Opinião: O mercado de ações está em terra de ninguém. Prepare-se para lucrar quando a reviravolta chegar

Para uma visão geral, aqui está parte da carta do primeiro trimestre que enviei aos meus investidores de fundos de hedge em abril, antes que as ações tivessem afundado completamente:

“A lista de ações que começam a parecer grandes oportunidades de investimento está crescendo lentamente e espero encontrar várias ações em meio aos escombros que podem subir de 10 a 100 vezes nos próximos anos. É em tempos como estamos caminhando que grandes fortunas são construídas. "

Agora vamos falar sobre o aqui e agora. Quando analiso o mercado de cima para baixo, olhando para o S&P 500
SPX,
-1.02%,
as coisas ainda parecem terríveis. Os analistas ainda acreditam que o S&P 500 aumentará os lucros para cerca de US$ 220 por ação em 2022. Tire 10% a 30% disso para os prováveis ​​cortes de lucros para algumas empresas à medida que as margens diminuem (custos mais altos) e a demanda diminui, e você tem ganhos de $ 180 ou mais.

Os mercados têm negociado em um múltiplo de 18-20 ou mais sobre esses ganhos nas últimas duas décadas, enquanto a inflação estava baixa e, mais importante para múltiplos, as taxas de juros eram extremamente baixas.

À medida que as taxas de juros sobem, os títulos do Tesouro dos EUA e outras dívidas se tornam mais competitivos, de modo que as pessoas estão dispostas a pagar múltiplos mais baixos pelas ações. Então, digamos que devemos esperar um múltiplo de 15 a 16 vezes sobre esses ganhos (e isso pode até ser generoso se as taxas de juros permanecerem aqui ou até subirem mais). Em matemática, pegue de 15 a 16 vezes 180, o que equivale a 3200 a 3380 pontos para o S&P 500. Atualmente está sendo negociado a 3790, o que significa que o S&P 500 pode cair mais 15% e ainda ser considerado no valor justo.

Então novamente …

• Quando analiso ações individuais que gosto de baixo para cima, gosto da ação. Vamos usar dois nomes que comecei a criar recentemente, Adobe
  ADBE,
  + 0.35%
  e ShockWave Medical
  SWAV,
  -2.11%.
  Shockwave não é como o ADBE, mas é uma comparação interessante. A Shockwave tem uma nova biotecnologia que penetrará em novos mercados e será amplamente paga pelas regras ridiculamente favoráveis ​​do governo para empresas de assistência médica que lhes permitem obter margens brutas de 85%. A ADBE tem software para seu negócio principal, que quase não tem custos incrementais quando você traz um novo cliente pagante. Essa empresa também opera com margens brutas de 85%, sem que o governo estabeleça seus preços. De qualquer forma, o Shockwave crescerá 40% ou mais nos próximos anos à medida que penetra em novos sistemas hospitalares e mais médicos provavelmente adotam seu tecnologia A Adobe continuará a crescer na alta de um dígito ou na baixa de dois dígitos – chame de 10%. Shockwave está configurado para se tornar barato em cinco anos. Enquanto isso, é muito caro agora. O ADBE é barato agora e ficará mais barato, mas lentamente.

• Da mesma forma, quando olho para a economia de curto prazo com todos os seus desafios, incluindo taxas de juros mais altas, inflação, depressão do Vale do Silício, guerra Rússia/Ucrânia, crises na cadeia de suprimentos, imóveis e outros ativos supervalorizados, a perspectiva é terrível. 

• Por outro lado, os investidores de longo prazo precisam considerar o seguinte: Grandes empresas passaram os últimos dois anos descobrindo como tornar suas cadeias de suprimentos mais resilientes e redundantes, movendo pelo menos partes de sua fabricação para outros países da Ásia, Europa Oriental e América Central/Sul — e, claro, redomesticar grande parte da cadeia de suprimentos nos EUA

• E as taxas de juros já estão próximas dos níveis naturais pela primeira vez em décadas – isso é saudável!

• E a taxa de inflação provavelmente já atingiu o pico, mesmo que a inflação em si provavelmente não volte a 2% neste ano ou no próximo. Mas pode eventualmente, à medida que essas novas e aprimoradas cadeias de suprimentos reduzam a escassez global e os estoques voltem a níveis saudáveis, à medida que os preços são reduzidos para eliminar o excesso de estoque existente em muitos setores.

• E muitas empresas como Alphabet
  GOOG,
  + 0.02%

  GOOGL,
  -0.01%,
  Meta Plataformas
  META,
  + 0.06%
  e a Adobe estão finalmente racionalizando sua base de funcionários e provavelmente verão margens operacionais mais amplas em muitos setores de seus negócios à medida que a fase de supercontratação terminar.

• E a criptomoeda está finalmente se lavando.

• E tão recentemente quanto na semana passada, quando seguimos nosso manual e compramos ações, o medo estava em toda parte e os ursos estavam se gabando de quão brilhantes eles foram e os touros estavam se submetendo a eles.

Nossas maiores posições no momento da redação deste artigo incluem, em ordem alfabética: GOOG, Intel
INTC,
-1.66%,
META, Qualcomm
QCOM,
+ 0.31%,
Laboratório de foguetes EUA
RKLB,
+ 0.22%,
Rockwell Automation
ROK,
-0.68%,
Tesla
TSL,
-1.11%
e Uber Technologies
Uber,
+ 1.88%.

Pela primeira vez em muito tempo, cobri quase todas as nossas posições vendidas à medida que os mercados entraram em colapso no final do trimestre, abrindo alguma exposição longa adicional à ação de pânico, conforme planejado.

Vou procurar criteriosamente adicionar mais shorts e/ou colocar hedges nos próximos dias e semanas. Espero que as ações individuais parem de negociar tão amplamente em linha e que a escolha de ações no lado longo e curto será mais importante para o próximo ciclo.

Cuidado lá fora. Algumas ações atingiram o fundo e outras estão muito próximas dos fundos. Vamos olhar para trás daqui a alguns anos e ficaremos felizes por termos aproveitado a ampla liquidação. Mas já tivemos essa grande recuperação dessas baixas recentes e devemos estar preparados para mais volatilidade e talvez mais viés de baixa como o caminho de menor resistência nos mercados mais amplos. Esteja pronto para continuar comprando nas quedas, especialmente quando elas ficarem extremas como na semana passada. 

Cody Willard é colunista do MarketWatch e editor do Boletim de Investimentos da Revolução. Willard ou sua empresa de investimento podem possuir, ou planejar possuir, os títulos mencionados nesta coluna.