Mercados estão subestimando a inflação novamente, alertam BlackRock e Fidelity

(Bloomberg) -- Alguns dos maiores gestores de ativos do mundo, como BlackRock Inc., Fidelity Investments e Carmignac, estão alertando que os mercados estão subestimando a inflação e o pico final das taxas dos EUA, exatamente como um ano atrás.

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As apostas são imensas depois que Wall Street subestimou quase unanimemente a trajetória da inflação. As ações globais viram US$ 18 trilhões serem eliminados, enquanto o mercado do Tesouro dos EUA sofreu seu pior ano da história. E, no entanto, passando por swaps de inflação, as expectativas são novamente de que a inflação será relativamente mansa e cairá em direção à meta de 2% do Federal Reserve dentro de um ano, enquanto os mercados monetários estão apostando que o banco central começará a cortar as taxas.

Isso preparou os mercados para outra corrida brutal, de acordo com Frederic Leroux, membro do comitê de investimentos e chefe da equipe de ativos cruzados da Carmignac, gestora de ativos francesa de € 44 bilhões (US$ 47 bilhões), já que a escassez de trabalhadores provavelmente alimentará mais do que - inflação esperada.

“A inflação veio para ficar”, disse Leroux em entrevista por telefone. “Depois da crise, os banqueiros centrais pensaram que podiam decidir o nível das taxas de juros. Nos últimos dois anos, eles perceberam que não: a inflação, sim.”

Ele acrescentou que um dos maiores erros de precificação do mercado hoje é a expectativa de que a inflação caia para 2.5% no próximo ano, antes de acrescentar que o mundo está entrando em um ciclo macroeconômico comparável a entre 1966 e 1980. Esse período foi marcado por choques de energia que levaram A inflação dos EUA em dois dígitos duas vezes.

“Temos que viver em um ambiente muito diferente do que antes”, disse Leroux. Ouro, ações japonesas e empresas confiáveis e estáveis retornarão, em sua opinião, à medida que os rendimentos reais negativos persistirem e os bancos centrais não estarão dispostos a infligir muita dor.

Na quinta-feira, autoridades do Fed reiteraram a postura agressiva do banco central com comentários que buscavam dissipar as esperanças de uma reversão iminente na trajetória da política monetária. Na sexta-feira, o economista-chefe do Banco Central Europeu, Philip Lane, ecoou esse sentimento, dizendo que as pressões de preços permanecerão elevadas, mesmo que o aumento dos custos de energia diminua.

Analistas do Instituto de Investimentos da BlackRock também veem a persistência da inflação alta, com pouca esperança de que uma recessão estimule o Fed a cortar as taxas. Em vez disso, eles esperam que o Fed reduza seus aumentos descomunais para outros menores, à medida que a dor da desaceleração econômica se torna clara, mesmo que a inflação permaneça acima da meta de 2% do banco.

“É improvável que os bancos centrais venham em socorro com cortes rápidos de juros em recessões que eles engendraram para reduzir a inflação para as metas de política. No mínimo, as taxas de juros podem permanecer mais altas por mais tempo do que o mercado espera”, escreveu uma equipe de analistas, incluindo Jean Boivin, chefe do Instituto, na semana passada. A BlackRock está subponderada em ações de mercados desenvolvidos e prefere crédito com grau de investimento a títulos do governo de longo prazo.

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O diretor de macro global da Fidelity Investments, Jurrien Timmer, disse à Bloomberg que a inflação continua sendo um risco importante para os mercados, já que o Fed repetidamente deixou claro que deseja ver a medida cair até a meta de 2%, não apenas uma desaceleração em crescimento de preços.

Nem todos os fundos concordam, é claro. A gestora de ativos holandesa Robeco, com 246 bilhões de euros sob gestão, considera que 2023 será o pico das taxas, do dólar e também da inflação. Isso se deve principalmente às expectativas de uma recessão e à incapacidade dos formuladores de políticas de engendrar um pouso suave, que acredita que provocará cortes nas taxas.

Mas Leroux, de Carmignac, disse que o foco do mercado no possível pivô do Fed é "um espetáculo à parte", pois haverá um ponto em que os investidores perceberão que a inflação é mais rígida do que pensavam.

“Em algum momento, o mercado terá que entender que mais aumentos de juros estão chegando”, disse ele.