Lucro operacional cai no 2T22, agora subestima o lucro básico

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2Q22 Lucro Operacional calculado por S&P Global (SPGII
A AMEAÇA FANTASMA
) para o S&P 500 caíram de recordes no 1T22 e agora estão abaixo do Core Earnings pela primeira vez desde o 3T20.

As ações continuam mais caras do que parecem com base nos ganhos operacionais da SPGI, mas a desconexão da avaliação está diminuindo. Apesar de cair ~11
313
3
% em 20222022
22
, a avaliação atual do S&P 500 exige mais crescimento dos lucros do que os analistas esperam, mesmo depois que os Lucros Operacionais caíram no 2T22.

Minha pesquisa de ganhos principais é baseada nos dados financeiros auditados mais recentes, que são o calendário 2T22 10-Q na maioria dos casos. Dados de preços em 8/1212
/22. O lucro operacional da S&P Global é baseado no mesmo período de tempo.

Recuperação de Lucro Operacional
REBOUND
Chega ao fim no 2T22

A Figura 1 mostra o Lucro Operacional do S&P 500 subestimado o Lucro Principal pela primeira vez desde o 3T20.

No 2T22, o Lucro Operacional é 1% inferior ao Lucro Principal. Olhando para uma base anual, vejo que o Lucro Principal do 2T22 melhorou em um ritmo mais rápido, subindo 27% ano a ano (YoY), comparado ao Lucro Operacional, que subiu 1717
% AA.

Figura 1: Lucro dos doze meses finais: Lucro principal vs. Lucro Operacional SPGI: 4T19 –2T22

Mais detalhes sobre o cálculo do Core Earnings estão disponíveis no Apêndice I.

Os ganhos operacionais da SPGI não excluem as despesas incomuns que exageraram a recuperação em 20212021
FUTR
e fazer com que os lucros pareçam piores no 2T22 do que são.

S&P 500 ainda é mais
MAIS
MORE4
Caro do que o Lucro Operacional Implica

No final do 2T22, o Core Earnings do S&P 500 atingiu novos máximos, superando recordes anteriores estabelecidos em cada um dos últimos quatro TTMTTM
períodos encerrados no 1T22, 2021, 3T21 e 2T21. A queda no Operating Earnings, juntamente com a recuperação do preço do S&P 500 no 2T22, fechou a lacuna entre a avaliação do S&P 500 medida pelo price-to-Operating Earnings e price-to-Core Earnings. No entanto, por ambas as medidas, o mercado permanece acima dos níveis históricos. Sem uma melhora significativa nos Lucros Operacionais, o que parece improvável dado o ambiente macro atual, o S&P pode ter um longo caminho a cair antes de ser negociado em linha com os níveis históricos.

Figura 2: Lucro Operacional Price-to-Core vs. Price-to-SPGI: TTM de 12/31/15 a 8/12/22

Nota: os dados do período mais recente para o Resultado Operacional da SPGI incorporam estimativas consensuais para empresas com ano fiscal fora do padrão. O índice P/L do Lucro Principal está agregando os resultados do TTM para os constituintes até 6/3030
/13 e agregando quatro trimestres de resultados para os constituintes do S&P 500 em cada período de medição posterior. O P/L da SPGI é baseado em quatro trimestres de resultados agregados do S&P 500 em cada período. Mais detalhes no Apêndice IIATAQUE DE CLONES
II
.

A Figura 2 mostra os índices de P/L do S&P 500 com base no Core Earnings e os Operating Earnings da SPGI caíram significativamente em relação aos picos de março de 2021, mas o P/E com base no Operating Earnings aumentou significativamente trimestre a trimestre (QoQ) até 12 de agosto , 2022. Os preços caíram em relação aos lucros desde que as avaliações atingiram o pico em 2021, mas a relação P/L com base nos lucros operacionais (20.9) permanece abaixoLOW
o P/L usando o Core Earnings (21.5).

Os ganhos principais são menos voláteis e mais confiáveis

A Figura 3 destaca as mudanças percentuais em Core Earnings e SPGI's Operating Earnings de 2004 até o presente (até 8/12/22). Falhas em conjuntos de dados legados que levam a uma falha na captura de ganhos/perdas incomuns enterrados em notas de rodapé determinam a diferença entre as duas medidas de ganhos.

Figura 3: Lucro Operacional por Ação do Core vs. SPGI
COMPARTILHAR 3
para o S&P 500 - % de variação
CAG
: 2004 – 8/12/22

Nota: os dados do período mais recente para o Resultado Operacional da SPGI incorporam estimativas consensuais para empresas com ano fiscal fora do padrão. A análise do Core Earnings é baseada em dados TTM agregados até 6/30/13 e dados trimestrais agregados posteriormente para os constituintes do S&P 500 em cada período de medição.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini não recebem compensação por escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.

Apêndice I: Metodologia de Lucro Básico

Nas figuras acima, eu uso o seguinte para calcular os ganhos essenciais:

Embora prefira números trimestrais agregados, examinei os impactos potenciais das duas metodologias e não encontrei diferenças materiais.

Apêndice II: Metodologia de Razão P / E para Lucros Operacionais Core e SPGI

Na Figura 2 acima, calculo a relação preço-lucro básico até 6/30/13 da seguinte forma:

1. Calcule um rendimento de ganhos TTM para cada constituinte S&P 500
2. Ponderar os rendimentos de ganhos pelo respectivo peso S&P 500 de cada ação
3. Some os rendimentos dos ganhos ponderados e faça o inverso (1/Rendimento dos ganhosYLD3
   YLD4
   )

Calculo a relação preço-lucro básico para períodos posteriores a 6/30/13 da seguinte forma:

1. Calcule um rendimento de ganhos de quatro trimestres para cada componente S&P 500
2. Pese o rendimento do lucro pelo respectivo peso S&P 500 de cada ação
3. Soma os rendimentos ponderados dos rendimentos e calcule o inverso (1 / Rendimento dos ganhos)

Eu uso a metodologia de rendimento de lucros porque os índices P/L não seguemSIGA
uma tendência linear. A razão AP/E de 1 é “melhor” que uma razão P/E de 30, mas uma razão P/E de 30 é “melhor” que uma razão P/E de -15. Em outras palavras, a agregação de índices P/L pode resultar em um múltiplo baixo devido à inclusão de apenas algumas ações com P/Ls negativos.

O uso de rendimentos de ganhos resolve esse problema porque um rendimento alto de rendimentos é sempre "melhor" do que um rendimento baixo. Não há diferença conceitual ao passar de rendimentos positivos para negativos, como ocorre com os índices P / E tradicionais.

Ao usar dados trimestrais assim que estiverem disponíveis, capto melhor o impacto das mudanças nos componentes do S&P 500 trimestralmente. Por exemplo, uma empresa pode ser constituinte no 2T18, mas não no 3T18. Esse método captura a natureza em constante mudança do eleitorado do S&P 500.

Para todos os períodos na Figura 2, calculo o índice de lucro operacional do preço para SPGI somando os 4 trimestres anteriores do lucro operacional por ação e, em seguida, dividindo pelo preço S&P 500 no final de cada período de medição.