido o pico, mas ainda está elevada o suficiente para manter o Fed vigilante, aumentando o risco de aperto excessivo.

“Mudaremos de ver 'dados ruins' como sendo 'bons' para dados ruins como ruins porque é um sinal de que a economia está enfraquecendo mais rápido e pior do que a maioria esperava”, disse Peter Tchir, chefe de estratégia macro da Academy Securities.

Os mercados começaram a negociar o fluxo de notícias econômicas sombrias como ruins, em vez de um motivo para se recuperar com a perspectiva de uma política mais fácil do Fed. Ao mesmo tempo, a inflação permanece elevada – evidenciada por um aumento inesperado e rápido nos preços ao produtor no mês passado – e o banco central dará seu veredicto final de política do ano na quarta-feira. Tomados em conjunto, foi o suficiente para esmagar o rali de outono.

Desde que as ações atingiram o pico no último dia de novembro, as ações de energia lideraram o recuo, um afastamento das três liquidações anteriores de 2022, quando a forte inflação estimulou a demanda por produtores de materiais. Empresas mais sensíveis à economia, como empresas financeiras e fabricantes de bens de consumo, estão entre as retardatárias em dezembro.

A mudança na narrativa também é óbvia na renda fixa. No início de 2022, quando o medo da inflação estava em alta, os títulos caíram em cada uma das três instâncias em que o S&P 500 caiu pelo menos 10% de um pico. Agora, os títulos começaram a reclamar seu lugar como proteção contra a recessão. Na quarta-feira, uma alta na dívida de longo prazo puxou os rendimentos de 30 anos para menos de 3.5%, nível visto pela última vez em setembro. O fundo negociado em bolsa iShares 20+ Year Treasury Bond (ticker TLT) subiu 9% nas últimas três semanas.

“Se você está comprando ações com base na ideia de que taxas de juros mais baixas estão chegando em algum momento no futuro, infelizmente isso implica que uma economia mais fraca também está chegando em algum momento no futuro”, disse Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive. Corretores. “Portanto, tenha muito cuidado com o que deseja.”

A mensagem foi endossada nos mais altos escalões de Wall Street nos últimos dias, onde os chefes dos bancos tinham uma perspectiva uniformemente sombria de desaceleração do crescimento e dos lucros corporativos. Mesmo os analistas de venda, predispostos a falar sobre os ativos que vendem, parecem notavelmente pessimistas, prevendo um declínio em 2023. A projeção média dos estrategistas rastreados pela Bloomberg é que o S&P 500 termine o próximo ano em apenas 4,009 - sua chamada mais pessimista desde pelo menos 1999.

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Os padrões de posicionamento e negociação também mostraram um afastamento dos ativos de risco. Os investidores abandonaram as ações globais no ritmo mais rápido em cinco meses, despejando US$ 35 bilhões nas últimas três semanas, depois de acumularem US$ 23 bilhões apenas uma semana antes, segundo dados do EPFR. Os sinais na amplitude dos movimentos também reforçaram a natureza fugaz dos ganhos recentes, refletindo as condições que pressagiavam o fim dos ralis em março e agosto.

Os níveis técnicos que estimularam as compras em novembro caíram na semana. O S&P 500 não conseguiu se manter acima de sua média móvel de 200 dias e, em seguida, caiu em um nível de retração que ajudou os touros.

O que complica ainda mais as coisas é que o rali das ações de novembro desencadeou a flexibilização mais rápida das condições financeiras desde março de 2020, de acordo com um medidor do Goldman Sachs Group Inc., lançando dúvidas sobre a capacidade do Fed de mudar para uma política mais flexível a partir do próximo ano.

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Os formuladores de políticas do Fed parecem determinados a ver sua campanha de aperto até o pico de cerca de 5%, depois de serem pegos pela intensidade e poder de permanência das pressões de preços. Isso é uma má notícia para uma economia que parece prestes a se contrair em algum momento no próximo ano.

“Há muito mais problemas a serem enfrentados”, disse Justin Burgin, diretor de pesquisa de ações da Ameriprise Financial. “Mal vimos o efeito defasado do aumento de juros mais rápido da história.”

–Com a ajuda de Lu Wang.