Nokia Corporation & Dycom Industries

Resumo do desempenho de março

As ações mais atraentes (-4.1%) tiveram desempenho inferior ao S&P 500 (+5.0%) de 3 de março de 2022 a 4 de abril de 2022 em 9.1%. A ação large cap com melhor desempenho ganhou 21% e a ação small cap com melhor desempenho subiu 23%. No geral, 6 das 20 ações mais atraentes superaram o S&P 500.

As ações mais perigosas (+1.8%) superaram o S&P 500 (+5.0%) como uma carteira curta de 3 de março de 2022 a 4 de abril de 2022 em 3.2%. As ações vendidas de grande capitalização com melhor desempenho caíram 11% e as ações vendidas de pequena capitalização com melhor desempenho caíram 13%. No geral, 12 das 19 ações mais perigosas superaram o S&P 500 como shorts.

As carteiras de modelo mais atrativas / mais perigosas tiveram um desempenho inferior ao de uma carteira comprada / vendida de peso igual em 3.0%.

As ações mais atraentes compartilham um alto e crescente retorno sobre o capital investido (ROIC) e uma baixa relação preço/valor contábil econômico. A maioria das ações da Dangerous tem lucros enganosos e longos períodos de valorização de crescimento implícitos em suas avaliações de mercado.

Recurso de ações mais atraentes para abril: Nokia Corporation

A Nokia Corporation (NOK) é a ação em destaque do portfólio de modelos de ações mais atraentes de abril.

A Nokia aumentou a receita em 5% composto anualmente e o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) em 12% composto anualmente desde 2013. Mais recentemente, a margem NOPAT da empresa aumentou de 4% em 2018 para 7% em 2021, enquanto o capital investido gira subiu de 1.2 para 1.6 no mesmo período. As margens crescentes do NOPAT e os giros de capital investido impulsionaram o ROIC da Nokia de 4% em 2018 para 11% em 2021.

Figura 1: Receita e NOPAT desde 2013

Nokia está subvalorizada

Ao seu preço atual de $ 5/ação, a NOK tem uma relação preço/valor contábil econômico (PEBV) de 0.6. Essa proporção significa que o mercado espera que o NOPAT da Nokia diminua permanentemente em 40%. Essa expectativa parece excessivamente pessimista para uma empresa que aumentou o NOPAT em 6% compostos anualmente desde 2015.

Mesmo que a margem NOPAT da Nokia caia para 6% (igual à média de três anos, em comparação com 7% em 2021) e o NOPAT da empresa caia menos de 1% composto anualmente pela próxima década, a ação vale ~ $ 7/ação hoje – um ganho de 40%. Veja a matemática por trás desse cenário reverso do DCF. Caso a Nokia cresça mais em linha com os níveis históricos, as ações têm ainda mais alta.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros da Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que faço com base nas descobertas do Robo-Analyst no Nokia 20-F:

Declaração de renda: fiz US$ 1.8 bilhão em ajustes, com um efeito líquido de remoção de US$ 105 milhões em receita não operacional (<1% da receita).

Balanço Patrimonial: Fiz US$ 27.8 bilhões em ajustes para calcular o capital investido com uma redução líquida de US$ 14.6 bilhões. Um dos ajustes mais notáveis ​​foi de US$ 5.2 bilhões em outros resultados abrangentes. Este ajuste representou 17% do patrimônio líquido reportado.

Avaliação: Fiz US$ 21.8 bilhões em ajustes com um efeito líquido de aumentar o valor do acionista em US$ 8.2 bilhões. Além da dívida total, um dos ajustes mais notáveis ​​no valor do acionista foi de US$ 10.1 bilhões em excesso de caixa. Esse ajuste representa 34% do valor de mercado da Nokia.

Recurso de ações mais perigosas: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) é a ação em destaque do portfólio de modelos de ações mais perigosas de abril.

Os ganhos econômicos da Dycom, os verdadeiros fluxos de caixa do negócio, caíram de $ 15 milhões no ano fiscal de 2016 (FYE é 1/29/22) para - $ 93 milhões no ano fiscal de 2022. A margem NOPAT da empresa caiu de 6% para 2%, enquanto os giros de capital caíram de 1.6 para 1.5 no mesmo período. A queda das margens do NOPAT e os giros de capital investido elevaram o ROIC da Dycom de 9% no ano fiscal de 2016 para 3% no ano fiscal de 2022.

Figura 2: Ganhos econômicos desde o ano fiscal de 2016

Dycom oferece baixo risco/recompensa

Apesar de seus fundamentos ruins, a Dycom está precificada para um crescimento de lucro significativo e acredito que a ação está supervalorizada.

Para justificar seu preço atual de US$ 95/ação, a Dycom deve melhorar sua margem NOPAT para 4% (média de 10 anos, em comparação com 2% no ano fiscal de 2022) e aumentar a receita em 11% compostos anualmente para a próxima década. Veja a matemática por trás desse cenário reverso do DCF. Nesse cenário, a Dycom aumenta o NOPAT em 18% composto anualmente nos próximos dez anos. Dado que o NOPAT da Dycom caiu 16% composto anualmente nos últimos cinco anos, acho que essas expectativas são excessivamente otimistas.

Mesmo que a Dycom possa atingir uma margem NOPAT de 3% (máximo de três anos) e aumentar a receita em 8% anualmente para a próxima década, a ação vale apenas US$ 42/ação hoje – uma desvantagem de 55% em relação ao preço atual das ações. Veja a matemática por trás desse cenário reverso do DCF. Caso a receita da Dycom cresça a um ritmo mais lento, a ação tem ainda mais desvantagens.

Cada um desses cenários também pressupõe que a Dycom pode aumentar a receita, o NOPAT e o FCF sem aumentar o capital de giro ou os ativos fixos. Essa suposição é improvável, mas me permite criar cenários verdadeiramente de melhor caso que demonstrem quão altas são as expectativas incorporadas na avaliação atual.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros da Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que faço com base nas descobertas do Robo-Analyst no 10-K da Dycom:

Demonstração de Resultados: Fiz US$ 56 milhões em ajustes, com o efeito líquido da remoção de US$ 16 milhões em despesas não operacionais (<1% da receita).

Balanço Patrimonial: Fiz ajustes de US$ 588 milhões para calcular o capital investido com aumento líquido de US$ 257 milhões. Um dos ajustes mais notáveis ​​foi de US$ 226 milhões em baixas contábeis de ativos. Este ajuste representou 13% do patrimônio líquido reportado.

Avaliação: Fiz US$ 1.1 bilhão em ajustes, com uma redução líquida no valor para o acionista de US$ 816 milhões. Além da dívida total, o ajuste mais notável ao valor do acionista foi de US$ 154 milhões em excesso de caixa. Esse ajuste representa 6% do valor de mercado da Dycom.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler não recebem remuneração para escrever sobre ações, estilos ou temas específicos.