Musk tem 'mais a perder' se tentar pular o pagamento da dívida do Twitter

(Bloomberg) — Segundo todos os relatos — incluindo o de Elon Musk — o Twitter tem dinheiro mais do que suficiente para fazer seus primeiros pagamentos de juros, que devem totalizar cerca de US$ 300 milhões.

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Mas com a data de pagamento se aproximando rapidamente, ainda há alguma ansiedade sobre o que o bilionário impulsivo pode fazer para aliviar o fardo da dívida de US$ 12.5 bilhões da empresa de mídia social.

Sim, Musk disse em uma conversa no Twitter Spaces no final de dezembro que a empresa tem cerca de US$ 1 bilhão em caixa em seu balanço. Mas ele também lançou abertamente a ideia de falência, citou uma “queda maciça” na receita quando alguns anunciantes fugiram da plataforma e cortaram funcionários desde que fechou sua aquisição alavancada de US$ 44 bilhões no final de outubro.

Um grupo de sete bancos, liderados pelo Morgan Stanley, possui a dívida. O drama em torno da aquisição de Musk e os mercados voláteis os deixaram sobrecarregados com os empréstimos, que normalmente teriam repassado aos investidores.

Agora, depois de terem perdido cerca de US$ 4 bilhões no papel por apoiar a oferta de Musk no Twitter, os observadores do mercado veem poucos motivos para os bancos aceitarem quaisquer manobras inesperadas perto do prazo de pagamento de juros, por volta de 27 de janeiro.

Afinal, na maioria das falências, o patrimônio é eliminado - e os credores eventualmente assumem o controle.

“Há muito em jogo para Musk e seus coinvestidores”, disse Jordan Chalfin, analista sênior da empresa de pesquisa de crédito CreditSights. “O Twitter fará seus pagamentos de juros de curto prazo, faça chuva ou faça sol, e dará ao negócio tempo para dar a volta por cima.”

Representantes do Morgan Stanley e Musk não responderam aos pedidos de comentários.

Poucos motivos

Embora tudo seja possível com Musk, ele não tem muitos motivos para pular o primeiro pagamento de juros. O longo prazo é uma questão maior: na conversa do Twitter Spaces, ele disse que a empresa estava prestes a perder US$ 3 bilhões em 2023.

“É por isso que passei as últimas cinco semanas cortando custos como um louco”, disse ele.

Mas, no curto prazo, se o Twitter não pagasse seus juros, isso poderia desencadear uma inadimplência, o que permitiria aos bancos forçar a empresa à falência, Capítulo 11. Algumas dívidas permitem um período de carência de 30 dias, mas não está claro se isso existe para os empréstimos do Twitter.

Independentemente disso, as consequências para Musk, 51, que possui cerca de 79% da empresa, seriam imediatas e graves.

Enquanto o Twitter está no gancho para a dívida, e não Musk pessoalmente, ele investiu mais de US$ 20 bilhões por sua participação na empresa. Isso agora vale cerca de US$ 11.6 bilhões, uma parte considerável de sua fortuna de US$ 137.4 bilhões, de acordo com o Bloomberg Billionaires Index.

“Se você é um credor do Twitter e Elon Musk está ameaçando não pagar o cupom, você vai para o manual padrão, que é: 'OK, vejo você na falência'”, disse Philip Brendel, um especialista em dívidas inadimplentes. analista da Bloomberg Intelligence.

“Em termos de quem tem mais a perder, certamente é Elon Musk”, disse Brendel. “Se ele se importa se vai perder ou não, isso é uma questão totalmente diferente. Ele certamente se comporta de maneira diferente do que as pessoas normais fariam nessas situações.”

Negociações mais amplas

Musk é conhecido por ser imprevisível e poderia usar o primeiro pagamento em negociações mais amplas com os credores do Twitter. Ele e os bancos têm tentado encontrar soluções para a carga de juros, que se tornou mais punitiva do que quando ele fez sua oferta em abril, quando as taxas de juros dispararam.

No final do ano passado, os banqueiros estavam considerando substituir parte da dívida com juros altos por novos empréstimos de margem garantidos por ações da Tesla Inc. que ele seria pessoalmente responsável pelo pagamento, uma das várias opções consideradas na época.

Como Musk vendeu US$ 3.6 bilhões em ações da Tesla no mês passado, alguns analistas especularam que ele poderia usar o dinheiro para comprar dívidas do Twitter dos bancos, colocando-o em uma posição melhor no processo de falência. Mas não está claro se o Morgan Stanley e outros estariam dispostos a vender para ele a preços de liquidação.

Também há uma chance de que Musk decida desistir do Twitter e se concentrar novamente em suas outras empresas, incluindo Tesla e SpaceX.

É claro que, se Musk fosse embora, ele não prejudicaria apenas a si mesmo, mas também os outros financiadores de ações que aderiram ao seu investimento, como o fundo soberano Qatar Investment Authority, que contribuiu com US$ 375 milhões.

“Nós nos envolvemos com a administração, com Elon em termos do plano que ele tem para a empresa, e acreditamos nisso e confiamos em sua liderança em termos de recuperação da empresa”, disse o CEO da QIA, Mansoor Al Mahmoud, em uma entrevista da Bloomberg TV em Davos na segunda-feira.

A QIA fazia parte de um grupo de cerca de 20 investidores que contribuíram para o compromisso de capital, de acordo com um documento de maio. O príncipe saudita Alwaleed bin Talal também rolou mais de 30 milhões de ações, avaliadas em cerca de US$ 1.9 bilhão usando o preço de compra de US$ 54.20. Jack Dorsey rolou sua aposta também.

Detalhes da dívida

O Twitter tem três grandes parcelas de dívida com vencimento de juros: US$ 6.5 bilhões que deveriam ser vendidos a investidores em empréstimos alavancados e US$ 6 bilhões em empréstimos-ponte, divididos igualmente entre uma tranche garantida e não garantida, que os bancos planejavam vender no forma de junk bonds.

Toda a dívida parece ter pagamentos de juros trimestrais, de acordo com uma carta de compromisso de dívida de abril e pessoas familiarizadas com o assunto, que pediram para não serem identificadas devido a uma transação privada.

Os juros devidos nas próximas semanas devem ser de cerca de US$ 300 milhões, segundo cálculos da Bloomberg e participantes do mercado não envolvidos no acordo com o Twitter. Isso é baseado na carta de compromisso de dívida e uma taxa de juros máxima de 11.75% na tranche não garantida.

Esse número pode ser maior dependendo se os bancos aumentaram a taxa de juros da tranche de US$ 6.5 bilhões usando sua provisão “flex” quando o negócio foi fechado e se o Twitter está usando a versão de um, três ou seis meses do benchmark Secured Taxa Overnight de Financiamento. (Se a empresa optasse pela taxa de um mês, poderia ter pago juros menores a cada mês, em vez de uma quantia maior trimestralmente.)

O Twitter também tem uma linha de crédito rotativo de US$ 500 milhões, que permite à empresa tomar empréstimos, pagá-los de volta e tomar empréstimos novamente ao longo da vida do empréstimo. Se o Twitter recorrer a ele, as despesas com juros aumentariam significativamente. O Twitter já está pagando uma taxa anual de 0.5% para ter acesso aos fundos.

Enquanto isso, o Twitter tem procurado maneiras criativas de reduzir gastos. Em alguns casos, parou de pagar o aluguel de alguns de seus escritórios e também pediu aos funcionários que tentassem renegociar acordos com fornecedores terceirizados. Esta semana, o Twitter leiloou centenas de móveis de escritório.

Enquanto isso, Musk tuíta periodicamente sobre a decisão do Federal Reserve de aumentar as taxas de juros no ritmo mais rápido em uma geração.

“Eu me pergunto o que teria acontecido em 2009 se o Fed tivesse aumentado as taxas em vez de baixá-las”, disse ele em 13 de janeiro. “Quanto mais altas as taxas, mais forte a queda.”

–Com assistência de Jeannine Amodeo, Lisa Lee e Kurt Wagner.