Conheça a empresa de capital de risco com US $ 544 milhões para comprar participações de startups 'órfãs' de outros fundos

O fundador da NewView Capital, Ravi Viswanathan, trabalhou com startups como capitalista de risco por mais de duas décadas. Ele nunca viu o jogo mudar mais do que em seu trecho mais recente.

Ele conta alguns destaques (e pontos baixos): o bloqueio repentino do início de 2020; a multidão de novos jogadores que se separaram de empresas conhecidas ou lançaram fundos pela primeira vez; o aumento do interesse inicial de fundos de hedge e especialistas do mercado público; o recorde de dólares entrando e a retração mais recente. “Os últimos dois ou três anos foram os mais extraordinários”, diz Viswanathan.

No meio de tudo isso, a empresa de Viswanathan espera lucrar com uma abordagem menos comum. Fundada em 2018, a empresa procura construir posições em startups comprando outras empresas de capital de risco – seja um portfólio de suas participações acionárias ou fazendo parte ou todo um investimento à la carte. E Viswanathan tem dois novos fundos, no valor combinado de US$ 544 milhões, em novo capital para fazê-lo.

O argumento da NewView é simples: com as startups demorando mais para abrir o capital ou sair, as empresas com fortes retornos de papel enfrentam pressão para devolver algum dinheiro imediato a seus próprios financiadores. E à medida que os investidores trocam de empresa, montam seu próprio shingle ou se aposentam, algumas empresas se tornam órfãs, de propriedade parcial de empresas onde seu principal patrocinador já se foi. “A primeira reação é, 'o que é isso?'”, diz Viswanathan. “Então, à medida que você passa por isso, eles começam a aceitar que é uma maneira de redefinir o relógio.”

Transações secundárias – a compra de ações já emitidas para insiders ou investidores – não são novidade para o Vale do Silício. Assumir posições de cesta de várias empresas de uma empresa, no entanto, sem simplesmente comprar todo o fundo, é mais uma reviravolta. A prova de conceito de Viswanathan veio quando o parceiro de longa data da empresa de muitos bilhões de ativos NEA se desfez com um bilhão de dólares em suas participações em 31 empresas há mais de três anos, a maior parte de um fundo de US $ 1.35 bilhão. As participações da NewView agora incluem unicórnios como Forter, MessageBird e Plaid, bem como 23andMe e Duolingo, que abriu seu capital em 2021, e Segment, que foi adquirido em 2020 por US$ 3.2 bilhões.

Ao contrário de uma empresa de capital de risco tradicional, que opera sob a suposição de que não retornará capital de suas posições por sete ou mesmo dez anos, o surgimento da NewView antecipa, em parte, horizontes de tempo de saída de cinco ou seis anos para seus investidores. Seu fundo primário representa US$ 244 milhões do novo capital, com um fundo de oportunidades de US$ 300 milhões para fazer investimentos subsequentes e construir posições reunidas de vários vendedores. Como um consultor de investimentos registrado, a NewView não tem limites sobre como escolhe equilibrar seu portfólio. A empresa procurará investir em cerca de oito a 10 negócios por ano.

O desafio, é claro, é encontrar negócios que proporcionem a Viswanathan e companhia. com vantagens de risco - mas que outras empresas estão simultaneamente dispostas a vender. Viswanathan diz que se reuniu com cerca de 40 outras empresas nos últimos anos. “Depois de uma conversa, podemos perceber rapidamente se isso é mais 'eu ganho, você perde' ou se é realmente um ganha-ganha”, diz ele.

Na 137 Ventures, uma empresa de capital de risco em estágio de crescimento que oferece empréstimos aos fundadores em troca da opção de converter sua dívida em capital, entre outras táticas, o fundador Justin Fishner-Wolfson diz que a natureza do capital de risco impulsionada por relacionamentos fornece ímpeto para tal transações para permanecer acima da mesa. “Investidores inteligentes e bons vão querer ter certeza de que todos estão satisfeitos com o resultado, porque isso importa em termos de sua capacidade de operar no futuro”, diz ele.

Tanto advogados quanto investidores próximos ao mercado secundário concordam com Viswanathan que as pressões estruturais que impulsionam a demanda por esses veículos são reais. Os investidores que agora levantam fundos com mais frequência, tão rápido quanto anualmente, podem ser multimilionários de papel, mas ainda não receberam nenhum lucro, observa Ed Zimmerman, presidente do grupo de tecnologia da Lowenstein Sandler e investidor em gestores de fundos sub-representados por meio da First Close Partners . “Não há melhor momento para pedir que seus LPs sejam reupados do que quando você lhes entrega um cheque.”

O ritmo de captação de recursos também pode sobrecarregar os investidores institucionais que enfrentam a alocação de mais capital do que o previsto para fundos de risco, enquanto suas posições de capital público sofrem um corte no mercado recentemente implacável de ações de tecnologia. Na Industry Ventures, o fundador e especialista em secundários de longa data Hans Swildens diz que só recentemente ouviu falar de sócios limitados pedindo fundos para tirar alguns lucros da mesa, especialmente porque o ritmo dos IPOs de 2021 parece ter diminuído até agora este ano.

As pressões sobre os preços podem cortar nos dois sentidos, no entanto. Na EquityZen, o fundador Phil Haslett observa que os detentores individuais de startups agora estão oferecendo ações de 10% a 30% abaixo do que estavam pedindo no final do ano passado. “As empresas de capital de risco não estão com uma pressa louca para imprimir uma negociação 30% abaixo do ponto em que a viram”, diz ele.

O especialista em formação de fundos John Dado, da Cooley, é cético em relação à crise de liquidez. Ele observa que alguns escritórios que trabalham com seu escritório de advocacia estão explorando o oposto: como construir mecanismos para não precisar entregar dinheiro por períodos ainda mais longos, como 12 ou até 20 anos. Mas Dado vê valor em empresas que encontram casas para investimentos que não estão mais próximas de suas empresas de capital de risco.

Essa é, em última análise, a esperança da NewView: que não seja apenas secundário necessário no ecossistema de inicialização, mas que, dadas suas credenciais de VC, será uma opção confortável. (Outros, como Industry Ventures, ainda são maiores; “este mercado é tão grande, você mal esbarra nas pessoas”, diz Swildens.) David Yoo. A NewView não tem mulheres em funções de parceiras; dois de seus três diretores de investimento em parceria, no entanto, são mulheres, de acordo com Viswanathan.

Na startup de prevenção de fraudes Forter, avaliada em US$ 3 bilhões, o cofundador Michael Reitblat trabalhou com Viswanathan primeiro na NEA e agora na NewView. Ele diz que ainda pede ajuda em um nível pessoal e profundo que talvez não com outros investidores em sua mesa de capitalização com carteiras maiores para lidar, como Bessemer Venture Partners, Sequoia e Tiger Global. Ele aponta a equipe de especialistas operacionais da NewView como outra fonte de força.

“Há muitos fundos secundários, mas eles apenas compram ações”, diz Reitblat. “Se você realmente quer alguém com mais conhecimento operacional, experiência e tempo, acho que Ravi tem isso.”