Opinião: Instabilidade do mercado substitui inflação como maior risco, elevando as chances de pivô do Federal Reserve

No entanto, os mercados estáveis ​​podem se tornar instáveis ​​rapidamente quando algo quebra devido ao aumento das taxas ou volatilidade. O Banco da Inglaterra (BOE) é um exemplo atual do que acontece quando as coisas dão errado. O BOE na quarta-feira foi forçado a comece a comprar títulos para resolver uma potencial crise com fundos de pensão do Reino Unido. Os fundos de pensão recebem margem quando os rendimentos caem e oferecem garantias adicionais quando os rendimentos aumentam.

Como aconteceu recentemente, os fundos de pensão são atingidos por chamadas de margem, que têm o potencial de causar instabilidade no mercado. Devido à alavancagem acumulada no sistema financeiro, a instabilidade do mercado pode se espalhar como um vírus pelos mercados globais. Foi o que aconteceu em 2008 com a crise do Lehman.

As ações do BOE são um evento isolado ou o Fed será o próximo banco central a reverter sua política monetária?

Recessão pendente

O Federal Reserve disse que está profundamente comprometido com sua campanha agressiva para conter a inflação crescente. Como o presidente Jerome Powell disse no Jackson Hole Summit em agosto:

“[A] falha em restaurar a estabilidade de preços significaria uma dor muito maior.”

Ainda assim, o Fed não quer causar uma recessão. Isso pode ser um desafio por dois motivos:

1. O Fed continua focado em dados econômicos atrasados, como emprego, que estão altamente sujeitos a revisões futuras.

2. Mudanças na política monetária não aparecem na economia até nove a 12 meses no futuro.

Portanto, como o Fed está elevando as taxas com base em dados econômicos atrasados, o risco de um erro de política aumenta. No momento em que os dados econômicos se deterioram, os aumentos de taxas anteriores ainda não impactaram a economia, o que eventualmente aprofunda a recessão.

Como mostrado, a taxa de variação anual da taxa de fundos federais está agora em um recorde. No entanto, todas as campanhas anteriores de aumento de taxas levaram a uma recessão, mercado de baixa ou outro evento econômico.

Lembre-se, o Federal Reserve não opera em um vácuo econômico. Outros fatores contribuem para o aperto da política monetária e o impacto no crescimento econômico. Quando esses outros fatores, como taxas de juros mais altas, preços de ativos em queda ou um dólar em alta, coincidem com a campanha de política do Fed, o risco de “instabilidade do mercado” aumenta.

Erro de política na tomada

A atual crise de inflação é muito diferente da do final da década de 1970.

O economista Milton Friedman disse uma vez que as empresas não causam inflação; os governos criam inflação imprimindo dinheiro. Não houve melhor exemplo disso do que as intervenções maciças do governo em 2020 e 2021 que enviaram rodadas subsequentes de cheques às famílias, criando demanda, quando uma paralisação econômica restringiu a oferta devido à pandemia.

A ilustração a seguir é ensinada em todas as aulas de economia 101. Sem surpresa, a inflação é a consequência se a oferta for restrita e a demanda aumentar ao fornecer verificações de estímulo.

Como o Fed está vendo, em parte, dados econômicos atrasados, as estimativas futuras para a inflação estão caindo rapidamente. Isso porque a economia está vacilando à medida que a liquidez seca.

Historicamente, a melhor cura para os preços altos são os preços altos, como diz o ditado. Em outras palavras, a inflação se resolveria à medida que os altos custos reduzissem o consumo.

Mas o sistema financeiro é complexo. As taxas de juros e o dólar aumentaram dramaticamente nos últimos meses, aplicando ainda mais pressão econômica para baixo, aumentando os custos no mercado interno e global. Não surpreendentemente, os fortes aumentos anuais do dólar coincidem com a instabilidade do mercado e as consequências econômicas.

Além disso, a alta do dólar, impulsionada pela alta das taxas, acompanhou a maior alta de juros da história. Isso é problemático, principalmente em economias altamente endividadas, à medida que os requisitos de serviço da dívida e os custos de empréstimos aumentam. As taxas de juros por si só podem desestabilizar uma economia, mas quando combinadas com o dólar em alta e a inflação, os riscos de instabilidade do mercado aumentam acentuadamente.

O Fed vai piscar

Após mais de 12 anos do programa de política monetária mais sem precedentes da história, o Federal Reserve se colocou em uma situação ruim. Os formuladores de políticas arriscam uma espiral inflacionária se não aumentarem as taxas para conter a inflação. Se o Fed aumentar as taxas para matar a inflação, o risco de recessão e instabilidade do mercado aumenta.

Os vieses comportamentais dos indivíduos continuam sendo o risco mais sério enfrentado pelo Fed. Por enquanto, os investidores não “pressionaram o grande botão vermelho”, o que dá ao Fed espaço para respirar para elevar as taxas. No entanto, o BOE descobriu que a instabilidade do mercado surge rapidamente quando “algo quebra”.

Quando o Fed encontrará os limites de suas intervenções monetárias? Não sabemos, mas suspeitamos que já tenham passado do ponto sem retorno, e a história é um excelente guia para os resultados adversos.

• No início dos anos 1970, eram as ações “Nifty Fifty”.

• Depois, laços mexicanos e argentinos alguns anos depois.

• “Seguro de carteira” era a “coisa” em meados da década de 1980.

• Dot.com-anything foi um excelente investimento em 1999.

• O mercado imobiliário tem passado por um ciclo de expansão / queda praticamente a cada duas décadas, mas 2007 foi um ano assustador.

• Hoje, é imobiliário, FAANNGT, dívida, crédito, private equity, SPACs, IPOs, ações “meme” – “tudo”.

Para o Federal Reserve, a inflação é o inimigo que deve derrotar. No entanto, embora a inflação alta seja prejudicial ao crescimento econômico, a instabilidade do mercado é muito mais insidiosa. É por isso que o Fed correu para resgatar os bancos em 2008.

Infelizmente, duvidamos que o Fed tenha estômago para “instabilidade do mercado”. Como tal, duvidamos que eles subam as taxas tanto quanto o mercado espera atualmente.

Lance Roberts é estrategista-chefe da RIA Advisors, editor da Real Investment Advice e apresentador do “The Real Investment Hour”.