Não presuma que o pior já passou, diz o investidor Larry McDonald.
Fala-se de um pivô de política pelo Federal Reserve, à medida que as taxas de juros aumentam rapidamente e as ações continuam caindo. Ambos podem continuar.
McDonald, fundador da O Relatório de Armadilhas para Ursos e autor de “A Colossal Failure of Common Sense”, que descreve a falência do Lehman Brothers em 2008, espera mais turbulência no mercado de títulos, em parte porque “há US$ 50 trilhões a mais em dívida mundial hoje do que havia em 2018”. E isso vai prejudicar as ações.
O mercado de títulos supera o mercado de ações - ambos caíram este ano, embora o aumento das taxas de juros tenha sido pior para os investidores em títulos por causa da relação inversa entre as taxas (rendimentos) e os preços dos títulos.
Cerca de 600 investidores institucionais de 23 países participam de chats no site Bear Traps. Durante uma entrevista, McDonald disse que o consenso entre esses gestores de dinheiro é que “as coisas estão quebrando” e que o Federal Reserve terá que fazer uma mudança de política muito em breve.
Apontando para a turbulência do mercado de títulos no Reino Unido, McDonald disse que os títulos do governo com cupons de 0.5% com vencimento em 2061 estavam sendo negociados a 97 centavos por dólar em dezembro, 58 centavos em agosto e tão baixos quanto 24 centavos nas últimas semanas.
Quando perguntado se os investidores institucionais poderiam simplesmente manter esses títulos para evitar perdas de registro, ele disse que por causa das chamadas de margem nos contratos de derivativos, alguns investidores institucionais foram forçados a vender e sofrer perdas maciças.
E os investidores ainda não viram as demonstrações financeiras refletindo essas perdas - elas aconteceram muito recentemente. As baixas nas avaliações de títulos e a contabilização de perdas em alguns deles prejudicarão os resultados finais para bancos e outros gestores institucionais de dinheiro.
As taxas de juros não são altas, historicamente
Agora, caso você ache que as taxas de juros já atingiram o teto, confira este gráfico, mostrando os rendimentos das notas do Tesouro dos EUA de 10 anos TMUMUSD10Y, 3.926% nos últimos 30 anos:
O rendimento das notas do Tesouro de 10 anos aumentou consideravelmente à medida que o Federal Reserve apertou em 2022, mas está em um nível médio se você olhar para trás 30 anos.
FactSet
O rendimento de 10 anos está em linha com sua média de 30 anos. Agora olhe para o movimento dos índices futuros de preço/lucro para o S&P 500 SPX, -0.77% desde 31 de março de 2000, que é o máximo que o FactSet pode ir para esta métrica:
FactSet
A relação preço-lucro (P/L) ponderada do índice de 15.4 está muito abaixo do nível de dois anos atrás. No entanto, não é muito baixo quando comparado à média de 16.3 desde março de 2000 ou à avaliação do fundo da crise de 2008 de 8.8.
Então, novamente, as taxas não precisam ser altas para prejudicar
McDonald disse que as taxas de juros não precisavam chegar nem perto do que eram em 1994 ou 1995 – como você pode ver no primeiro gráfico – para causar estragos, porque “hoje há muito papel de cupom baixo no mercado mundo."
“Então, quando os rendimentos sobem, há muito mais destruição” do que nos ciclos anteriores de aperto do banco central, disse ele.
Pode parecer que o pior dos danos já foi feito, mas os rendimentos dos títulos ainda podem subir.
Indo para o próximo relatório do Índice de Preços ao Consumidor em 13 de outubro, estrategistas do Goldman Sachs alertaram os clientes não esperar uma mudança na política do Federal Reserve, que incluiu três aumentos consecutivos de 0.75% na taxa dos fundos federais para sua meta atual de 3.00% a 3.25%.
O Comitê Federal de Mercado Aberto também vem elevando as taxas de juros de longo prazo por meio de reduções em sua carteira de títulos do Tesouro dos EUA. Depois de reduzir essas participações em US$ 30 bilhões por mês em junho, julho e agosto, o Federal Reserve começou a reduzi-las em US$ 60 bilhões por mês em setembro. E depois de reduzir suas participações em dívidas de agências federais e títulos lastreados em hipotecas de agências a um ritmo de US$ 17.5 bilhões por mês durante três meses, o Fed começou a reduzir essas participações em US$ 35 bilhões por mês em setembro.
Analistas de mercado de títulos da BCA Research, liderados por Ryan Swift, escreveram em uma nota de cliente em 11 de outubro que continuavam esperando que o Fed não pausasse seu ciclo de aperto até o primeiro ou segundo trimestre de 2023. Eles também esperam que a taxa de inadimplência em alta - títulos de rendimento (ou lixo) para aumentar para 5% a partir da taxa atual de 1.5%. A próxima reunião do FOMC será realizada de 1 a 2 de novembro, com um anúncio de política em 2 de novembro.
McDonald disse que se o Federal Reserve aumentar a taxa de fundos federais em mais 100 pontos-base e continuar suas reduções de balanço nos níveis atuais, “eles vão quebrar o mercado”.
Um pivô pode não prevenir a dor
McDonald espera que o Federal Reserve se preocupe o suficiente com a reação do mercado ao seu aperto monetário para “recuar nas próximas três semanas”, anunciar um aumento menor da taxa de fundos federais de 0.50% em novembro “e depois parar”.
Ele também disse que haverá menos pressão sobre o Fed após as eleições de meio de mandato dos EUA em 8 de novembro.
Opinião: O mercado de ações está em apuros. Isso porque o mercado de títulos está 'muito perto de um crash'.
Não presuma que o pior já passou, diz o investidor Larry McDonald.
Fala-se de um pivô de política pelo Federal Reserve, à medida que as taxas de juros aumentam rapidamente e as ações continuam caindo. Ambos podem continuar.
McDonald, fundador da O Relatório de Armadilhas para Ursos e autor de “A Colossal Failure of Common Sense”, que descreve a falência do Lehman Brothers em 2008, espera mais turbulência no mercado de títulos, em parte porque “há US$ 50 trilhões a mais em dívida mundial hoje do que havia em 2018”. E isso vai prejudicar as ações.
O mercado de títulos supera o mercado de ações - ambos caíram este ano, embora o aumento das taxas de juros tenha sido pior para os investidores em títulos por causa da relação inversa entre as taxas (rendimentos) e os preços dos títulos.
Cerca de 600 investidores institucionais de 23 países participam de chats no site Bear Traps. Durante uma entrevista, McDonald disse que o consenso entre esses gestores de dinheiro é que “as coisas estão quebrando” e que o Federal Reserve terá que fazer uma mudança de política muito em breve.
Apontando para a turbulência do mercado de títulos no Reino Unido, McDonald disse que os títulos do governo com cupons de 0.5% com vencimento em 2061 estavam sendo negociados a 97 centavos por dólar em dezembro, 58 centavos em agosto e tão baixos quanto 24 centavos nas últimas semanas.
Quando perguntado se os investidores institucionais poderiam simplesmente manter esses títulos para evitar perdas de registro, ele disse que por causa das chamadas de margem nos contratos de derivativos, alguns investidores institucionais foram forçados a vender e sofrer perdas maciças.
Ler: A turbulência no mercado de títulos britânico é sinal de doença crescente nos mercados
E os investidores ainda não viram as demonstrações financeiras refletindo essas perdas - elas aconteceram muito recentemente. As baixas nas avaliações de títulos e a contabilização de perdas em alguns deles prejudicarão os resultados finais para bancos e outros gestores institucionais de dinheiro.
As taxas de juros não são altas, historicamente
Agora, caso você ache que as taxas de juros já atingiram o teto, confira este gráfico, mostrando os rendimentos das notas do Tesouro dos EUA de 10 anos
3.926%
TMUMUSD10Y,
nos últimos 30 anos:
O rendimento das notas do Tesouro de 10 anos aumentou consideravelmente à medida que o Federal Reserve apertou em 2022, mas está em um nível médio se você olhar para trás 30 anos.
FactSet
O rendimento de 10 anos está em linha com sua média de 30 anos. Agora olhe para o movimento dos índices futuros de preço/lucro para o S&P 500
-0.77%
SPX,
desde 31 de março de 2000, que é o máximo que o FactSet pode ir para esta métrica:
FactSet
A relação preço-lucro (P/L) ponderada do índice de 15.4 está muito abaixo do nível de dois anos atrás. No entanto, não é muito baixo quando comparado à média de 16.3 desde março de 2000 ou à avaliação do fundo da crise de 2008 de 8.8.
Então, novamente, as taxas não precisam ser altas para prejudicar
McDonald disse que as taxas de juros não precisavam chegar nem perto do que eram em 1994 ou 1995 – como você pode ver no primeiro gráfico – para causar estragos, porque “hoje há muito papel de cupom baixo no mercado mundo."
“Então, quando os rendimentos sobem, há muito mais destruição” do que nos ciclos anteriores de aperto do banco central, disse ele.
Pode parecer que o pior dos danos já foi feito, mas os rendimentos dos títulos ainda podem subir.
Indo para o próximo relatório do Índice de Preços ao Consumidor em 13 de outubro, estrategistas do Goldman Sachs alertaram os clientes não esperar uma mudança na política do Federal Reserve, que incluiu três aumentos consecutivos de 0.75% na taxa dos fundos federais para sua meta atual de 3.00% a 3.25%.
O Comitê Federal de Mercado Aberto também vem elevando as taxas de juros de longo prazo por meio de reduções em sua carteira de títulos do Tesouro dos EUA. Depois de reduzir essas participações em US$ 30 bilhões por mês em junho, julho e agosto, o Federal Reserve começou a reduzi-las em US$ 60 bilhões por mês em setembro. E depois de reduzir suas participações em dívidas de agências federais e títulos lastreados em hipotecas de agências a um ritmo de US$ 17.5 bilhões por mês durante três meses, o Fed começou a reduzir essas participações em US$ 35 bilhões por mês em setembro.
Analistas de mercado de títulos da BCA Research, liderados por Ryan Swift, escreveram em uma nota de cliente em 11 de outubro que continuavam esperando que o Fed não pausasse seu ciclo de aperto até o primeiro ou segundo trimestre de 2023. Eles também esperam que a taxa de inadimplência em alta - títulos de rendimento (ou lixo) para aumentar para 5% a partir da taxa atual de 1.5%. A próxima reunião do FOMC será realizada de 1 a 2 de novembro, com um anúncio de política em 2 de novembro.
McDonald disse que se o Federal Reserve aumentar a taxa de fundos federais em mais 100 pontos-base e continuar suas reduções de balanço nos níveis atuais, “eles vão quebrar o mercado”.
Um pivô pode não prevenir a dor
McDonald espera que o Federal Reserve se preocupe o suficiente com a reação do mercado ao seu aperto monetário para “recuar nas próximas três semanas”, anunciar um aumento menor da taxa de fundos federais de 0.50% em novembro “e depois parar”.
Ele também disse que haverá menos pressão sobre o Fed após as eleições de meio de mandato dos EUA em 8 de novembro.
Não perca: Os rendimentos de dividendos das ações preferenciais dispararam. É assim que você escolhe os melhores para o seu portfólio.
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo