O Federal Reserve realiza um simpósio em Jackson Hole, Wyoming, todos os anos. É um rito de passagem para muitos dos bancos centrais, da economia monetária e dos observadores do Fed.
Às vezes, há uma revelação importante da política do Fed na reunião, embora nem sempre.
Este ano, com muito no prato do Fed, é muito possível que o presidente do Fed, Jerome Powell, na sexta-feira fale com o grupo repleto de estrelas sobre a difícil situação enfrentada pela política monetária e o que o Fed planeja fazer. Se os EUA querem ser um líder de política monetária, aqui está uma chance de liderar.
Tenho uma recomendação para o presidente. É realmente muito simples. Há duas coisas extremamente óbvias acontecendo que confundem as pessoas sobre a política do Fed. São eles: 1. Como a inflação vai cair tão rapidamente quanto o Fed supõe, mesmo antes de ter aumentado as taxas de juros apenas para o nível neutro? 2. Como o Fed escolheu o nível para o qual acredita que a inflação cairá por conta própria antes que a política monetária tenha que fazer o resto do trabalho?
Ler: Os mercados financeiros estão se preparando para o que poderia ser um discurso 'muito hawkish' de Jackson Hole por Powell do Fed
Movimento diferente
Em 2021, quando a inflação começou a subir, o Federal Reserve assumiu pela primeira vez a posição de que o aumento da inflação era temporário e, portanto, o banco central não fez nada para neutralizá-lo. O Fed não está mais exatamente nesse movimento. Mas o Fed parece estar em um movimento relacionado que vê a inflação caindo enquanto aumenta as taxas, mesmo que as taxas de juros estejam bem abaixo da taxa de inflação. No passado, o Fed teve que aumentar a taxa de fundos federais acima da taxa de inflação para controlá-la. O Fed precisa explicar isso.
Os alvos do Fed
Nesse quadro, o Federal Reserve reúne previsões para uma série de variáveis econômicas e para a taxa de fundos federais. Podemos olhar para os intervalos centrais dessas previsões e, dentro deles, ver os pontos médios. Então, podemos usar isso como um guia aproximado sobre o que a política do Fed vê e espera fazer.
O Fed atualmente tem essas projeções para resultados de final de ano para 2022, 2023 e 2024. E nessas projeções, o Fed foca no deflator do PCE, não no CPI, um indicador para o qual a inflação foi ainda mais louca do que neste PCE.
Em junho, a inflação do PCE subiu 6.8% em relação ao ano anterior, enquanto o núcleo da inflação no PCE subiu 4.8%. Com isso, o Fed espera que a taxa de fundos federais encerre 2022 em cerca de 3.35%, 2023 em 3.85% e 2024 em 3.25%. Esses níveis estão abaixo da taxa de inflação atual.
O Fed vê o PCE principal em 4.4% no final de 2022, 2.65% no final de 2023 e em 2.25% no final de 2024. Usando o meio da faixa de tendência central das estimativas dos membros do Fed, as métricas nos fornecem uma taxa real de fundos federais de -1.8 % até o final de 2022, 1.15% até o final de 2023 e de -0.35% até o final de 2024. Notavelmente em 2022, com a inflação atualmente em 6.8%, o Fed vê a inflação do PCE em 4.4% até o final do ano, embora a taxa de fundos federais fique apenas até 3.35% no final do ano. Acho que o Fed precisa nos dizer por que isso vai acontecer.
Vejo: Essas ações de dividendos podem protegê-lo, pois o Federal Reserve desacelera a economia
Longe de atacar a inflação com taxas de juros super altas como Paul Volcker fez no final dos anos 1970 e início dos anos 1980, este Fed vê a inflação caindo por conta própria, com a única tarefa de elevar a taxa de fundos federais para um nível moderadamente restritivo para terminar o emprego.
O público vê uma taxa de inflação do IPC que superou 9%, uma taxa de fundos federais (atualmente) em 2.5% e os mercados de valores mobiliários já zumbindo sobre um “pivô” do Fed para condições dovish. O que é isso? Em que planeta qualquer investidor sensato e experiente do mercado de valores mobiliários pensaria que o Fed pararia de aumentar as taxas em 2.5% com a inflação tão alta? Eu não posso responder isso. Mas parece quase tão incrédulo perguntar por que o Fed está planejando apenas aumentar a taxa dos fundos federais para 3.85% ou 4% como taxa terminal.
A credibilidade do Fed é fundamental
O Fed precisa nos dizer claramente o que está acontecendo aqui. E não tem. Isso pode ser porque as expectativas de inflação são muito baixas. A leitura das expectativas de inflação da Universidade de Michigan para cinco anos à frente vê a inflação do IPC em 4%, de acordo com sua média, e em 3%, de acordo com a mediana.
Isso pode ser um sinal de confiança no Fed – ou não. A razão pela qual estou equivocado é que os mercados podem estar esperando que o Fed crie uma recessão. O Fed tem muito o que explicar para nos convencer de uma forma ou de outra. É muito mais do que apenas ter credibilidade com os mercados – deve ter um plano viável.
Mas a credibilidade é uma das chaves. Para ter credibilidade, o Fed precisa estar disposto a enfrentar os riscos, o potencial de falhar. E, até agora, o Fed principalmente nos alimenta com a abordagem “coma seu bolo e coma também”, pois Powell insiste que ainda há um caminho para um pouso suave da economia.
Cada vez mais, as vozes nos mercados estão cautelosas sobre a existência de tal caminho e alertam sobre a recessão. O Fed vai encarar essa questão de frente ou não? E vai fazê-lo em Jackson Hole ou apenas fazer uma caminhada?
Roberto Brusca é economista-chefe da FAO Economics.
Opinião: Powell, do Federal Reserve, tem muito a explicar
O Federal Reserve realiza um simpósio em Jackson Hole, Wyoming, todos os anos. É um rito de passagem para muitos dos bancos centrais, da economia monetária e dos observadores do Fed.
Às vezes, há uma revelação importante da política do Fed na reunião, embora nem sempre.
Este ano, com muito no prato do Fed, é muito possível que o presidente do Fed, Jerome Powell, na sexta-feira fale com o grupo repleto de estrelas sobre a difícil situação enfrentada pela política monetária e o que o Fed planeja fazer. Se os EUA querem ser um líder de política monetária, aqui está uma chance de liderar.
Tenho uma recomendação para o presidente. É realmente muito simples. Há duas coisas extremamente óbvias acontecendo que confundem as pessoas sobre a política do Fed. São eles: 1. Como a inflação vai cair tão rapidamente quanto o Fed supõe, mesmo antes de ter aumentado as taxas de juros apenas para o nível neutro? 2. Como o Fed escolheu o nível para o qual acredita que a inflação cairá por conta própria antes que a política monetária tenha que fazer o resto do trabalho?
Ler: Os mercados financeiros estão se preparando para o que poderia ser um discurso 'muito hawkish' de Jackson Hole por Powell do Fed
Movimento diferente
Em 2021, quando a inflação começou a subir, o Federal Reserve assumiu pela primeira vez a posição de que o aumento da inflação era temporário e, portanto, o banco central não fez nada para neutralizá-lo. O Fed não está mais exatamente nesse movimento. Mas o Fed parece estar em um movimento relacionado que vê a inflação caindo enquanto aumenta as taxas, mesmo que as taxas de juros estejam bem abaixo da taxa de inflação. No passado, o Fed teve que aumentar a taxa de fundos federais acima da taxa de inflação para controlá-la. O Fed precisa explicar isso.
Os alvos do Fed
Nesse quadro, o Federal Reserve reúne previsões para uma série de variáveis econômicas e para a taxa de fundos federais. Podemos olhar para os intervalos centrais dessas previsões e, dentro deles, ver os pontos médios. Então, podemos usar isso como um guia aproximado sobre o que a política do Fed vê e espera fazer.
O Fed atualmente tem essas projeções para resultados de final de ano para 2022, 2023 e 2024. E nessas projeções, o Fed foca no deflator do PCE, não no CPI, um indicador para o qual a inflação foi ainda mais louca do que neste PCE.
Em junho, a inflação do PCE subiu 6.8% em relação ao ano anterior, enquanto o núcleo da inflação no PCE subiu 4.8%. Com isso, o Fed espera que a taxa de fundos federais encerre 2022 em cerca de 3.35%, 2023 em 3.85% e 2024 em 3.25%. Esses níveis estão abaixo da taxa de inflação atual.
O Fed vê o PCE principal em 4.4% no final de 2022, 2.65% no final de 2023 e em 2.25% no final de 2024. Usando o meio da faixa de tendência central das estimativas dos membros do Fed, as métricas nos fornecem uma taxa real de fundos federais de -1.8 % até o final de 2022, 1.15% até o final de 2023 e de -0.35% até o final de 2024. Notavelmente em 2022, com a inflação atualmente em 6.8%, o Fed vê a inflação do PCE em 4.4% até o final do ano, embora a taxa de fundos federais fique apenas até 3.35% no final do ano. Acho que o Fed precisa nos dizer por que isso vai acontecer.
Vejo: Essas ações de dividendos podem protegê-lo, pois o Federal Reserve desacelera a economia
Longe de atacar a inflação com taxas de juros super altas como Paul Volcker fez no final dos anos 1970 e início dos anos 1980, este Fed vê a inflação caindo por conta própria, com a única tarefa de elevar a taxa de fundos federais para um nível moderadamente restritivo para terminar o emprego.
O público vê uma taxa de inflação do IPC que superou 9%, uma taxa de fundos federais (atualmente) em 2.5% e os mercados de valores mobiliários já zumbindo sobre um “pivô” do Fed para condições dovish. O que é isso? Em que planeta qualquer investidor sensato e experiente do mercado de valores mobiliários pensaria que o Fed pararia de aumentar as taxas em 2.5% com a inflação tão alta? Eu não posso responder isso. Mas parece quase tão incrédulo perguntar por que o Fed está planejando apenas aumentar a taxa dos fundos federais para 3.85% ou 4% como taxa terminal.
A credibilidade do Fed é fundamental
O Fed precisa nos dizer claramente o que está acontecendo aqui. E não tem. Isso pode ser porque as expectativas de inflação são muito baixas. A leitura das expectativas de inflação da Universidade de Michigan para cinco anos à frente vê a inflação do IPC em 4%, de acordo com sua média, e em 3%, de acordo com a mediana.
Isso pode ser um sinal de confiança no Fed – ou não. A razão pela qual estou equivocado é que os mercados podem estar esperando que o Fed crie uma recessão. O Fed tem muito o que explicar para nos convencer de uma forma ou de outra. É muito mais do que apenas ter credibilidade com os mercados – deve ter um plano viável.
Mas a credibilidade é uma das chaves. Para ter credibilidade, o Fed precisa estar disposto a enfrentar os riscos, o potencial de falhar. E, até agora, o Fed principalmente nos alimenta com a abordagem “coma seu bolo e coma também”, pois Powell insiste que ainda há um caminho para um pouso suave da economia.
Cada vez mais, as vozes nos mercados estão cautelosas sobre a existência de tal caminho e alertam sobre a recessão. O Fed vai encarar essa questão de frente ou não? E vai fazê-lo em Jackson Hole ou apenas fazer uma caminhada?
Roberto Brusca é economista-chefe da FAO Economics.
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo