Opinião: O Fed está determinado a impedir que os salários subam

A razão declarada para apertar a política monetária é “combater a inflação”. Mas os aumentos das taxas de juros não farão nada para neutralizar a inflação no curto prazo e funcionarão contra os aumentos de preços no longo prazo apenas provocando mais um colapso econômico.

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desastre financeiro

Por trás da política está uma teoria misteriosa que liga as taxas de juros à oferta monetária e a oferta monetária ao nível de preços. Essa teoria “monetarista” não é declarada hoje em dia por um bom motivo: foi amplamente abandonada há 40 anos, depois de contribuir para um desastre financeiro.

No final da década de 1970, os monetaristas prometeram que, se o Fed se concentrasse apenas no controle da oferta de dinheiro, a inflação poderia ser domada sem aumentar o desemprego. Em 1981, o presidente do Fed, Paul Volcker, tentou. As taxas de juros de curto prazo subiram para 20%, o desemprego atingiu 10% e a América Latina entrou em uma espiral de crise de dívida que quase derrubou todos os grandes bancos de Nova York. No final de 1982, o Fed recuou.

Desde então, quase não houve inflação para combater, devido aos baixos preços globais das commodities e à ascensão da China. Mas o Fed tem feito sombra periodicamente com “expectativas de inflação” – aumentando as taxas ao longo do tempo para “prevenir” os demônios invisíveis e depois parabenizando-se quando nenhum apareceu.

O shadowboxing também acaba mal. Uma vez que os mutuários sabem que as taxas estão subindo ao longo do tempo, eles tendem a se acumular em dívidas baratas, alimentando booms especulativos em ativos reais (como terrenos) e ativos falsos (como startups de internet dos anos 1990, hipotecas subprime dos anos 2000 e agora criptomoedas).

Enquanto isso, as taxas de juros de longo prazo 
TMUMUSD10Y,
1.774%
permanecem inalterados, de modo que a curva de juros se achata ou mesmo se inverte, eventualmente fazendo com que os mercados de crédito e a economia falhem. Agora provavelmente veremos esse ciclo de feedback mais uma vez.

Desta vez é diferente

Claro que desta vez is diferentes em um aspecto. Pela primeira vez em mais de 40 anos, os preços e guarante que os mesmos estão Aumentar. Esta nova fase foi iniciada há um ano por um aumento nos preços mundiais do petróleo
BRN00,
+ 0.39%,
seguido pelo aumento dos preços dos carros usados, à medida que a cadeia de suprimentos de semicondutores atrapalhava a produção de automóveis. Agora, também estamos vendo o aumento dos preços da terra (entre outras coisas), o que alimenta as estimativas (um pouco artificiais) dos custos de moradia.

As taxas de inflação são informadas em uma base de 12 meses, portanto, uma vez que qualquer choque ocorra, é garantido que gere manchetes sobre “inflação” por mais 11 meses – uma bênção para os falcões da inflação. Mas como os preços do petróleo 
WBS00,
+ 0.13%
em dezembro foram praticamente os mesmos de julho, o choque inicial estará fora dos dados em alguns meses e os relatórios de inflação mudarão.

Verdade, o efeito de energia mais cara continuará a percolar através do sistema. Isso é inevitável. Sempre que há uma mudança estrutural, como um aumento nos custos de energia ou uma relocalização de partes da cadeia de suprimentos, a “inflação” é inevitável e necessário. Para manter os aumentos de preços médios na meta anterior, alguns outros preços teriam que cair, e isso geralmente não acontece.

A economia sempre se ajusta por meio do aumento dos preços médios, e esse processo deve continuar até que o ajuste seja finalizado.

O que mais o Fed pode influenciar?

Ao reagir agora, o Fed está dizendo que gostaria (se pudesse) de força reduzir alguns preços para compensar o aumento dos custos de energia e da cadeia de suprimentos, empurrando assim a taxa de inflação média de volta para sua meta de 2% o mais rápido possível. Supondo que o Fed entenda que é isso que está fazendo, que preços ele tem em mente? Salários, claro. O que mais está lá?

O próprio Powell declarou que os Estados Unidos têm um “mercado de trabalho tremendamente forte”. Citando a proporção de vagas de emprego em relação a “desistências”, ele acha que há muito poucos trabalhadores em busca de muitos empregos. Mas por que seria isso? Considerando que a economia ainda é de vários milhões de empregos abaixo os níveis reais de emprego no final de 2019, parece que muitos trabalhadores estão se recusando a voltar a empregos ruins com salários ruins. Contanto que eles tenham algumas reservas e possam resistir a termos melhores, eles o farão.

À medida que os salários aumentam para trazer de volta os trabalhadores, e porque a maioria dos empregos hoje em dia são em serviços, as pessoas de renda mais alta (que compram mais serviços) terão que pagar mais às pessoas de baixa renda (que os fornecem).

Essa é a essência da “inflação” em uma economia de serviços. Os preços da energia e da maioria dos bens são estabelecidos em todo o mundo, de modo que os salários de serviços são a única parte da estrutura de preços que a nova política do Fed pode afetar diretamente. E a única maneira pela qual a política pode funcionar – eventualmente – é deixando os trabalhadores americanos desesperados.

Obviamente, logicamente, inevitavelmente, e apesar de todas as lágrimas de crocodilo sobre a inflação prejudicando os americanos comuns, o Fed está determinado a impedir o aumento dos salários.

A lição para os trabalhadores americanos: o Fed não é seu amigo. Nem é qualquer político que declare – como o presidente Joe Biden fez este mês – que “a inflação é trabalho do Fed”. E escrevo isso como um democrata.

James K. Galbraith, professor de governo e presidente de Relações Governo/Negócios da Universidade do Texas em Austin, é ex-economista do Comitê Bancário da Câmara e ex-diretor executivo do Comitê Econômico Conjunto do Congresso. De 1993 a 97, atuou como consultor técnico-chefe para a reforma macroeconômica da Comissão de Planejamento do Estado da China. Ele é o autor de “Inequality: What Everyone Needs to Know” (Oxford University Press, 2016) e “Welcome to the Poisoned Chalice: The Destruction of Greece and the Future of Europe” (Yale University Press, 2016).

Este comentário foi publicado com a permissão do Project Syndicate — O alvo do Fed são os trabalhadores

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