Certamente não tem sido fácil ser um mineiro de ouro ultimamente. Como produtor de commodities, você vale tanto quanto vende, e o preço do ouro vem caindo desde que chegou a US$ 2,000 a onça no início de março, quando a invasão russa da Ucrânia assustou os mercados. Então, o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros, elevando o dólar americano, e tudo desceu desde então, com o ouro caindo 19%, para US $ 1,665.
A queda do ouro atingiu fortemente a Newmont (ticker: NEM), com as ações caindo mais de 50% em relação à alta de abril, para US$ 42.40, seu preço mais baixo desde março de 2020, quando o ouro era de US$ 1,500 a onça.
A empresa também foi prejudicada pelas mesmas pressões inflacionárias que afetaram praticamente todos os negócios neste ano. Dois resultados trimestrais piores do que o esperado contribuíram para o forte declínio nas ações da Newmont desde abril. No segundo trimestre, divulgado em julho, a administração citou preços mais altos para mão de obra, óleo diesel e outras energias e matérias-primas usadas para mineração e processamento de ouro. A empresa elevou seus custos de manutenção para US$ 1,150 por onça, de US$ 1,050. Esse foi um aumento maior do que muitos dos concorrentes da Newmont na época. As ações caíram 13% após o relatório.
Ainda assim, pode ser hora de comprar ações da Newmont. É improvável que o dólar, com alta de 14% em 2022, suba para sempre, e possuir ouro forneceria uma proteção no caso de reversão à média ou potenciais tremores geopolíticos e econômicos. A Newmont continua a aumentar sua produção do metal precioso e suas ações parecem baratas. Ele também carrega um rendimento de dividendos de 5.2%, o que significa que os investidores podem ser pagos para esperar.
“O baixo desempenho recente marca um ponto de entrada atraente para um produtor de ouro de baixo risco que entrega crescimento de volume”, escreve Emily Chieng, analista do Goldman Sachs.
Claro, tudo começa com o preço do ouro – e ultimamente o metal está sob considerável pressão. Taxas de juros mais altas tendem a tornar o ouro, um ativo que não oferece nenhum rendimento, menos atraente. Também é cotado em dólares, então, à medida que o dólar sobe, o ouro vale menos dólares. Mas uma reversão em qualquer uma dessas duas tendências pode elevar os preços do ouro.
“O ouro tem fundamentos de médio prazo excepcionais”, diz Thomas Kertsos, gerente do fundo First Eagle Gold. “Temos níveis recordes de dívida global; uma quantidade igual de incerteza geopolítica, econômica e financeira; e agora uma crise energética e uma potencial crise alimentar no horizonte.”
A Newmont pode ser a maneira mais segura de apostar em um renascimento do ouro. Ela cresceu em 2019 com a aquisição da Goldcorp, ganhando novas minas, pessoas e outros ativos. Sua escala líder do setor qualifica a empresa para o
S&P 500,
e continua a ser a única ação de ouro no índice. Isso o torna o padrão para investidores generalistas e aumenta a propriedade de fundos de índice, enquanto um dividendo generoso o torna um alvo para fundos de renda. Também opera em regiões geralmente menos arriscadas do que muitas outras mineradoras de ouro, com cerca de 70% de seus ativos na América do Norte e Austrália.
Suas quase 100 milhões de onças de reservas superam todos os seus pares, exceto um. A Newmont produz cerca de seis milhões de onças de ouro anualmente e quantidades menores de outros metais, incluindo prata, cobre, chumbo e zinco. As vendas foram de US$ 12.4 bilhões nos últimos quatro trimestres, com lucro líquido de US$ 1.9 bilhão e fluxo de caixa livre de US$ 1.8 bilhão.
“Os ativos estão lá, a administração é boa e é de longe a maior empresa de ouro, então é o que a maioria das pessoas olha”, diz Caesar Bryan, gerente do fundo Gabelli Gold.
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Esses ativos estão à venda agora. A ação é negociada por 0.95 vezes seu valor patrimonial líquido, de acordo com o analista da Gabelli, Christopher Mancini, contra um prêmio típico de 30% a 50% para as mineradoras de ouro em geral. Ele acredita que as ações devem valer 1.2 vezes o NAV, ou US$ 52. O analista do UBS, Cleve Rueckert, calcula um preço-alvo de US$ 50, com base em um múltiplo de 7.5 vezes o valor da empresa para encaminhar lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização, ou Ebitda – que estaria próximo da média histórica da ação. Atualmente é negociado a 5.8 vezes. Chieng, do Goldman, usa uma combinação de ambos os múltiplos de avaliação e calcula um valor justo de US$ 53.
Todas as três metas representam aproximadamente 20% de alta antes do rendimento de dividendos da Newmont de mais de 5%.
O dividendo tem sido o foco das preocupações dos investidores ultimamente, mas Rueckert acredita que as preocupações são infundadas. A fórmula de dividendos da empresa consiste em um dividendo base anual de US$ 1 por ação e um pagamento variável em cima disso vinculado a 40% a 60% do fluxo de caixa livre a um preço do ouro acima de US$ 1,200 a onça. Atualmente, isso representa um adicional de US$ 1.20 por ação anualmente, com base na estimativa da administração de um preço de ouro de US$ 1,800, com a empresa reavaliando o pagamento sempre que o preço se move em US$ 300 em qualquer direção.
Rueckert modela fluxo de caixa suficiente nos próximos anos para que a empresa mantenha o pagamento atual enquanto investe em novos projetos e minas. Ele observa que o pagamento atual de US$ 1.20 está muito mais próximo de 40% do fluxo de caixa livre do que de 60%, enquanto a solidez do balanço patrimonial da Newmont oferece flexibilidade adicional. (A dívida líquida com o Ebitda era de apenas 0.3 vezes no final do segundo trimestre.) Seu dividend yield acima de 5% deve colocar um piso para a ação.
“Tudo o que você realmente precisa para o estoque se recuperar é que o preço do ouro permaneça estável”, diz Rueckert.
Com a Newmont, os investidores obtêm uma opção sólida por um preço de ouro mais alto em uma empresa de alta qualidade - com um fluxo constante de receita nesse meio tempo.
Escreva para Nicholas Jasinski em [email protegido]
