O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, enfrenta a tarefa mais difícil desde que o presidente Paul Volcker domou a Grande Inflação dos anos 1970 e início dos anos 1980. E muitas das pressões que impulsionam a inflação mais virulenta em décadas estão muito além do controle da política monetária, exceto com medidas radicais.
Antes da Rússia invadir a Ucrânia, esperava-se que as interrupções pandêmicas no transporte, a escassez de chips e os problemas domésticos de abastecimento de alimentos persistissem.
Agora, sanções pungentes estão deixando o presidente russo, Vladimir Putin, encurralado. Ele não pode ceder sem arriscar seu domínio do poder e, finalmente, acabar no Tribunal Internacional de Justiça em Haia, em julgamento por crimes de guerra.
Suprimentos essenciais cortados
As tropas russas mais cedo ou mais tarde ocuparão as principais cidades ucranianas – mesmo que tenham que destruí-las primeiro e depois viver em rublos e tendas. No entanto, reprimir a resistência no campo exigirá até 500,000 soldados russos. Mesmo com um cessar-fogo, as sanções e interrupções nas exportações russas e ucranianas persistirão.
Comerciantes e transportadores estão evitando cargas e portos russos, colocando em risco o fornecimento de petróleo, trigo e outras commodities vitais que saem dos portos do Mar Negro. Além disso, a Rússia exporta paládio, essencial para a fabricação de conversores catalíticos em automóveis, e a Ucrânia fornece metade do gás néon do mundo, essencial para a fabricação de semicondutores.
Tudo isso agrava as pressões ascendentes sobre os preços norte-americanos de gasolina, carros, eletrônicos, fertilizantes e herbicidas agrícolas, mantimentos e inúmeros outros produtos.
Do lado da demanda, aumentar moderadamente as taxas dos fundos federais não ajudará muito. Os consumidores têm balanços equilibrados para apoiar as vendas no varejo, e reforçar as defesas da OTAN exigirá maiores gastos com defesa nos Estados Unidos e na Europa – a menos, o que duvido, eles baixem a guarda para o aventureirismo chinês no Pacífico.
Aparentemente, Powell está buscando uma aterrissagem suave – para de alguma forma recapturar a inflação de 2% sem desacelerar demais a atividade econômica. A história ensina que pressões inflacionárias tão sérias geralmente são derrotadas apenas por uma desaceleração econômica significativa – essencialmente reduzindo a demanda agregada para se alinhar com a oferta agregada.
Como o presidente Arthur Burns na década de 1970, Powell duvida da ligação entre a oferta monetária e a inflação. Mas esse ceticismo só é garantido quando a oferta agregada está alta – especificamente, não em momentos como esses.
Isso não vai cortá-lo
No entanto. podemos esperar aumentos moderados nas taxas de juros – talvez um quarto de ponto e, ocasionalmente, meio ponto à medida que as pressões aumentam – em cada reunião do Fed, e isso não vai ser suficiente.
Na década de 1970, a economia não-euclidiana e o gradualismo da política monetária não funcionaram para Burns e seu sucessor, o presidente William Miller. A Grande Inflação só foi quebrada quando Volcker elevou as taxas dos fundos federais em 7 pontos percentuais em oito meses. Sua economia afundou rapidamente em recessão, ele recuou à medida que a atividade se recuperou e, em seguida, acelerou ao aumentar a taxa básica de juros para 19%.
O Fed em breve começará a remover alguma liquidez da economia encolhendo seu tesouro de US$ 8 trilhões em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas em um ritmo constante e previsível, mas a principal ferramenta para conter a inflação terá como alvo a taxa de fundos federais.
A ata da reunião de dezembro expressou a opinião de que há menos incerteza sobre o impacto dos aumentos das taxas de juros do que sobre a diminuição dos títulos, os aumentos das taxas são mais fáceis de comunicar ao público e é mais fácil ajustar os aumentos das taxas do que o processo de redução do balanço patrimonial.
Essas preocupações só se aplicam se a escolha da política for entre uma redução constante no balanço patrimonial ou o ajuste periódico do fluxo sem uma meta ou objetivo específico.
Se o Fed estabelecer um piso para a taxa do Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
1.969%
e ajustou o ritmo das vendas de títulos de longo prazo para garantir a integridade desse piso, poderia visar tanto uma faixa estreita para a taxa de fundos federais
FF00,
e uma inclinação mínima para a curva de juros do Tesouro. O objetivo da política poderia ser expresso como o “piso da meta para a taxa do Tesouro de 10 anos”, e seria ajustado para cima junto com a taxa dos fundos federais ao longo do tempo.
Meta o rendimento de 10 anos
Durante os dois últimos ciclos de aperto, o aumento da taxa dos fundos federais não conseguiu aumentar muito a taxa do Tesouro de 10 anos ou outras taxas longas, porque dinheiro estrangeiro entrou nos mercados de títulos dos EUA enquanto as taxas dos EUA tentavam subir. Com as condições globais tão incertas, é provável que isso aconteça novamente se não forem adotadas medidas para impor um piso da taxa do Tesouro de 10 anos.
Manter uma curva de juros positivamente inclinada é essencial para esfriar o ritmo da inflação de bens duráveis e habitacionais e restaurar a calma nos mercados de ações, e esses impactos são mais diretos e previsíveis do que depender da taxa de fundos federais.
Peter Morici é economista e professor emérito de administração da Universidade de Maryland e colunista nacional.
Mais ideias de Peter Morici
Com o Fed olhando para o outro lado, os americanos devem se preparar para um longo período de inflação
Os problemas de Biden começaram com as pessoas sem inspiração com quem ele se cercou
O Fed deve gerenciar a curva de juros para apagar o fogo inflacionário
Opinião: O Fed precisa mirar um piso para o Tesouro de 10 anos, além de elevar radicalmente a taxa de fundos federais
O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, enfrenta a tarefa mais difícil desde que o presidente Paul Volcker domou a Grande Inflação dos anos 1970 e início dos anos 1980. E muitas das pressões que impulsionam a inflação mais virulenta em décadas estão muito além do controle da política monetária, exceto com medidas radicais.
Antes da Rússia invadir a Ucrânia, esperava-se que as interrupções pandêmicas no transporte, a escassez de chips e os problemas domésticos de abastecimento de alimentos persistissem.
Agora, sanções pungentes estão deixando o presidente russo, Vladimir Putin, encurralado. Ele não pode ceder sem arriscar seu domínio do poder e, finalmente, acabar no Tribunal Internacional de Justiça em Haia, em julgamento por crimes de guerra.
Suprimentos essenciais cortados
As tropas russas mais cedo ou mais tarde ocuparão as principais cidades ucranianas – mesmo que tenham que destruí-las primeiro e depois viver em rublos e tendas. No entanto, reprimir a resistência no campo exigirá até 500,000 soldados russos. Mesmo com um cessar-fogo, as sanções e interrupções nas exportações russas e ucranianas persistirão.
Comerciantes e transportadores estão evitando cargas e portos russos, colocando em risco o fornecimento de petróleo, trigo e outras commodities vitais que saem dos portos do Mar Negro. Além disso, a Rússia exporta paládio, essencial para a fabricação de conversores catalíticos em automóveis, e a Ucrânia fornece metade do gás néon do mundo, essencial para a fabricação de semicondutores.
Tudo isso agrava as pressões ascendentes sobre os preços norte-americanos de gasolina, carros, eletrônicos, fertilizantes e herbicidas agrícolas, mantimentos e inúmeros outros produtos.
Do lado da demanda, aumentar moderadamente as taxas dos fundos federais não ajudará muito. Os consumidores têm balanços equilibrados para apoiar as vendas no varejo, e reforçar as defesas da OTAN exigirá maiores gastos com defesa nos Estados Unidos e na Europa – a menos, o que duvido, eles baixem a guarda para o aventureirismo chinês no Pacífico.
Aparentemente, Powell está buscando uma aterrissagem suave – para de alguma forma recapturar a inflação de 2% sem desacelerar demais a atividade econômica. A história ensina que pressões inflacionárias tão sérias geralmente são derrotadas apenas por uma desaceleração econômica significativa – essencialmente reduzindo a demanda agregada para se alinhar com a oferta agregada.
Como o presidente Arthur Burns na década de 1970, Powell duvida da ligação entre a oferta monetária e a inflação. Mas esse ceticismo só é garantido quando a oferta agregada está alta – especificamente, não em momentos como esses.
Isso não vai cortá-lo
No entanto. podemos esperar aumentos moderados nas taxas de juros – talvez um quarto de ponto e, ocasionalmente, meio ponto à medida que as pressões aumentam – em cada reunião do Fed, e isso não vai ser suficiente.
Na década de 1970, a economia não-euclidiana e o gradualismo da política monetária não funcionaram para Burns e seu sucessor, o presidente William Miller. A Grande Inflação só foi quebrada quando Volcker elevou as taxas dos fundos federais em 7 pontos percentuais em oito meses. Sua economia afundou rapidamente em recessão, ele recuou à medida que a atividade se recuperou e, em seguida, acelerou ao aumentar a taxa básica de juros para 19%.
O Fed em breve começará a remover alguma liquidez da economia encolhendo seu tesouro de US$ 8 trilhões em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas em um ritmo constante e previsível, mas a principal ferramenta para conter a inflação terá como alvo a taxa de fundos federais.
A ata da reunião de dezembro expressou a opinião de que há menos incerteza sobre o impacto dos aumentos das taxas de juros do que sobre a diminuição dos títulos, os aumentos das taxas são mais fáceis de comunicar ao público e é mais fácil ajustar os aumentos das taxas do que o processo de redução do balanço patrimonial.
Essas preocupações só se aplicam se a escolha da política for entre uma redução constante no balanço patrimonial ou o ajuste periódico do fluxo sem uma meta ou objetivo específico.
Se o Fed estabelecer um piso para a taxa do Tesouro de 10 anos
1.969%
TMUMUSD10Y,
e ajustou o ritmo das vendas de títulos de longo prazo para garantir a integridade desse piso, poderia visar tanto uma faixa estreita para a taxa de fundos federais
FF00,
e uma inclinação mínima para a curva de juros do Tesouro. O objetivo da política poderia ser expresso como o “piso da meta para a taxa do Tesouro de 10 anos”, e seria ajustado para cima junto com a taxa dos fundos federais ao longo do tempo.
Meta o rendimento de 10 anos
Durante os dois últimos ciclos de aperto, o aumento da taxa dos fundos federais não conseguiu aumentar muito a taxa do Tesouro de 10 anos ou outras taxas longas, porque dinheiro estrangeiro entrou nos mercados de títulos dos EUA enquanto as taxas dos EUA tentavam subir. Com as condições globais tão incertas, é provável que isso aconteça novamente se não forem adotadas medidas para impor um piso da taxa do Tesouro de 10 anos.
Manter uma curva de juros positivamente inclinada é essencial para esfriar o ritmo da inflação de bens duráveis e habitacionais e restaurar a calma nos mercados de ações, e esses impactos são mais diretos e previsíveis do que depender da taxa de fundos federais.
Peter Morici é economista e professor emérito de administração da Universidade de Maryland e colunista nacional.
Mais ideias de Peter Morici
Com o Fed olhando para o outro lado, os americanos devem se preparar para um longo período de inflação
Os problemas de Biden começaram com as pessoas sem inspiração com quem ele se cercou
O Fed deve gerenciar a curva de juros para apagar o fogo inflacionário
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radical-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo