NOVA YORK (Sindicato de Projetos)-Por um ano agora eu tenho argumentou que o aumento da inflação seria persistente, que suas causas incluem não apenas más políticas, mas também choques negativos de oferta, e que a tentativa dos bancos centrais de combatê-lo causaria um pouso econômico difícil.
Quando o recessão vier, avisei, será severo e prolongado, com dificuldades financeiras generalizadas e crises de dívida. Apesar de sua conversa agressiva, os banqueiros centrais, presos na armadilha da dívida, ainda pode sumir e se contentar com a inflação acima da meta. Algum pasta de ações arriscadas e títulos de renda fixa menos arriscados perderão dinheiro com os títulos, devido à inflação mais alta e às expectativas de inflação.
As previsões de Roubini
Como essas previsões se acumulam? Primeiro, a Equipe Transitória claramente perdeu para a Equipe Persistente no debate sobre a inflação. Além de políticas monetárias, fiscais e de crédito excessivamente frouxas, choques negativos de oferta fizeram com que o crescimento dos preços disparasse. Os bloqueios do COVID-19 levaram a gargalos de fornecimento, inclusive para mão de obra. A política “zero-COVID” da China criou ainda mais problemas para as cadeias de suprimentos globais. A invasão da Ucrânia pela Rússia provocou ondas de choque nos mercados de energia e de outras commodities.
" Os bancos centrais, independentemente de sua fala dura, sentirão imensa pressão para reverter seu aperto assim que o cenário de um duro pouso econômico e um colapso financeiro se materializar. "
E o regime de sanções mais amplo - não menos importante o armamento do dólar
BUXX,
DXY,
e outras moedas – balcanizou ainda mais a economia global, com “friend-shoring” e restrições comerciais e de imigração acelerando a tendência à desglobalização.
Todos agora reconhecem que esses choques de oferta negativos persistentes contribuíram para a inflação, e o Banco Central Europeu, o Banco da Inglaterra e o Federal Reserve começaram a reconhecer que um pouso suave será extremamente difícil de realizar. O presidente do Fed, Jerome Powell, agora fala de um “pouso suave” com pelo menos “alguma dor.” Enquanto isso, um cenário difícil está se tornando consenso entre analistas de mercado, economistas e investidores.
É muito mais difícil conseguir um pouso suave em condições de choques de oferta estagflacionários negativos do que quando a economia está superaquecendo por causa da demanda excessiva. Desde a Segunda Guerra Mundial, nunca houve um caso em que o Fed tenha conseguido um pouso suave com inflação acima de 5% (atualmente é acima 8%) e desemprego abaixo de 5% (atualmente é 3.7%).
E se um pouso forçado é a linha de base para os Estados Unidos, é ainda mais provável na Europa, devido ao choque energético russo, à desaceleração da China e à queda do BCE ainda mais atrás da curva em relação ao Fed.
A recessão será severa e prolongada
Já estamos em recessão? Ainda não, mas os EUA informaram crescimento negativo no primeiro semestre do ano, e a maioria dos indicadores prospectivos da atividade econômica nas economias avançadas apontam para uma forte desaceleração que se agravará ainda mais com o aperto da política monetária. Um pouso forçado até o final do ano deve ser considerado como o cenário de linha de base.
Embora muitos outros analistas concordem agora, eles parecem pensar que a próxima recessão será curta e superficial, enquanto eu alertei contra esse otimismo relativo, enfatizando o risco de uma recessão severa e prolongada crise da dívida estagflacionária. E agora, a mais recente crise nos mercados financeiros – incluindo os mercados de títulos e crédito – reforçou minha visão de que os esforços dos bancos centrais para trazer a inflação de volta à meta causarão um colapso econômico e financeiro.
Também defendo há muito tempo que os bancos centrais, independentemente de sua conversa dura, sentirão imensa pressão para reverter seu aperto assim que o cenário de um duro pouso econômico e um colapso financeiro se materializar. Os primeiros sinais de fraqueza já são perceptíveis no Reino Unido. Diante da reação do mercado ao estímulo fiscal imprudente do novo governo, o BOE lançado um programa emergencial de flexibilização quantitativa (QE) para comprar títulos do governo (cujos rendimentos dispararam).
A política monetária está cada vez mais sujeita à captura fiscal. Lembre-se que um reviravolta semelhante ocorreu no primeiro trimestre de 2019, quando o Fed interrompeu seu programa de aperto quantitativo (QT) e começou a buscar uma mistura de QE backdoor e cortes nas taxas de juros - depois de sinalizar anteriormente aumentos contínuos de taxas e QT - ao primeiro sinal de leve crise financeira. pressões e uma desaceleração do crescimento.
A Grande Estagflação
Os bancos centrais falarão duro; mas há boas razões para duvidar de sua disposição de fazer “o que for preciso” para retornar a inflação à sua meta em um mundo de dívida excessiva com riscos de um colapso econômico e financeiro.
Além disso, há sinais iniciais de que a Grande Moderação deu lugar à Grande Estagflação, que será caracterizada pela instabilidade e uma confluência de choques de oferta negativos em câmera lenta.
Além das interrupções mencionadas acima, esses choques podem incluir envelhecimento da sociedade em muitas economias importantes (um problema agravado pelas restrições à imigração); sino-americano dissociação; uma "depressão geopolítica” e colapso do multilateralismo; novas variantes do COVID-19 e novos surtos, como varíola de macaco; as consequências cada vez mais prejudiciais das mudanças climáticas; guerra cibernética; e políticas fiscais para aumentar os salários e poder operário.
Onde isso deixa o portfólio tradicional 60/40? eu anteriormente argumentou que a correlação negativa entre os preços dos títulos e das ações se romperia à medida que a inflação aumentasse, e de fato aconteceu. Entre janeiro e junho deste ano, os índices de ações dos EUA (e globais)
SPX,
GDOW,
caiu mais de 20%, enquanto os rendimentos dos títulos de longo prazo
TMUMUSD10Y,
subiu de 1.5% para 3.5%, levando a perdas massivas tanto em ações quanto em títulos (correlação positiva de preços).
Além disso, os rendimentos dos títulos
TMUMUSD02Y,
caiu durante o rali do mercado entre julho e meados de agosto (o que eu corretamente previsto seria um salto de gato morto), mantendo assim a correlação positiva de preços; e desde meados de agosto, as ações continuaram sua queda acentuada, enquanto os rendimentos dos títulos subiram muito. À medida que a inflação mais alta levou a uma política monetária mais apertada, surgiu um mercado em baixa equilibrado para ações e títulos.
Mas as ações dos EUA e globais ainda não foram totalmente precificadas, mesmo em um pouso forçado suave e curto. As ações cairão cerca de 30% em uma recessão branda e 40% ou mais na grave crise da dívida estagflacionária que previ para a economia global. Os sinais de tensão nos mercados de dívida estão aumentando: os spreads soberanos e as taxas de títulos de longo prazo estão subindo, e os spreads de alto rendimento estão aumentando acentuadamente; os mercados de empréstimos alavancados e obrigações de empréstimos garantidos estão fechando; empresas altamente endividadas, bancos paralelos, famílias, governos e países estão entrando em endividamento.
A crise está aqui.
Nouriel Roubini, professor emérito de economia da Stern School of Business da Universidade de Nova York, é economista-chefe da Atlas Capital Team e autor do próximo livro “MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them” (Little, Brown and Empresa, outubro de 2022).
Este comentário foi publicado com permissão de Sindicato de Projetos - TA Crise da Dívida Estagflacionária Chegou
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? siteid=yhoof2&yptr=yahoo