Opinião: O preço das ações da Amazon caiu quase 34% este ano. Este gerente de dinheiro diz que é um roubo e pode aumentar 76% para US $ 3,900 em 2 anos

Somente empresas com fossos, para usar a famosa e precisa metáfora de Warren Buffett, podem resistir à intensa competição que ela gera.

Por esse motivo, a chave para desbloquear investimentos em tecnologia bem-sucedidos permanece a mesma de todas as gerações anteriores. Devemos identificar, comprar e manter empresas com vantagens competitivas que lhes permitam prosperar enquanto outras definham.

Amazon
AMZN,
+ 1.95%
é uma dessas empresas. Queda de quase 34% em 2022 até segunda-feira, acredito que represente um excelente investimento de longo prazo no preço de fechamento de segunda-feira de US$ 2,216.21.

Aqui está o porquê:

Mesmo o maior cético admitirá que a Amazon tem fossos grandes e formidáveis ​​em torno de seus dois principais negócios. Seu negócio original, e-commerce, comanda quase 50% de todo o tráfego de varejo online, e ninguém chega perto de igualar sua combinação de seleção, preço e conveniência, além de sua vasta rede de distribuição.

A plataforma de nuvem da empresa, Amazon Web Services, tem uma participação de mercado igualmente dominante de computação terceirizada. E enquanto o negócio principal da AWS é alugar “servidores idiotas”, ela agrega essa mercadoria a um conjunto de ferramentas poderosas de software e análise que gradualmente se incorporam aos processos de negócios diários dos clientes. Isso dá à AWS uma aderência semelhante ao Prime.

Os fossos da Amazon estão, portanto, além de qualquer dúvida razoável. A questão mais saliente é: eles podem ganhar dinheiro por trás deles? Quanto lucro, exatamente, a Amazon pode produzir por trás das muralhas do castelo? Esta é uma pergunta complicada, porque seu histórico de lucro tem sido errático.

Vamos tirar a parte fácil do caminho: ao contrário do comércio eletrônico principal, a AWS mostra lucros GAAP consistentemente saudáveis. No ano passado, a AWS obteve uma margem operacional de 30%, em linha com outras empresas de tecnologia de capital intensivo que operam em escala.

A AWS, no entanto, tem muito mais crescimento pela frente do que empresas de hardware de tecnologia maduras como a Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Especialistas estimam que as empresas gastam apenas cerca de 10% a 15% de seu orçamento de computação na nuvem hoje. Na próxima geração, esse número pode quadruplicar.

A AWS obteve US$ 18.5 bilhões em lucro operacional no ano passado. Mesmo que você desacelere sua taxa de crescimento dos históricos 35% para 20% nos próximos três anos, a AWS fará mais de US$ 25 bilhões em receita após impostos em 2024. Capitalize isso em 20 vezes, um múltiplo razoável para um negócio superior mesmo no ambiente atual de taxas de juros crescentes, e rende um valor de aproximadamente US$ 500 bilhões. Por coincidência, isso é aproximadamente metade da capitalização de mercado atual da Amazon, menos o dinheiro disponível.

Mergulhando no comércio eletrônico

A questão então se torna: quanto vale o comércio eletrônico? A resposta depende de quanto dinheiro o comércio eletrônico pode fazer.

Tendo acompanhado a empresa por 20 anos, estou convencido de que o comércio eletrônico tem o potencial de ganhar cerca de 10 vezes o que relatou em 2021. Isso deve parecer uma afirmação bizarra a qualquer pessoa razoável, então deixe-me explicar por que isso é racional e não do que o pensamento mágico.

Meu primeiro ponto é que a Amazon mostrou que pode gerar lucro mais ou menos à vontade no e-commerce. Ele pode colher o negócio que está crescendo atrás de seu fosso e mostrar lucros abundantes que rivalizariam com as empresas da velha economia. Em vez disso, a Amazon decidiu que, com muito mais negócios para capturar, gastar US$ 1 hoje e penalizar os lucros atuais gerará múltiplos disso no futuro.

A Amazon fez o IPO durante o boom das ponto.com e, de 1997 a 2001, a empresa gastou como um louco para construir seu fosso de comércio eletrônico, produzindo US$ 2 bilhões em perdas operacionais acumuladas. Na crise que se seguiu, a Amazon perdeu 80% de seu valor de mercado de ações. Castigada pelo mercado de capitais, a Amazon entrou em modo de colheita de 2002 a 2007, produzindo margens na faixa de 5% a 6% e quase US$ 2 bilhões em receita operacional.

O comércio eletrônico obteve margens operacionais de 5% em 2009 e novamente em 2018 e 2019 – mas quando a pandemia chegou, a Amazon novamente entrou no modo de investimento. Dobrou em 24 meses a infraestrutura de distribuição que levou 24 anos para construir. Não é à toa que no início deste mês ela reportou seu primeiro prejuízo operacional trimestral em seis anos.

Aqueles que se preocupam com o excesso de construção devem ter sua cabeça examinada. A rede da Amazon dobrou em dois anos, mas suas vendas cresceram “apenas” 65%, levando ao excesso de capacidade. Se a divisão de comércio eletrônico da Amazon crescer de 10% a 15% ao ano, o que está bem abaixo de sua taxa histórica, a empresa levará apenas três a quatro anos para atingir novamente a capacidade máxima. Se as vendas se aproximarem de sua taxa histórica de crescimento de cinco anos de 20%, o problema será resolvido em dois anos, levando Justin Post, analista do Bank of America, a escrever corretamente: “Aumentar a capacidade de atendimento existente pode ser um dos problemas mais fáceis para Amazon para resolver em sua história.”

Ainda assim, dado seu recente declínio de preços, a Amazon poderia ser novamente compelida pelas forças do mercado a mostrar lucros maiores, como fez após o colapso das pontocom.

Ler: Amazon procura cortar custos após primeira perda em sete anos enviar ações para baixo

A agitação interna também pode desencadear tal movimento. Nos últimos dois anos, a Amazon concedeu aos funcionários ações no valor de US$ 22 bilhões na época das concessões - mas o preço das ações caiu durante esse período, e a classificação e os arquivos permanecerão assim por apenas um tempo.

Meu segundo ponto é que, mais do que qualquer outra empresa de tecnologia, a Amazon e seu fundador, Jeff Bezos, provaram que sabem investir. Eles podem ser confiáveis ​​para fazer as trocas entre os lucros atuais e os futuros. Ao contrário da maioria dos empreendedores de tecnologia, Bezos começou sua vida profissional em um fundo de hedge. Ele é um grande fã e aluno de Buffett, e entende a criação de valor até a medula.

Especificamente, tanto Bezos quanto Buffett entendem que é inteligente gastar US$ 1 hoje se houver uma chance razoável de você ganhar mais de US$ 1 no futuro.

No final da década de 1990, Buffett afundou os lucros da GEICO ao gastar centenas de milhões de dólares em marketing para conquistar novos clientes. Ele sabia que esses gastos fariam a GEICO parecer menos lucrativa no presente – mas a longo prazo, ele colheria os frutos.

Bezos e Amazon se comportaram de maneira semelhante. É verdade que os gastos da Amazon em seus primeiros dias poderiam ser considerados especulativos, mas esses dias acabaram. Com enormes fossos em torno de seu negócio de comércio eletrônico, a maior parte dos gastos da Amazon agora envolve a ampliação e aprofundamento de seu fosso – jogando tubarões e jacarés nele, para usar a extensão colorida da metáfora de Buffett.

Finalmente, a Amazon tem poderosas alavancas de lucratividade para puxar que só recentemente adquiriu. Ele aproveitou o fato de que quase metade de todo o comércio eletrônico começa em seu site em um negócio de US$ 30 bilhões que vende publicidade no site. O negócio de anúncios é três vezes maior do que era há apenas três anos, e as margens aqui provavelmente se aproximam de 100%.

Além disso, a maior parte do que a Amazon vende agora em seu site vem de terceiros. Quando a Amazon atua apenas como uma plataforma para outros comerciantes, evita a maior despesa de um varejista – as próprias mercadorias. Impulsionada por tais desenvolvimentos, a margem bruta do comércio eletrônico, que é um bom indicador da capacidade de uma empresa de gerar lucros operacionais, cresceu de 25% para quase 40% na última década.

Os negócios de comércio eletrônico da Amazon relataram margens operacionais no ano passado de 1.5%. Diante do exposto, acredito que seu poder de lucro latente – o que poderia ganhar caso decidisse se colocar em modo de colheita – é de aproximadamente 15%.

Como você pode ver neste gráfico, atribuir múltiplos razoáveis ​​a cada um de seus segmentos produz um preço de ação de quase US$ 4,000 em dois anos. Isso é 75% a 80% ao norte de onde as ações são negociadas hoje – e por que a Amazon é uma das principais posições em meu portfólio e por que estou adicionando a ela agora em contas que têm dinheiro para implantar.

Adam Seessel é o fundador e diretor de investimentos da Gravity Capital Management em Nova York e autor de “Onde está o dinheiro: investimento de valor na era digital."

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