Isso depende das respostas a seis perguntas.
Seis perguntas
Primeiro, o aumento da inflação nas economias mais avançadas será temporário ou mais persistente? Esse debate se alastrou no ano passado, mas agora está amplamente resolvido: a “Equipe Persistente” venceu e a “Equipe Transitória” – que anteriormente incluía a maioria dos bancos centrais e autoridades fiscais – deve admitir que se enganou.
" Independentemente de a recessão ser leve ou severa, a história sugere que o mercado de ações tem muito mais espaço para cair antes de atingir o fundo do poço. "
A segunda questão é se o aumento da inflação foi impulsionado mais pelo excesso de demanda agregada (políticas monetárias, de crédito e fiscais frouxas) ou por choques estagflacionários negativos de oferta agregada (incluindo os bloqueios iniciais do COVID-19, gargalos na cadeia de suprimentos, redução da mão-de-obra oferta, o impacto da guerra da Rússia na Ucrânia sobre os preços das commodities e a política de “zero-COVID” da China).
Embora os fatores de demanda e oferta estivessem na mistura, agora é amplamente reconhecido que os fatores de oferta têm desempenhado um papel cada vez mais decisivo. Isso é importante porque a inflação impulsionada pela oferta é estagflacionária e, portanto, aumenta o risco de um pouso forçado (aumento do desemprego e potencialmente uma recessão) quando a política monetária é apertada.
Aterragem dura ou suave?
Isso leva diretamente à terceira pergunta: o aperto da política monetária
FF00,
+ 0.01%
pelo Federal Reserve e outros grandes bancos centrais trazem um pouso forçado ou suave? Até recentemente, a maioria dos bancos centrais e a maior parte de Wall Street ocupavam o “Team Soft Landing”. Mas o consenso mudou rapidamente, com até o presidente do Fed, Jerome Powell, reconhecendo que uma recessão é possível e que um pouso suave será “desafiante. "
Além disso, um modelo usado pelo Federal Reserve Bank de Nova York mostra uma alta probabilidade de um pouso forçado, e o Banco da Inglaterra expressou opiniões semelhantes. Várias instituições proeminentes de Wall Street decidiram agora que uma recessão é seu cenário básico (o resultado mais provável se todas as outras variáveis forem mantidas constantes). Tanto nos Estados Unidos como na Europa, o futuro indicadores da actividade económica e a confiança das empresas e dos consumidores são em direção ao sul.
A quarta questão é se um pouso forçado enfraqueceria a determinação hawkish dos bancos centrais sobre a inflação. Se eles pararem de apertar suas políticas assim que um pouso forçado se tornar provável, podemos esperar um aumento persistente na inflação e superaquecimento econômico (inflação acima da meta e acima do crescimento potencial) ou estagflação (inflação acima da meta e recessão), dependendo se choques de demanda ou choques de oferta são dominantes.
A maioria dos analistas de mercado parece pensar que os bancos centrais permanecerão hawkish, mas não tenho tanta certeza. Eu tenho argumentou que eles acabarão perdendo e aceitarão uma inflação mais alta - seguida de estagflação - quando um pouso forçado se tornar iminente, porque estarão preocupados com os danos de uma recessão e uma armadilha da dívida, devido ao acúmulo excessivo de passivos privados e públicos após anos de juros baixos.
Agora que um pouso forçado está se tornando uma linha de base para mais analistas, uma nova (quinta) questão está surgindo: a próxima recessão será leve e de curta duração ou será mais severa e caracterizada por profundas dificuldades financeiras?
Visão perigosamente ingênua
A maioria dos que chegaram tarde e de má vontade à linha de base de aterrissagem dura ainda afirma que qualquer recessão será superficial e breve. Eles argumentam que os desequilíbrios financeiros de hoje não são tão graves quanto aqueles que antecederam a crise financeira global de 2008, e que o risco de uma recessão com uma dívida severa e crise financeira é, portanto, baixo. Mas essa visão é perigosamente ingênua.
Há muitas razões para acreditar que a próxima recessão será marcada por uma grave crise de dívida estagflacionária. Como parte do PIB global, o setor privado e o público níveis de dívida são muito maiores hoje do que no passado, tendo passado de 200% em 1999 para 350% hoje (com um aumento particularmente acentuado desde o início da pandemia).
Nessas condições, a rápida normalização da política monetária e o aumento das taxas de juros
TMUMUSD10Y,
3.012%
levará famílias, empresas, instituições financeiras e governos zumbis altamente alavancados à falência e à inadimplência.
A próxima crise não será como suas antecessoras. Na década de 1970, tivemos estagflação, mas não houve grandes crises de endividamento, porque os níveis de endividamento eram baixos. Depois de 2008, tivemos uma crise de dívida seguida de inflação baixa ou deflação, porque a crise de crédito gerou um choque negativo de demanda.
Hoje, enfrentamos choques de oferta em um contexto de níveis de dívida muito mais altos, o que implica que estamos caminhando para uma combinação de estagflação ao estilo dos anos 1970 e crises de dívida ao estilo de 2008 – ou seja, uma crise de dívida estagflacionária.
Nenhuma ajuda da política monetária ou fiscal
Ao enfrentar choques estagflacionários, um banco central deve apertar sua postura política mesmo quando a economia caminha para uma recessão. A situação hoje é, portanto, fundamentalmente diferente da crise financeira global ou dos primeiros meses da pandemia, quando os bancos centrais poderiam aliviar a política monetária agressivamente em resposta à queda da demanda agregada e à pressão deflacionária. O espaço para expansão fiscal também será mais limitado desta vez. A maior parte da munição fiscal foi usada e as dívidas públicas estão se tornando insustentáveis.
Além disso, como a inflação mais alta de hoje é um fenômeno global, a maioria dos bancos centrais está apertando ao mesmo tempo, aumentando assim a probabilidade de uma recessão global sincronizada. Esse aperto já está surtindo efeito: bolhas estão se esvaziando em todos os lugares – inclusive em ações públicas e privadas, imóveis, habitação, ações de memes, criptomoedas, SPACs (empresas de aquisição de propósito específico), títulos e instrumentos de crédito. A riqueza real e financeira está caindo, e as dívidas e os índices de serviço da dívida estão aumentando.
As ações caem 50%
Isso nos leva à pergunta final: os mercados de ações se recuperarão do atual mercado em baixa (um declínio de pelo menos 20% em relação ao último pico) ou cairão ainda mais? Muito provavelmente, eles vão mergulhar mais baixo.
Afinal, em recessões típicas de baunilha, os EUA
SPX,
-0.88%
DJIA,
-0.82%
COMP,
-1.33%
e ações globais
GDOW,
-1.14%
Z00,
+ 0.46%
SHCOMP,
+ 1.10%
tendem a cair cerca de 35%. Mas, como a próxima recessão será estagflacionária e acompanhada por uma crise financeira, a quebra nos mercados de ações pode estar próxima de 50%.
Independentemente de a recessão ser leve ou severa, a história sugere que o mercado de ações tem muito mais espaço para cair antes de atingir o fundo do poço. No contexto atual, qualquer recuperação - como a das últimas duas semanas - deve ser considerada como um salto de gato morto, em vez da oportunidade usual de comprar a queda.
Embora a atual situação global nos confronte com muitas questões, não há nenhum enigma real para resolver. As coisas vão piorar muito antes de melhorar.
Nouriel Roubini é professor emérito de economia na Stern School of Business da Universidade de Nova York e autor do próximo livro “MegaAmeaças: dez tendências perigosas que ameaçam nosso futuro e como sobreviver a elas” (Little, Brown and Company, outubro de 2022).
Este comentário foi publicado com permissão de Sindicato de Projetos - Uma crise de dívida estagflacionária se aproxima
Nouriel Roubini no MarketWatch
A tempestade estagflacionária que se aproxima vai abalar mercados, economias e sociedades
Guerra de Putin promete esmagar a economia global com inflação e crescimento muito mais lento
A inflação prejudicará tanto as ações quanto os títulos, então você precisa repensar como protegerá os riscos
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=yahoo
Opinião: As ações podem cair 50%, argumenta Nouriel Roubini. As coisas vão piorar muito antes de melhorar.
NOVA YORK (Sindicato de Projetos)—As perspectivas financeiras e econômicas globais para o próximo ano azedaram rapidamente nos últimos meses, com formuladores de políticas, investidores e famílias agora perguntando quanto deveriam revisar suas expectativas e por quanto tempo.
Isso depende das respostas a seis perguntas.
Seis perguntas
Primeiro, o aumento da inflação nas economias mais avançadas será temporário ou mais persistente? Esse debate se alastrou no ano passado, mas agora está amplamente resolvido: a “Equipe Persistente” venceu e a “Equipe Transitória” – que anteriormente incluía a maioria dos bancos centrais e autoridades fiscais – deve admitir que se enganou.
" Independentemente de a recessão ser leve ou severa, a história sugere que o mercado de ações tem muito mais espaço para cair antes de atingir o fundo do poço. "
A segunda questão é se o aumento da inflação foi impulsionado mais pelo excesso de demanda agregada (políticas monetárias, de crédito e fiscais frouxas) ou por choques estagflacionários negativos de oferta agregada (incluindo os bloqueios iniciais do COVID-19, gargalos na cadeia de suprimentos, redução da mão-de-obra oferta, o impacto da guerra da Rússia na Ucrânia sobre os preços das commodities e a política de “zero-COVID” da China).
Embora os fatores de demanda e oferta estivessem na mistura, agora é amplamente reconhecido que os fatores de oferta têm desempenhado um papel cada vez mais decisivo. Isso é importante porque a inflação impulsionada pela oferta é estagflacionária e, portanto, aumenta o risco de um pouso forçado (aumento do desemprego e potencialmente uma recessão) quando a política monetária é apertada.
Aterragem dura ou suave?
Isso leva diretamente à terceira pergunta: o aperto da política monetária
+ 0.01%
FF00,
pelo Federal Reserve e outros grandes bancos centrais trazem um pouso forçado ou suave? Até recentemente, a maioria dos bancos centrais e a maior parte de Wall Street ocupavam o “Team Soft Landing”. Mas o consenso mudou rapidamente, com até o presidente do Fed, Jerome Powell, reconhecendo que uma recessão é possível e que um pouso suave será “desafiante. "
Além disso, um modelo usado pelo Federal Reserve Bank de Nova York mostra uma alta probabilidade de um pouso forçado, e o Banco da Inglaterra expressou opiniões semelhantes. Várias instituições proeminentes de Wall Street decidiram agora que uma recessão é seu cenário básico (o resultado mais provável se todas as outras variáveis forem mantidas constantes). Tanto nos Estados Unidos como na Europa, o futuro indicadores da actividade económica e a confiança das empresas e dos consumidores são em direção ao sul.
A quarta questão é se um pouso forçado enfraqueceria a determinação hawkish dos bancos centrais sobre a inflação. Se eles pararem de apertar suas políticas assim que um pouso forçado se tornar provável, podemos esperar um aumento persistente na inflação e superaquecimento econômico (inflação acima da meta e acima do crescimento potencial) ou estagflação (inflação acima da meta e recessão), dependendo se choques de demanda ou choques de oferta são dominantes.
A maioria dos analistas de mercado parece pensar que os bancos centrais permanecerão hawkish, mas não tenho tanta certeza. Eu tenho argumentou que eles acabarão perdendo e aceitarão uma inflação mais alta - seguida de estagflação - quando um pouso forçado se tornar iminente, porque estarão preocupados com os danos de uma recessão e uma armadilha da dívida, devido ao acúmulo excessivo de passivos privados e públicos após anos de juros baixos.
Agora que um pouso forçado está se tornando uma linha de base para mais analistas, uma nova (quinta) questão está surgindo: a próxima recessão será leve e de curta duração ou será mais severa e caracterizada por profundas dificuldades financeiras?
Visão perigosamente ingênua
A maioria dos que chegaram tarde e de má vontade à linha de base de aterrissagem dura ainda afirma que qualquer recessão será superficial e breve. Eles argumentam que os desequilíbrios financeiros de hoje não são tão graves quanto aqueles que antecederam a crise financeira global de 2008, e que o risco de uma recessão com uma dívida severa e crise financeira é, portanto, baixo. Mas essa visão é perigosamente ingênua.
Há muitas razões para acreditar que a próxima recessão será marcada por uma grave crise de dívida estagflacionária. Como parte do PIB global, o setor privado e o público níveis de dívida são muito maiores hoje do que no passado, tendo passado de 200% em 1999 para 350% hoje (com um aumento particularmente acentuado desde o início da pandemia).
Nessas condições, a rápida normalização da política monetária e o aumento das taxas de juros
3.012%
TMUMUSD10Y,
levará famílias, empresas, instituições financeiras e governos zumbis altamente alavancados à falência e à inadimplência.
A próxima crise não será como suas antecessoras. Na década de 1970, tivemos estagflação, mas não houve grandes crises de endividamento, porque os níveis de endividamento eram baixos. Depois de 2008, tivemos uma crise de dívida seguida de inflação baixa ou deflação, porque a crise de crédito gerou um choque negativo de demanda.
Hoje, enfrentamos choques de oferta em um contexto de níveis de dívida muito mais altos, o que implica que estamos caminhando para uma combinação de estagflação ao estilo dos anos 1970 e crises de dívida ao estilo de 2008 – ou seja, uma crise de dívida estagflacionária.
Nenhuma ajuda da política monetária ou fiscal
Ao enfrentar choques estagflacionários, um banco central deve apertar sua postura política mesmo quando a economia caminha para uma recessão. A situação hoje é, portanto, fundamentalmente diferente da crise financeira global ou dos primeiros meses da pandemia, quando os bancos centrais poderiam aliviar a política monetária agressivamente em resposta à queda da demanda agregada e à pressão deflacionária. O espaço para expansão fiscal também será mais limitado desta vez. A maior parte da munição fiscal foi usada e as dívidas públicas estão se tornando insustentáveis.
Além disso, como a inflação mais alta de hoje é um fenômeno global, a maioria dos bancos centrais está apertando ao mesmo tempo, aumentando assim a probabilidade de uma recessão global sincronizada. Esse aperto já está surtindo efeito: bolhas estão se esvaziando em todos os lugares – inclusive em ações públicas e privadas, imóveis, habitação, ações de memes, criptomoedas, SPACs (empresas de aquisição de propósito específico), títulos e instrumentos de crédito. A riqueza real e financeira está caindo, e as dívidas e os índices de serviço da dívida estão aumentando.
As ações caem 50%
Isso nos leva à pergunta final: os mercados de ações se recuperarão do atual mercado em baixa (um declínio de pelo menos 20% em relação ao último pico) ou cairão ainda mais? Muito provavelmente, eles vão mergulhar mais baixo.
Afinal, em recessões típicas de baunilha, os EUA
-0.88%
SPX,
DJIA,
-0.82%
COMP,
-1.33%
-1.14%
e ações globais
GDOW,
Z00,
+ 0.46%
SHCOMP,
+ 1.10%
tendem a cair cerca de 35%. Mas, como a próxima recessão será estagflacionária e acompanhada por uma crise financeira, a quebra nos mercados de ações pode estar próxima de 50%.
Independentemente de a recessão ser leve ou severa, a história sugere que o mercado de ações tem muito mais espaço para cair antes de atingir o fundo do poço. No contexto atual, qualquer recuperação - como a das últimas duas semanas - deve ser considerada como um salto de gato morto, em vez da oportunidade usual de comprar a queda.
Embora a atual situação global nos confronte com muitas questões, não há nenhum enigma real para resolver. As coisas vão piorar muito antes de melhorar.
Nouriel Roubini é professor emérito de economia na Stern School of Business da Universidade de Nova York e autor do próximo livro “MegaAmeaças: dez tendências perigosas que ameaçam nosso futuro e como sobreviver a elas” (Little, Brown and Company, outubro de 2022).
Este comentário foi publicado com permissão de Sindicato de Projetos - Uma crise de dívida estagflacionária se aproxima
Nouriel Roubini no MarketWatch
A tempestade estagflacionária que se aproxima vai abalar mercados, economias e sociedades
Guerra de Putin promete esmagar a economia global com inflação e crescimento muito mais lento
A inflação prejudicará tanto as ações quanto os títulos, então você precisa repensar como protegerá os riscos
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=yahoo