O Federal Reserve não é tão misterioso quanto parece. Não está escondendo mensagens codificadas em suas comunicações. Não é usar metáforas obscuras que parecem dizer uma coisa, mas na verdade significam o oposto. Não há acorde secreto que só os verdadeiramente devotos possam ouvir.
Quando os formuladores de políticas do Fed disseram, como fizeram em os minutos de resumo de sua reunião de 26 a 27 de julho, que todos estão “altamente atentos aos riscos de inflação”, eles falavam sério. Quando eles disseram que “havia pouca evidência até o momento de que as pressões inflacionárias estavam diminuindo”, eles estavam falando sério. Quando eles disseram que a inflação “provavelmente permaneceria desconfortavelmente alta por algum tempo”, eles estavam falando sério.
E acima de tudo, eles estavam falando sério quando concordaram por unanimidade que o risco de inflação persistentemente alta tornava necessário levantar os fundos federais FF00, + 0.00% intervalo da meta em 0.75 pontos percentuais para 2.25% a 2.50% no mês passado, e que eles anteciparam que "aumentos contínuos no intervalo da meta seriam apropriados".
O Fed permanece resolutamente hawkish (tendendo a taxas de juros mais altas). Não houve nenhuma mensagem secreta e oculta nos minutos de 26 a 27 de julho. Mas algumas pessoas encontraram um de qualquer maneira.
Como MarketWatch Isabel Wang relatou Na quinta-feira, muitos participantes do mercado de ações interpretaram mal a ata inicialmente na quarta-feira, pensando que o Fed estava secretamente ficando frio e insinuando um “pivô dovish”. Mas no pregão de quinta-feira, o mercado parecia ter uma noção do que o Fed estava realmente comunicando.
" Apenas falar sobre um risco não significa que o Fed irá agir sobre ele. "
Uma das coisas confusas sobre o Fed é que ele adotou uma abordagem de “gestão de risco” para a política monetária. Na prática, gestão de risco significa considerar todos os riscos significativos (mesmo os improváveis) e definir políticas para maximizar os benefícios e minimizar os custos. Isso significa que o Fed não define automaticamente sua política para os resultados mais prováveis, mas para os resultados mais arriscados.
Neste momento, todos os membros do comitê de política do Fed julgam que a inflação persistentemente alta traz o maior risco. Mas isso não significa que não haja outros riscos a serem considerados.
Não há indícios de que as pressões inflacionárias estejam diminuindo.
MarketWatch
Alimentado desdentado
As atas de 26 a 27 de julho mencionam dois outros riscos significativos. A primeira é que o público não acreditará no Fed quando ele disser que sua principal prioridade é matar a inflação, mesmo que isso signifique a queda dos preços dos ativos. SPX, -1.29%
DJIA, -0.86% e taxas de desemprego mais elevadas. Se o público chegasse a acreditar que o Fed é desdentado, começaria a esperar uma inflação muito mais alta no futuro. E, de acordo com a teoria, isso alimentaria ainda mais a inflação e tornaria ainda mais difícil manter a inflação engarrafada na faixa de 2%.
O medo do Fed é justificado: o Fed tem a reputação de cortar taxas e imprimir dinheiro sempre que os mercados financeiros ficam um pouco frios. Os mercados ainda acreditam no Fed colocou, e a única coisa que convencerá os investidores de que a opção de venda se foi para sempre é que o Fed continue lutando na guerra contra a inflação, independentemente do mercado em baixa ou da recessão.
O segundo risco corta para o outro lado. As atas informavam que “muitos” participantes (o que significa pelo menos cinco, mas menos de nove) mencionaram o risco de o Fed aumentar as taxas de juros mais do que o necessário para combater a inflação. Se isso acontecesse, o Fed teria sufocado a economia desnecessariamente, falhado em atingir sua meta de emprego máximo e colocado em risco sua independência política.
Este risco defende um Fed dovish… eventualmente. Ninguém no Fed acredita que os formuladores de políticas já foram longe demais; isso é algo para se preocupar no próximo ano ou no ano seguinte. Mas foi esse comentário que levou os mercados a entenderem mal o compromisso do Fed de eliminar a inflação da economia.
O Fed precisa considerar todos os riscos significativos, mas apenas falar sobre um risco não significa que o Fed agirá sobre ele. Eu não ficaria surpreso se todos (não apenas “muitos”) no comitê do Fed acreditassem que a aterrissagem forçada (uma recessão que mata o emprego) do aperto excessivo é um risco real. Afinal, o Fed quase sempre vai longe demais, de uma forma ou de outra.
Barra alta antes de reverter o curso
Mas não há indícios nas atas de que o Fed esteja começando a ficar com medo de aumentar bastante as taxas nos próximos 12 meses ou mais. De acordo, o mercado de futuros de fundos federais está precificando apenas uma pequena chance de um corte nas taxas no primeiro semestre de 2023. Recentemente, em 4 de agosto, o mercado de futuros esperava que o Fed reduzisse as taxas de juros em um quarto de ponto até julho de 2023.
A mensagem esmagadora do Fed nas últimas semanas e meses é que fará o que for necessário para alcançar a estabilidade de preços.
A barra é muito alta para o Fed reverter o curso. Isso não acontecerá enquanto a inflação ainda estiver queimando em brasa.
Não acredite apenas na minha palavra.
Ouça Andrew Hollinghorst, economista-chefe do Citi para os EUA: “Um comitê que valoriza sua 'resolução' no combate à inflação dificilmente se tornará substancialmente mais moderado enquanto a inflação subjacente permanecer bem acima da meta e não estiver desacelerando de forma convincente”.
Aqui está Mark Haefele, diretor de investimentos do UBS Global Wealth Management: +0.2% mês a mês) aumentos de preços é o requisito mínimo para suportar uma pausa. Mantemos nossa visão de que o Fed aumentará as taxas em outro [ponto percentual] até o final do ano, com riscos de mais altas se a inflação não desacelerar em linha com nossas projeções.”
O Fed não está jogando. É claro que o Fed está tentando nos manipular, mas está fazendo isso à vista de todos. O Fed está nos dizendo claramente o que pensa e o que planeja fazer. Ele abandonou o misticismo de Alan Greenspan há muito tempo, mas por alguma razão muitos participantes do mercado e especialistas em mídia insistem em analisar cada palavra das comunicações do Fed para descobrir o significado secreto.
Não há segredo no plano de batalha do Fed. Esses planos sempre mudam, é claro, mas apenas quando a situação exige. Por enquanto, o plano do Fed é um ataque frontal direto à inflação, independentemente dos danos colaterais.
Realmente significa isso.
Rex Nutting é colunista do MarketWatch que escreve sobre o Fed e a economia há mais de 25 anos.
Opinião: Pare de interpretar mal o Fed: não está ficando frio sobre lutar contra a inflação no chão
O Federal Reserve não é tão misterioso quanto parece. Não está escondendo mensagens codificadas em suas comunicações. Não é usar metáforas obscuras que parecem dizer uma coisa, mas na verdade significam o oposto. Não há acorde secreto que só os verdadeiramente devotos possam ouvir.
Quando os formuladores de políticas do Fed disseram, como fizeram em os minutos de resumo de sua reunião de 26 a 27 de julho, que todos estão “altamente atentos aos riscos de inflação”, eles falavam sério. Quando eles disseram que “havia pouca evidência até o momento de que as pressões inflacionárias estavam diminuindo”, eles estavam falando sério. Quando eles disseram que a inflação “provavelmente permaneceria desconfortavelmente alta por algum tempo”, eles estavam falando sério.
Leia mais cobertura: Autoridades do Federal Reserve voltam a elevar as taxas de juros para desacelerar a economia, mostram os minutos
Resolutamente hawkish
E acima de tudo, eles estavam falando sério quando concordaram por unanimidade que o risco de inflação persistentemente alta tornava necessário levantar os fundos federais
+ 0.00%
FF00,
intervalo da meta em 0.75 pontos percentuais para 2.25% a 2.50% no mês passado, e que eles anteciparam que "aumentos contínuos no intervalo da meta seriam apropriados".
O Fed permanece resolutamente hawkish (tendendo a taxas de juros mais altas). Não houve nenhuma mensagem secreta e oculta nos minutos de 26 a 27 de julho. Mas algumas pessoas encontraram um de qualquer maneira.
Como MarketWatch Isabel Wang relatou Na quinta-feira, muitos participantes do mercado de ações interpretaram mal a ata inicialmente na quarta-feira, pensando que o Fed estava secretamente ficando frio e insinuando um “pivô dovish”. Mas no pregão de quinta-feira, o mercado parecia ter uma noção do que o Fed estava realmente comunicando.
" Apenas falar sobre um risco não significa que o Fed irá agir sobre ele. "
Uma das coisas confusas sobre o Fed é que ele adotou uma abordagem de “gestão de risco” para a política monetária. Na prática, gestão de risco significa considerar todos os riscos significativos (mesmo os improváveis) e definir políticas para maximizar os benefícios e minimizar os custos. Isso significa que o Fed não define automaticamente sua política para os resultados mais prováveis, mas para os resultados mais arriscados.
Neste momento, todos os membros do comitê de política do Fed julgam que a inflação persistentemente alta traz o maior risco. Mas isso não significa que não haja outros riscos a serem considerados.
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Não há indícios de que as pressões inflacionárias estejam diminuindo.
MarketWatch
Alimentado desdentado
As atas de 26 a 27 de julho mencionam dois outros riscos significativos. A primeira é que o público não acreditará no Fed quando ele disser que sua principal prioridade é matar a inflação, mesmo que isso signifique a queda dos preços dos ativos.
-1.29%
SPX,
DJIA,
-0.86%
e taxas de desemprego mais elevadas. Se o público chegasse a acreditar que o Fed é desdentado, começaria a esperar uma inflação muito mais alta no futuro. E, de acordo com a teoria, isso alimentaria ainda mais a inflação e tornaria ainda mais difícil manter a inflação engarrafada na faixa de 2%.
O medo do Fed é justificado: o Fed tem a reputação de cortar taxas e imprimir dinheiro sempre que os mercados financeiros ficam um pouco frios. Os mercados ainda acreditam no Fed colocou, e a única coisa que convencerá os investidores de que a opção de venda se foi para sempre é que o Fed continue lutando na guerra contra a inflação, independentemente do mercado em baixa ou da recessão.
Esse risco defende um Fed hawkish.
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O segundo risco corta para o outro lado. As atas informavam que “muitos” participantes (o que significa pelo menos cinco, mas menos de nove) mencionaram o risco de o Fed aumentar as taxas de juros mais do que o necessário para combater a inflação. Se isso acontecesse, o Fed teria sufocado a economia desnecessariamente, falhado em atingir sua meta de emprego máximo e colocado em risco sua independência política.
Este risco defende um Fed dovish… eventualmente. Ninguém no Fed acredita que os formuladores de políticas já foram longe demais; isso é algo para se preocupar no próximo ano ou no ano seguinte. Mas foi esse comentário que levou os mercados a entenderem mal o compromisso do Fed de eliminar a inflação da economia.
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O Fed precisa considerar todos os riscos significativos, mas apenas falar sobre um risco não significa que o Fed agirá sobre ele. Eu não ficaria surpreso se todos (não apenas “muitos”) no comitê do Fed acreditassem que a aterrissagem forçada (uma recessão que mata o emprego) do aperto excessivo é um risco real. Afinal, o Fed quase sempre vai longe demais, de uma forma ou de outra.
Barra alta antes de reverter o curso
Mas não há indícios nas atas de que o Fed esteja começando a ficar com medo de aumentar bastante as taxas nos próximos 12 meses ou mais. De acordo, o mercado de futuros de fundos federais está precificando apenas uma pequena chance de um corte nas taxas no primeiro semestre de 2023. Recentemente, em 4 de agosto, o mercado de futuros esperava que o Fed reduzisse as taxas de juros em um quarto de ponto até julho de 2023.
A mensagem esmagadora do Fed nas últimas semanas e meses é que fará o que for necessário para alcançar a estabilidade de preços.
A barra é muito alta para o Fed reverter o curso. Isso não acontecerá enquanto a inflação ainda estiver queimando em brasa.
Não acredite apenas na minha palavra.
Ouça Andrew Hollinghorst, economista-chefe do Citi para os EUA: “Um comitê que valoriza sua 'resolução' no combate à inflação dificilmente se tornará substancialmente mais moderado enquanto a inflação subjacente permanecer bem acima da meta e não estiver desacelerando de forma convincente”.
Aqui está Mark Haefele, diretor de investimentos do UBS Global Wealth Management:
+0.2% mês a mês) aumentos de preços é o requisito mínimo para
suportar uma pausa. Mantemos nossa visão de que o Fed aumentará as taxas em
outro [ponto percentual] até o final do ano, com riscos de mais altas se a inflação não desacelerar em linha com nossas projeções.”
O Fed não está jogando. É claro que o Fed está tentando nos manipular, mas está fazendo isso à vista de todos. O Fed está nos dizendo claramente o que pensa e o que planeja fazer. Ele abandonou o misticismo de Alan Greenspan há muito tempo, mas por alguma razão muitos participantes do mercado e especialistas em mídia insistem em analisar cada palavra das comunicações do Fed para descobrir o significado secreto.
Não há segredo no plano de batalha do Fed. Esses planos sempre mudam, é claro, mas apenas quando a situação exige. Por enquanto, o plano do Fed é um ataque frontal direto à inflação, independentemente dos danos colaterais.
Realmente significa isso.
Rex Nutting é colunista do MarketWatch que escreve sobre o Fed e a economia há mais de 25 anos.
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Fonte: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-getting-cold-feet-about-wrestling-inflation-to-the-ground-so-stop-misreading-its-minutes- 11660851861?siteid=yhoof2&yptr=yahoo