Morgan Stanley alerta que este canto do mercado de crédito pode ser o primeiro a implodir à medida que as taxas de juros sobem

Para aqueles que não estão familiarizados com esse segmento do mercado de crédito, o termo “empréstimos alavancados” normalmente se refere a empréstimos bancários garantidos concedidos a mutuários com classificações de crédito abaixo do grau de investimento, de acordo com o Wells Fargo Investment Institute.

Vejo: O mercado de junk bonds está muito otimista em um pouso suave para a economia?

Normalmente, esses empréstimos são adquiridos por instituições como bancos de investimento, que agrupam os empréstimos e os reempacotam em obrigações de empréstimos garantidos, que são vendidos aos investidores.

A era das baixas taxas de juros que se seguiu à Grande Crise Financeira de 2008 fez com que o mercado de empréstimos alavancados disparasse. De acordo com dados citados por Srikanth Sankaran, do Morgan Stanley, quase dobrou de tamanho desde 2015, para US$ 1.4 trilhão em empréstimos pendentes no final de junho. Grande parte dessa emissão foi aproveitada por empresas de private equity para financiar aquisições corporativas ou simplesmente para refinanciar.

À medida que os saldos de empréstimos aumentavam, a qualidade dos tomadores se deteriorava, o que não era um grande problema quando as taxas de juros de referência estavam próximas de 0%. Mas, à medida que as taxas de juros sobem, os investidores devem ficar atentos a esse espaço, já que a qualidade dos tomadores é muito inferior à do mercado de junk bonds. Enquanto cerca de metade dos tomadores de títulos de alto risco possuem ratings de crédito próximos ao topo da pilha sem grau de investimento, apenas um quarto dos tomadores de empréstimos alavancados tem um rating de 'BB'. Os demais são mais baixos.

Com certeza, o Morgan Stanley não é o único banco a pedir aos clientes que se aproximem com cautela. Uma equipe de analistas do Wells Fargo
WFC
+ 0.34%
O Investment Institute disse em uma nota de pesquisa na terça-feira que os investidores devem abordar os empréstimos alavancados com cautela.

No entanto, eles acrescentaram que uma explosão não é uma conclusão precipitada, e Wells está mantendo uma visão “neutra” sobre o espaço.

Uma razão é que apenas 9% dos empréstimos LL pendentes vencerão entre agora e o final do próximo ano.

Com as taxas de juros em alta, a demanda por novos empréstimos alavancados diminuiu. Desde o início do ano, o valor dos empréstimos emitidos por mutuários alavancados nos EUA ficou abaixo de US$ 200 bilhões, uma queda de cerca de 57% em relação ao mesmo período do ano passado, de acordo com uma equipe de analistas de crédito do Bank of America.
BAC,
+ 0.58%.

Isso faz sentido, dado o forte recuo nas fusões e aquisições.

Investidores de varejo podem investir em empréstimos alavancados por meio do ETF Invesco Senior Loan
BKLN,
-0.21%
e o ETF SPDR Blackstone Senior Loan
SRLN,
-0.20%.
O primeiro caiu apenas 5% até agora este ano, enquanto o último caiu 6%.

Os empréstimos alavancados superaram outras áreas do mercado de títulos até agora este ano, já que ambos os ETFs mencionados estão superando o ETF de títulos do tesouro iShares 20+ Year
TLT,
+ 0.35%,
que caiu quase 24% desde 1º de janeiro.

Mas os estrategistas de crédito esperam que isso possa mudar em breve, com as taxas de juros que agora devem permanecer mais altas por mais tempo. Por esse motivo, os investidores devem estar atentos a sinais de alerta, como uma onda de rebaixamentos, de acordo com Sankaran, do Morgan Stanley.

Ainda assim, resta saber se o choque das taxas se transformará em algo maior.