Pick do Morgan Stanley diz que uma mudança de paradigma começou nos mercados. O que esperar

Os mercados globais estão no início de uma mudança fundamental após um período de quase 15 anos definido por baixas taxas de juros e dívida corporativa barata, de acordo com Morgan Stanley co-presidente Escolha de Ted.

A transição das condições econômicas que se seguiram à crise financeira de 2008 e o que vier a seguir levará “12, 18, 24 meses” para se desenrolar, de acordo com Pick, que raio na semana passada em uma conferência financeira em Nova York.

“É um momento extraordinário; temos nossa primeira pandemia em 100 anos. Temos nossa primeira invasão na Europa em 75 anos. E temos nossa primeira inflação em todo o mundo em 40 anos”, disse Pick. “Quando você olha para a combinação, a interseção da pandemia, da guerra, da inflação, sinaliza uma mudança de paradigma, o fim de 15 anos de repressão financeira e a próxima era que está por vir.”

Os principais executivos de Wall Street emitiram alertas terríveis sobre a economia na semana passada, liderados por O JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, que disse que um “furacão está logo ali, descendo a estrada, vindo em nossa direção.” Esse sentimento foi ecoado por Goldman Sachs O presidente John Waldron, que chamou a sobreposição de “choques ao sistema” sem precedentes. Até mesmo o CEO do banco regional, Bill Demchak, disse que achava que uma recessão era inevitável.

Em vez de apenas dar alarmes, Pick - um veterano de três décadas do Morgan Stanley que lidera a divisão comercial e bancária da empresa - deu um contexto histórico, bem como sua impressão de como será o período tumultuado à frente.

Os mercados serão dominados por duas forças – preocupação com a inflação, ou “fogo”, e recessão, ou “gelo”, disse Pick, que é considerado o favorito para suceder o CEO James Gorman.

“Teremos esses períodos em que parece terrivelmente ardente e outros períodos em que parece gelado, e os clientes precisam navegar em torno disso”, disse Pick.

Para os bancos de Wall Street, alguns negócios vão crescer, enquanto outros podem ficar ociosos. Durante anos após a crise financeira, os operadores de renda fixa lidou com mercados artificialmente acalmados, dando-lhes menos para fazer. Agora, à medida que os bancos centrais de todo o mundo começam a lidar com a inflação, os operadores de títulos do governo e de câmbio estarão mais ativos, de acordo com Pick.

A incerteza do período reduziu, pelo menos por enquanto, a atividade de fusões, à medida que as empresas navegam no desconhecido. O JPMorgan disse no mês passado que as taxas de banco de investimento do segundo trimestre caíram 45% até agora, enquanto as receitas de negociação subiram até 20%.

“O calendário bancário se acalmou um pouco porque as pessoas estão tentando descobrir se essa mudança de paradigma será esclarecida mais cedo ou mais tarde”, disse Pick.

No curto prazo, se o crescimento econômico se mantiver e a inflação se acalmar no segundo semestre do ano, os “Cachinhos Dourados” narrativa vai se firmar, fortalecendo os mercados, disse ele. (Por que vale a pena, Dimon, citando o impacto da guerra na Ucrânia sobre os preços de alimentos e combustíveis e o movimento do Federal Reserve de encolher seu balanço patrimonial, parecia pessimista que este cenário vai acontecer.)

Mas o empurrão e o puxão entre as preocupações com a inflação e a recessão não serão resolvidos da noite para o dia. Pick várias vezes se referiu à era pós-2008 como um período de repressão” – uma teoria na qual os formuladores de políticas mantêm as taxas de juros baixas para fornecer financiamento de dívida barato a países e empresas.

“Os 15 anos de repressão financeira não vão apenas para o que vem a seguir em três ou seis meses... teremos essa conversa pelos próximos 12, 18, 24 meses”, disse Pick.

Taxas de juros baixas ou mesmo negativas foram a marca registrada da era anterior, bem como medidas para injetar dinheiro no sistema, incluindo programas de compra de títulos conhecidos coletivamente como flexibilização quantitativa. As medidas penalizaram os poupadores e incentivaram o endividamento desenfreado.

Ao drenar o risco do sistema financeiro global por anos, os bancos centrais forçaram os investidores a assumir mais riscos para obter rendimento. Corporações não lucrativas foram mantido à tona pelo pronto acesso à dívida barata. Milhares de start-ups floresceram nos últimos anos com um mandato de queima de dinheiro e crescimento a qualquer custo.

Isso acabou quando os bancos centrais priorizam a batalha contra a inflação descontrolada. Os efeitos de seus esforços afetarão a todos, desde tomadores de cartão de crédito até aspirantes a bilionários que administram startups do Vale do Silício. Os investidores de capital de risco foram instruindo start-ups para preservar o caixa e visar a lucratividade real. As taxas de juros em muitas contas de poupança online chegaram perto de 1%.  

Mas essas mudanças podem ser acidentadas. Alguns observadores estão preocupados com eventos do tipo Cisne Negro no encanamento do sistema financeiro, incluindo o estouro do que um gerente de fundos de hedge chamou de “o maior bolha de crédito da história humana”. 

Das cinzas deste período de transição, um novo ciclo de negócios emergirá, disse Pick.

“Essa mudança de paradigma em algum momento trará um novo ciclo”, disse ele. “Faz tanto tempo desde que tivemos que considerar como é um mundo com taxas de juros reais e custo real de capital que distinguirão empresas vencedoras de empresas perdedoras, ações vencedoras de ações perdedoras.”