Na história do Federal Reserve, os presidentes mais reverenciados são William McChesney Martin, Paul Volcker e Alan Greenspan. Todos ganharam sua reputação por ações decisivas de política monetária em momentos em que os mercados de ações e títulos não queriam ou esperavam que eles agissem.
William McChesney Martin foi responsabilizado por criar as recessões no final dos anos 1950 e início dos anos 1960 devido a seus esforços para apertar a política monetária cedo, antes que a inflação pudesse tomar conta.
Paul Volcker é amplamente creditado por acabar com a inflação descontrolada da década de 1970, empurrando a economia dos EUA para uma recessão de duplo mergulho.
O Fed acabou de aumentar as taxas de juros em 0.75 ponto percentual e isso está sendo comparado com a alta de 1994 da mesma magnitude sob Alan Greenspan. Mas em 1994, o Fed elevou as taxas de juros muito antes que os investidores esperassem aumentos nas taxas ou antes que a inflação realmente se tornasse um problema. O Fed não apenas estava “à frente da curva”, mas ditou ao mercado quais seriam as taxas de juros.
Enquanto isso, o período mais sombrio do Fed foi o final dos anos 1960 e início dos anos 1970, quando presidentes fracos foram influenciados por políticos que lhes pediram para cortar as taxas de juros para evitar uma recessão ou que reagiram a um choque de oferta como a crise do petróleo aumentando as taxas.
Na minha opinião, o Fed sob Jerome Powell repete esses erros. Vale lembrar que até o início de janeiro, o Fed defendia um caminho moderado de aumentos de juros que chegaria a 2% em 2024 enquanto os mercados de títulos precificaram em um ritmo muito mais rápido para 2% no final de 2022. Em sua reunião de política de janeiro, o Fed repentinamente mudou de rumo e elevou sua orientação de acordo com o que os mercados haviam precificado.
Em fevereiro, a Rússia invadiu a Ucrânia – um choque de oferta semelhante à crise do petróleo de 1973 e à invasão iraquiana do Kuwait em 1990. Em 1973, o Fed entrou em pânico e começou a aumentar os juros. Hoje sabemos que esse foi um dos maiores erros de política na história do Fed e o início da estagflação dos anos 1970.
Compare isso com 1990, quando o Fed liderado por Greenspan não fez... nada. Sim, os preços do petróleo subiram 170% de agosto a novembro daquele ano e a inflação estava subindo para os níveis mais altos desde a década de 1970. Ainda sem aumentos de taxa. Os investidores estavam em pânico com a inflação, mas o Fed havia aprendido a lição dos anos 1970.
Jerome Powell fez o oposto. Desde a invasão russa, a postura de política monetária do Fed tornou-se mais agressiva e sinalizou aumentos mais rápidos das taxas. Em sua reunião de junho, o Fed subiu ainda mais agressivamente do que o previsto anteriormente, com os mercados fazendo birra após dados surpresa de inflação. Seu “dot plot” usado para sinalizar as expectativas de política agora mostra a taxa dos Fed Funds atingindo 3.4% no final do ano.
A interpretação caridosa das ações do Fed é que seus economistas estavam apenas alcançando o que o mercado de títulos já sabia. Na minha opinião, esta interpretação caridosa perde o ponto. O Fed tem sido intimidado pelo mercado em aumentos de taxas cada vez mais agressivos à luz de um grande choque de oferta.
Estimo que cerca de dois terços da inflação corrente se devam direta ou indiretamente a choques de oferta nos mercados de energia e alimentos que não podem e não devem ser combatidos com juros mais altos. Em vez disso, a ação política correta seria aquela tomada por Alan Greenspan em 1990: observe a inflação básica subjacente e a dinâmica da demanda, não a inflação total.
Claramente, há um mercado de trabalho forte e uma forte demanda que justifica o aumento das taxas. Mas para saber o quanto você deve aumentar as taxas, você tem que saber quanto do núcleo da inflação se deve a esse choque de demanda. Além disso, você deve se concentrar na inflação básica, não na inflação total.
Um Fed forte seria capaz de explicar isso ao público e resistir à pressão do mercado para aumentar as taxas rapidamente. Em vez disso, sob Powell, mais uma vez temos bancos centrais que deixam o rabo abanar o cachorro e permitem que pessoas de fora ditem a política monetária.
O resultado é claro. Não é mais uma questão de se entrarmos em recessão, mas de quando. Os efeitos combinados dos altos preços da energia e aumentos das taxas irão sugar o crescimento da economia e criar uma recessão. Ao sucumbir às expectativas do mercado de aumentos rápidos das taxas, o Fed criará a própria recessão que o mercado de ações em baixa já antecipa.
Joachim Klement é chefe de estratégia do Liberum, um banco de investimentos. Este é adaptado de seu boletim informativo Substack Klement on Investing. Siga-o no Twitter @JoachimKlement.
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Opinião: Jerome Powell é o pior formulador de políticas do Federal Reserve na minha vida
Na história do Federal Reserve, os presidentes mais reverenciados são William McChesney Martin, Paul Volcker e Alan Greenspan. Todos ganharam sua reputação por ações decisivas de política monetária em momentos em que os mercados de ações e títulos não queriam ou esperavam que eles agissem.
William McChesney Martin foi responsabilizado por criar as recessões no final dos anos 1950 e início dos anos 1960 devido a seus esforços para apertar a política monetária cedo, antes que a inflação pudesse tomar conta.
Paul Volcker é amplamente creditado por acabar com a inflação descontrolada da década de 1970, empurrando a economia dos EUA para uma recessão de duplo mergulho.
O Fed acabou de aumentar as taxas de juros em 0.75 ponto percentual e isso está sendo comparado com a alta de 1994 da mesma magnitude sob Alan Greenspan. Mas em 1994, o Fed elevou as taxas de juros muito antes que os investidores esperassem aumentos nas taxas ou antes que a inflação realmente se tornasse um problema. O Fed não apenas estava “à frente da curva”, mas ditou ao mercado quais seriam as taxas de juros.
Enquanto isso, o período mais sombrio do Fed foi o final dos anos 1960 e início dos anos 1970, quando presidentes fracos foram influenciados por políticos que lhes pediram para cortar as taxas de juros para evitar uma recessão ou que reagiram a um choque de oferta como a crise do petróleo aumentando as taxas.
Na minha opinião, o Fed sob Jerome Powell repete esses erros. Vale lembrar que até o início de janeiro, o Fed defendia um caminho moderado de aumentos de juros que chegaria a 2% em 2024 enquanto os mercados de títulos precificaram em um ritmo muito mais rápido para 2% no final de 2022. Em sua reunião de política de janeiro, o Fed repentinamente mudou de rumo e elevou sua orientação de acordo com o que os mercados haviam precificado.
Em fevereiro, a Rússia invadiu a Ucrânia – um choque de oferta semelhante à crise do petróleo de 1973 e à invasão iraquiana do Kuwait em 1990. Em 1973, o Fed entrou em pânico e começou a aumentar os juros. Hoje sabemos que esse foi um dos maiores erros de política na história do Fed e o início da estagflação dos anos 1970.
Compare isso com 1990, quando o Fed liderado por Greenspan não fez... nada. Sim, os preços do petróleo subiram 170% de agosto a novembro daquele ano e a inflação estava subindo para os níveis mais altos desde a década de 1970. Ainda sem aumentos de taxa. Os investidores estavam em pânico com a inflação, mas o Fed havia aprendido a lição dos anos 1970.
Jerome Powell fez o oposto. Desde a invasão russa, a postura de política monetária do Fed tornou-se mais agressiva e sinalizou aumentos mais rápidos das taxas. Em sua reunião de junho, o Fed subiu ainda mais agressivamente do que o previsto anteriormente, com os mercados fazendo birra após dados surpresa de inflação. Seu “dot plot” usado para sinalizar as expectativas de política agora mostra a taxa dos Fed Funds atingindo 3.4% no final do ano.
A interpretação caridosa das ações do Fed é que seus economistas estavam apenas alcançando o que o mercado de títulos já sabia. Na minha opinião, esta interpretação caridosa perde o ponto. O Fed tem sido intimidado pelo mercado em aumentos de taxas cada vez mais agressivos à luz de um grande choque de oferta.
Estimo que cerca de dois terços da inflação corrente se devam direta ou indiretamente a choques de oferta nos mercados de energia e alimentos que não podem e não devem ser combatidos com juros mais altos. Em vez disso, a ação política correta seria aquela tomada por Alan Greenspan em 1990: observe a inflação básica subjacente e a dinâmica da demanda, não a inflação total.
Claramente, há um mercado de trabalho forte e uma forte demanda que justifica o aumento das taxas. Mas para saber o quanto você deve aumentar as taxas, você tem que saber quanto do núcleo da inflação se deve a esse choque de demanda. Além disso, você deve se concentrar na inflação básica, não na inflação total.
Um Fed forte seria capaz de explicar isso ao público e resistir à pressão do mercado para aumentar as taxas rapidamente. Em vez disso, sob Powell, mais uma vez temos bancos centrais que deixam o rabo abanar o cachorro e permitem que pessoas de fora ditem a política monetária.
O resultado é claro. Não é mais uma questão de se entrarmos em recessão, mas de quando. Os efeitos combinados dos altos preços da energia e aumentos das taxas irão sugar o crescimento da economia e criar uma recessão. Ao sucumbir às expectativas do mercado de aumentos rápidos das taxas, o Fed criará a própria recessão que o mercado de ações em baixa já antecipa.
Joachim Klement é chefe de estratégia do Liberum, um banco de investimentos. Este é adaptado de seu boletim informativo Substack Klement on Investing. Siga-o no Twitter @JoachimKlement.
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Fonte: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo