Diretor de investimentos do Morgan Stanley vê ameaça de inflação oculta em dólares e commodities

Os investidores estão procurando respostas para quando a inflação diminuirá em meio a temores de uma recessão iminente. Enquanto os prognosticadores analisam dados e projeções, o Morgan StanleyMS
A diretora de investimentos Lisa Shalett vê uma ameaça oculta que pode exacerbar o quadro inflacionário: uma anomalia quase imperceptível na relação entre o dólar e os preços das commodities.

Durante grande parte do último meio século, a força do dólar americano esteve inversamente relacionada ao preço médio das commodities. Quando o dólar subiu, e ficou mais forte, os preços de commodities como petróleo e metais preciosos caíram e vice-versa, produto da sacrossanta designação do dólar americano como moeda de reserva do mundo que leva a que a maioria das compras de commodities seja feita com o Moeda americana.

Os eventos do cisne negro do Covid-19 e seus choques na cadeia de suprimentos resultantes e a invasão russa da Ucrânia aparentemente desequilibraram esse equilíbrio e podem pressagiar más notícias para a inflação. Quando essas duas métricas voltam a ser amarradas, o resultado pode ser um dólar em queda, também conhecido como inflação persistente, apesar da queda nos preços das commodities, como o petróleo.

“Podemos chegar a um ponto nos próximos três a seis meses, em que o dólar comece a enfraquecer em uma base relativa à medida que a economia dos EUA desacelera e outras economias e bancos centrais começam a apertar”, diz Shalett. “Pode ser que entremos em um cenário em que, embora o Fed possa ter algum sucesso em esmagar a demanda [por bens e serviços], podemos não esmagar a inflação.”

Essa dissociação do dólar e das commodities só aconteceu duas vezes desde 1966. Em 1979, a inflação ultrapassou 14% e os preços do ouro subiram para mais de US$ 850 a onça de menos de US$ 50 alguns anos antes. Na década de 1980, o presidente do Fed, Paul Volcker, que foi nomeado pelo presidente Carter, elevou as taxas de juros, movendo impiedosamente a taxa de fundos federais para 20%, inaugurando uma recessão que derrubou a inflação e os preços das commodities enquanto o dólar se fortaleceu. Em 2001, os preços das commodities dispararam, mas com a admissão da China na Organização Mundial do Comércio e inundando o mercado dos EUA com produtos de baixo custo, a inflação foi mantida sob controle.

A situação atual é resultado de uma década anterior em que os ativos dos EUA superaram massivamente os ativos globais, criando uma demanda por dólares, bem como uma postura defensiva em muitas economias nos últimos anos, fazendo com que outros países comprassem dólares americanos em excesso.

Se ocorrer o enfraquecimento do dólar americano, isso pode significar um ganho inesperado para os mercados emergentes que tiveram moedas mais fracas, especialmente aqueles que são produtores de commodities. Esse impacto já está aparecendo com os mercados emergentes superando as ações dos EUA no mês de junho, com o ETF Vanguard FTSE Emerging Markets caindo 2% este mês, enquanto o S&P 500 caiu 4.9% no mesmo período. Os mercados emergentes não superam as ações dos EUA desde 2009, de acordo com Shalett.

Enquanto Shalett observa para ver se uma queda no preço das commodities ou no valor do dólar americano equilibra esses dois pontos de dados, ela está de olho na terceira maior economia do mundo, o Japão.

Os japoneses estão enfrentando sua própria crise cambial com um iene fraco ameaçando enviar o país para uma recessão. Como um dos maiores compradores de títulos do Tesouro dos EUA, se o país optar por reduzir essas compras em reação à piora do quadro econômico, poderá fazer a balança pender para o enfraquecimento do dólar enquanto as commodities continuam caras.