Temos um termo para a imposição intencional de dor aos outros: crueldade. Então, o que devemos fazer com o Federal Reserve Board?
O Fed, em declarações associadas à sua campanha para reduzir a inflação, referiu-se ao desafio de realizar um “aterrissagem suave” – ou seja, reduzir a inflação sem desacelerar significativamente a economia ou mesmo provocar uma recessão.
Questionado em seu conferência de imprensa Na quarta-feira, sobre as consequências dos esforços do Fed para “restaurar a estabilidade de preços”, o presidente do Fed, Jerome Powell, respondeu que “ninguém sabe se esse processo levará a uma recessão ou, em caso afirmativo, quão significativa essa recessão seria”.
O perigo atual... não é tanto que os movimentos atuais e planejados eventualmente falhem em conter a inflação. É que eles coletivamente vão longe demais e levam a economia mundial a uma contração desnecessariamente dura.
Economista Maurice Obstfeld
Os comentários de Powell vieram logo depois que o conselho do Fed votou para aumentar as taxas de juros em três quartos de ponto percentual historicamente altos, seu terceiro aumento mensal consecutivo.
Poucos discordariam de que é imperativo reduzir a taxa de inflação de sua atual taxa anual de mais de 8%.
Como Powell observou, a questão é como fazê-lo sem impor a dor do processo aos menos capazes de arcar com ele – os que têm empregos, especialmente aqueles com empregos de baixa renda que podem ser os primeiros a serem demitidos em uma recessão.
O que pode ser mais pertinente à situação econômica atual é se os aumentos de juros do Fed até agora este ano já atingiram boa parte de sua meta. A resposta para isso é: não sabemos.
É por isso que um crescente coro de especialistas econômicos está dizendo que o perigo da política do Fed não é mais que ele não se mova agressivamente o suficiente para esfriar os aumentos de preços, mas que está se movendo também agressivamente.
O argumento deles é que o Fed, como outros bancos centrais que seguiram sua liderança em aumentar as taxas, não deu tempo para que seus aumentos de taxas anteriores entrassem em vigor.
A verdade é que a inflação já esfriou significativamente mês a mês. O índice de preços ao consumidor em julho não subiu em nada em relação ao seu nível em junho. Em agosto, os preços totais subiram apenas 0.1% a partir de julho. Curiosamente, comentaristas econômicos interpretaram o número de agosto, anunciado em 13 de setembro, como um aumento “quente”.
Isso provocou expectativas de que o Fed responderia com mais três quartos de ponto percentual de aumento nas taxas, como aconteceu alguns dias depois. No entanto, as variações mensais do IPC foram as menor desde outubro de 2020, quando a economia dos EUA ainda estava atolada em uma queda desencadeada por uma pandemia.
As consequências de ultrapassar a marca de inflação podem ser terríveis.
Nós reportamos este verão sobre a noção alarmante, cada vez mais popular entre os especialistas em política econômica, de que a inflação não poderia ser reduzida sem um aumento do desemprego juntamente com uma desaceleração no crescimento dos salários.
Sua iteração mais intransigente veio do ex-secretário do Tesouro Lawrence Summers, que disse a uma audiência em Londres que “precisamos de cinco anos de desemprego acima de 5% para conter a inflação – em outras palavras, precisamos de dois anos de 7.5% de desemprego ou cinco anos de 6% desemprego ou um ano de desemprego de 10%. (A taxa de desemprego dos EUA, medida em agosto, foi de 3.7%).
Powell parece ter aceitado essa ideia geral, se não os números específicos de Summers. "Nós nunca vamos dizer que há muitas pessoas trabalhando", disse ele na quarta-feira. “Temos que deixar a inflação atrás de nós. Eu gostaria que houvesse uma maneira indolor de fazer isso, não há."
Conforme traduzido por Ben Carlson da Ritholtz Wealth Management e o blog de economia Uma riqueza de bom senso, as palavras de Powell foram: “Não estamos dizendo que há muitas pessoas trabalhando, mas também não estamos não dizendo isso.” (ênfase minha.)
A evidente determinação do Fed de seguir em frente com uma política que prejudica o crescimento econômico, pelo menos no curto e médio prazo, abalou os investidores em ações. O índice Standard & Poor's 500 de referência caiu cerca de 24% durante o ciclo de aperto das taxas deste ano, colocando-o firmemente em um mercado de baixa.
Como os observadores veteranos do mercado sabem, não é a perspectiva de uma desaceleração econômica que cria mercados em baixa, mas a incerteza sobre onde o Fed pretende nos levar. (Os preços das ações tendem a subir quando há um consenso sobre as perspectivas econômicas, sejam elas boas ou ruins - é a dúvida que causa desacelerações no mercado.)
O aperto atual do Fed é o mais rápido desde o início dos anos 1980, observa Kathy Jones, especialista em taxas de juros da Charles Schwab &Co.
“O ritmo acelerado de aperto aumenta os riscos de uma desaceleração mais significativa da economia no curto prazo”, escreveu Jones após o último aumento da taxa. “A política monetária funciona com defasagem. As mudanças nas taxas de juros hoje podem levar um ano ou mais para ter um impacto significativo na economia. Como este tem sido o ciclo de alta de juros mais rápido em décadas, muito aperto já ocorreu e pode ainda ter que passar pela economia.”
Jones não está sozinho em alertar sobre o risco de os bancos centrais ultrapassarem suas metas de redução da inflação. Outros apontam para os perigos de tantos bancos centrais aumentarem as taxas em conjunto: o Banco da Inglaterra, Banco Central Europeu e os votos de Bank of Canada todos aumentaram as taxas em uníssono com o Fed.
Os banqueiros centrais estão compreensivelmente incomodados com a acusação de que esperaram muito tempo para conter a inflação aumentando as taxas e esfriando suas economias.
“Os bancos centrais em quase todos os lugares se sentem acusados de estar com o pé atrás”, escreveu recentemente Maurice Obstfeld, ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional e ex-presidente do departamento de economia da UC Berkeley.
“O perigo atual, no entanto, não é tanto que os movimentos atuais e planejados eventualmente falhem em conter a inflação”, escreveu Obstfeld. “É que eles coletivamente vão longe demais e levam a economia mundial a uma contração desnecessariamente dura. Assim como os bancos centrais… interpretaram mal os fatores que impulsionam a inflação quando ela estava subindo em 2021, eles também podem estar subestimando a velocidade com que a inflação pode cair à medida que suas economias desaceleram”.
As estatísticas econômicas mostram que os aumentos das taxas de juros do Fed já tiveram efeito sobre a atividade econômica e sobre a inflação. Como meu colega Andrew Khouri relatou, vendas de casas no sul da Califórnia desaceleraram acentuadamente, com vendas de casas novas e existentes, condomínios e sobrados caindo 28.3% em agosto em relação ao ano anterior.
O mesmo fenômeno surgiu em todo o país, claramente em resposta às taxas de hipoteca que subiu acima de 6%, mais do que o dobro do ano anterior; a emissão de novas licenças de construção caiu 14.4% em agosto em relação ao nível de agosto de 2021.
É apropriado questionar, no entanto, se o Fed está lendo os números corretamente – ou mesmo lendo os números certos.
Powell reconheceu que a economia dos EUA desacelerou acentuadamente, com o crescimento econômico real (ou seja, contabilizando a inflação) agora projetado em meros 0.2% este ano e 1.2% em 2023. Ele citou desacelerações no crescimento dos gastos do consumidor, “refletindo menor disponibilidade real renda e condições financeiras mais apertadas”. Ele observou que o setor de habitação havia “enfraquecido significativamente”.
Powell não mencionou isso durante sua entrevista coletiva de quarta-feira, mas as expectativas do público de inflação um ano à frente caíram, de 6.8% em junho para 5.75% em agosto, de acordo com o Banco da Reserva Federal de Nova York.
Isso provavelmente reflete o declínio acentuado nos preços da gasolina, que são os principais portadores dos temores de inflação, mas é um sinal bem-vindo de que as expectativas de inflação não estão sendo incorporadas ao comportamento do consumidor, um fenômeno que mantém os bancos centrais acordados à noite.
No entanto, Powell e seus colegas não parecem ter absorvido a perspectiva de que a desaceleração da inflação atualmente aparecerá em números anuais em um prazo bastante curto, embora isso seja matemática básica (à medida que o ano avança, os aumentos mensais anormalmente altos do final de 2021 e no início deste ano, atingindo um pico de 1.2% em março em relação a fevereiro, cairá e os aumentos mais recentes e modestos tomarão seu lugar.
Tampouco parecem reconhecer que muito do que impulsionou a inflação no ano passado não foi o aperto no mercado de trabalho, mas as restrições não naturais nas cadeias de suprimentos internacionais e na produção de gasolina, que diminuíram em grande parte. De qualquer forma, a capacidade do Fed de influenciar esses fatores elevando as taxas de juros era efetivamente zero.
Em vez disso, eles estão voltando às respostas econômicas do século 19 e início do século 20, quando a resposta aos aumentos de preços era liquidar o trabalho. Powell argumenta repetidamente que o mercado de trabalho deve aceitar a dor agora para que seja mais forte no futuro – “Reduzir a inflação provavelmente exigirá um período sustentado de crescimento abaixo da tendência, e provavelmente haverá algum abrandamento das condições do mercado de trabalho”. ele aconselhou quarta-feira.
“A taxa de inflação é certamente alta para os padrões históricos, mas claramente atingiu o pico”, observa o economista James W. Paulsen, do Leuthold Group, uma casa de pesquisa para investidores institucionais. “Evidências em uma ampla variedade de medidas – preços de commodities, inflação salarial, a maioria dos indicadores de inflação, preços de importação, preços de tecnologia, preços de veículos, taxas de transporte e frete e descontos no preço de varejo devido a estoques altos e crescentes – implicam que a inflação está desacelerando .”
Normalmente, essas tendências sinalizariam que o Fed deveria pausar seu regime de aperto, pelo menos temporariamente. Apesar disso, o Fed ainda está emitindo notas extremamente agressivas em suas projeções de taxas futuras.
Em outras palavras, temos que destruir a aldeia econômica para salvá-la. Isso faz sentido? Milhões de trabalhadores cujos empregos e vidas são expurgados em nome de uma economia mais saudável para os sobreviventes não pensarão assim.
Esta história foi originalmente publicada em Los Angeles Times.
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/column-painful-signs-emerge-fed-203318804.html