Opinião: As empresas de semicondutores se dividiram em dois grupos – as resilientes e as arriscadas

O projeto pode ter sido um momento vitorioso para as empresas de semicondutores, mas à medida que a temporada de lucros avança, há uma história mais ampla se desenrolando. Com avisos de ganhos de pesos pesados ​​​​Nvidia
NVDA,
-0.86%
e tecnologia Micron
UM,
+ 1.50%,
e uma recente falta descomunal do outrora poderoso Intel
INTC,
+ 0.62%,
é um bom momento para refletir sobre o que os resultados do último trimestre estão nos dizendo sobre a indústria de semicondutores e o impacto downstream que os resultados podem ter. 

Em suma, o espaço semicondutor está migrando em dois grupos distintos. Parte do mercado provavelmente permanecerá robusta em qualquer desaceleração e uma segunda parte parece estar em um risco muito maior. Em alguns casos, alguns dos grandes nomes de semicondutores se enquadram em ambos. 

Grande riscos

Depois que a Intel notou uma rápida deterioração na demanda por PCs em seu recente relatório de lucros, ficou evidente que o boom dos PCs provavelmente entrou em um ciclo de queda. As empresas desfrutaram de vários anos de demanda sendo impulsionada, e agora há um período de normalização – que para a maioria dos espectadores parecerá um declínio acentuado.

Como observei em artigos anteriores, a era pós-Covid e pós-QE afetará desproporcionalmente os gastos do consumidor e discricionários. Enquanto um melhor do que o esperado Impressão do IPC de julho (divulgado quarta-feira) colocou o mercado em alta, o resultado final é que os balanços pessoais terão dificuldades para acompanhar. Também vemos uma bolha de crédito surgir junto com o declínio dos valores das moradias. Tudo isso aponta para uma renda menos discricionária. 

Para empresas de semicondutores com exposição significativa ao consumo e gastos discricionários, provavelmente haverá ventos contrários de curto a médio prazo e desaceleração do consumo. No trimestre mais recente, os números de Mac caíram, os números de PCs da Intel caíram, os números da AMD
AMD,
-0.94%
Os números de PCs desaceleraram e isso provavelmente atingirá alguns dispositivos móveis de baixo custo. 

As vendas de PCs para a empresa também devem diminuir após um ciclo de compra de vários anos de torrent para ajudar as empresas a colocar as pessoas para trabalhar em casa. Dados recentes da IDC mostram que os números de PCs caíram 8.4% este ano, e eu não ficaria surpreso se esse número fosse maior. Essa desaceleração provavelmente afetará significativamente a HP
HPQ,
+ 0.71%,
que poderia ser reforçada no curto prazo por sua carteira de pedidos. Ainda assim, ao contrário de suas contrapartes na Dell
DELL,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
e Microsoft
MSFT,
-0.74%,
não tem uma diversidade tão ampla em seu portfólio. 

É difícil não pensar que isso também vai se infiltrar no setor automotivo nos próximos trimestres. À medida que a oferta melhora, as taxas de juros mais altas certamente reduzirão a demanda. E embora a Lei de Redução da Inflação possa dar um pouco de vida ao mercado de veículos elétricos, esses números ainda são relativamente pequenos. O lado positivo para os nomes de semicondutores com exposição ao setor automotivo é o volume cada vez maior de chips em cada veículo, que deve atingir 20% da lista de materiais do veículo até 2030.

Finalmente, o grito da Nvidia ouvido em todo o mundo não pode passar despercebido. A empresa perdeu grande e pré-anunciou seus resultados, sendo os jogos o grande motivo da queda. Embora uma série de receitas recorde de vários anos deva trazer algum alívio aos investidores, a demanda mais lenta por jogos é a primeira parte da história. A segunda parte é a rápida desaceleração da demanda por GPUs para mineração de criptomoedas à medida que os preços das criptomoedas caíram.

Grandes recompensas... talvez

Um ponto positivo na atual temporada de ganhos foi a tecnologia de nuvem e empresarial. Enquanto houve desaceleração nas taxas de crescimento, os grandes provedores de nuvem mostraram resiliência como a Alphabet
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure e Amazon
AMZN,
-1.44%
A Amazon Web Services cresceu acima de 30% e em grande parte deixou de lado a preocupação com a demanda de nuvem. 

A tecnologia deflacionária estará mais em voga à medida que as empresas resolverem a desaceleração da economia, altos salários contínuos para trabalhadores qualificados e um Fed mais agressivo, que é firme na criação de uma paridade de oferta e demanda que desacelera a inflação descontrolada. Essa tendência significará mais gastos em SaaS, nuvem, IA, automação e qualquer tecnologia que possa otimizar a produtividade e compensar grandes centros de custo, como o número de funcionários. 

Além dos hiperescaladores, as primeiras leituras viram alguns resultados sólidos do espaço de software e serviços corporativos. A Microsoft teve um forte crescimento contínuo para seu software Dynamics 365. Serviço agora
AGORA,
-3.24%
viu força e uma propensão para os clientes continuarem agressivamente suas jornadas de migração para a nuvem, crescendo 24%, com o CEO Bill McDermott dizendo em uma entrevista que as iniciativas de transformação digital são mais fortes do que os ventos contrários macroeconômicos. 

Os números das empresas de semicondutores contavam a mesma história, com poucas exceções. Os números preliminares da Nvidia mostraram um crescimento significativamente mais lento em seus negócios de data center, mas isso está logo após o crescimento recorde maciço em cada um dos últimos trimestres. A Intel adiou sua oferta Sapphire Rapids, o que prejudicou os números de seus data centers. 

Resultados recentes da Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, Malha
LSCC,
-4.15%
e Taiwan Semiconductor
TSM,
+ 0.96%
foram impressionantes. Cada um é sustentado por um posicionamento estratégico diferente que é um bom presságio em um clima econômico mais desafiador.

A Qualcomm tem um forte relacionamento com a Samsung e liderança de mercado no nível de dispositivos premium. O relacionamento da Taiwan Semi com a Apple é um vento a favor significativo. A AMD é reforçada por uma demanda de data center mais robusta e atrasos da Intel. E a Lattice, uma fabricante menor de semicondutores, tem seus negócios fortemente ponderados para seculares como 5G, data center, nuvem e automóveis, o que a ajudou a obter resultados recordes. 

A incerteza paira em todos os lugares 

Os resultados iniciais preocupantes da Nvidia, juntamente com o registro regulatório da Micron nesta semana, aludindo à desaceleração da demanda sendo mais do que apenas PCs, certamente merece alguma atenção. Isso é especialmente depois de ter uma excelente exibição no último trimestre com seus negócios de data center.

No entanto, o lado positivo dos comentários em seu arquivamento é que há indicadores cada vez mais amplos dos problemas da cadeia de suprimentos começando a mudar à medida que os estoques de semicondutores aumentaram. 

Basta dizer que pode haver um curto período de desaceleração em todos os semicondutores. Ainda assim, a demanda por tecnologia nos dispositivos corporativos e de última geração e as linhas de tendência de consumo de chips automotivos apontam para força. Isso torna as empresas com exposição mínima à tecnologia de consumo de nível baixo e médio particularmente interessantes. 

Daniel Newman é o principal analista da Pesquisa Futurum, que fornece ou forneceu pesquisa, análise, assessoria ou consultoria para Nvidia, Intel, Qualcomm e dezenas de outras empresas. Nem ele nem sua empresa possuem posições acionárias nas empresas citadas. Siga-o no Twitter @danielnewmanUV.