Um terceiro trimestre brutal nos mercados financeiros chegou ao fim na sexta-feira e uma coisa é extremamente clara: a inflação é o fator mais importante que impulsiona as avaliações de ativos no momento e, no entanto, poucas pessoas, se houver, são capazes de prever com precisão para onde é provável que ela vá. .
A razão? Previsores profissionais, formuladores de políticas e traders continuam desprezando a forma como a inflação se comportou na década de 1970, de acordo com o economista global do BofA Securities, Ethan Harris. É quando a inflação - alimentada pela guerra no Vietnã da década anterior – provou ser implacável, forçando três presidentes diferentes do Fed a empurrar as taxas de juros acima de 10% até que a febre de ganhos desenfreados de preços finalmente estourou na década de 1980.
As divulgações de dados de sexta-feira apenas ressaltaram a resiliência da inflação: as ações dos EUA terminaram em baixa no dia, enquanto registravam seu terceiro trimestre consecutivo de quedas, após uma leitura mais quente do que o esperado dentro do índice de preços das despesas de consumo pessoal para agosto. o zona do euro também reportou uma taxa de inflação anual recorde de 10% este mês. Enquanto isso, economistas, formuladores de políticas e traders estão considerando um caminho para a inflação nos EUA que cai para ou abaixo de 3% em 2023.
As ramificações de subestimar a persistência da inflação são enormes para os mercados financeiros, criando o potencial de adicionar mais perdas além dos trilhões de dólares de destruição na riqueza dos EUA isso já ocorreu em 2022. Foi o pior setembro para o Dow Jones Industrial Average e S&P 500 da última década, e os mercados financeiros estão a caminho de seu pior ano em pelo menos meio século. O mundo normalmente seguro dos títulos globais caiu em seu primeiro mercado de urso em 76 anos este mês, com traders e investidores se preparando para um período de aumentos contínuos de taxas pelos bancos centrais.
E o dólar – o vencedor indiscutível da extrema volatilidade de 2022 – está em alta de 20 anos, levando a especulações sobre se pode ser necessária uma intervenção.
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Economistas, formuladores de políticas e investidores estão operando com “vários vieses em potencial”, de acordo com Harris do BofA Securities.
“O maior viés foi ignorar as lições da década de 1970, assumir que a curva de Phillips está essencialmente morta e descartar evidências em contrário”, disse ele. A curva de Phillips é a teoria econômica que conclui que o desemprego mais baixo está associado a uma inflação mais alta. A taxa de desemprego nos EUA ficou abaixo de 4% durante grande parte deste ano, pressionando os salários, mesmo com as esperanças de que a inflação acabará por diminuir. “O resultado foi um processo de capitulação dolorosamente lento que culminou no mês passado.”
De fato, os mercados financeiros encerraram o último pregão de setembro com uma nota pessimista. Para o terceiro trimestre, a Dow industrials
DJIA,
caiu 2,049.92 pontos, ou 6.7%, enquanto o S&P 500
SPX,
perdeu 5.3% e o Nasdaq Composite
COMP,
caiu 4.1%. Enquanto isso, na sexta-feira, os rendimentos do Tesouro registraram sua maior ganhos de vários trimestres desde a década de 1980, em meio a uma liquidação implacável da dívida do governo. E o ICE US Dollar Index
DXY,
permaneceu em torno de seu nível mais alto desde 2002.
As forças inflacionárias desencadeadas pela pandemia do COVID-19 em 2020 repercutiram em todo o mundo e tem sido quase impossível quantificar o impacto contínuo. Em 2022, é a dinâmica da era da pandemia que está impulsionando fundamentalmente a inflação – incluindo estímulos desproporcionais que criaram um aumento na demanda e uma “força de trabalho menos engajada” que está reconsiderando quando, como e onde está disposta a aceitar empregos, de acordo com Nicholas Colas, cofundador da DataTrek Research.
A principal diferença entre as décadas de 1970 e 2022 é que os preços dos alimentos e da energia foram o principal motor da inflação subjacente há meio século, escreveu Colas em nota na sexta-feira. Graves interrupções na oferta global e maior demanda são o que desencadeou a inflação de alimentos a partir de 1972 e 1973, disse ele. Enquanto isso, a inflação de energia veio em duas ondas: a primeira sendo a 1973 embargo de petróleo saudita e a segunda são as interrupções no fornecimento causadas pela revolução iraniana de 1978-1979.
No momento, as condições do mercado de trabalho “serão mais difíceis para a política do Fed abordar”, disse Colas.
A taxa anual principal do índice de preços ao consumidor ficou acima de 8% por seis meses consecutivos de março a agosto, e os operadores de instrumentos derivados de derivativos conhecidos como fixações preveem pelo menos mais uma leitura de mais de 8% para setembro. O otimismo de que a inflação logo diminuiria foi sustentado por um inesperado surpresa negativa na leitura de julho, mas isso se desvaneceu depois Aumento preocupante de agosto no núcleo da inflação que omite os preços dos alimentos e da energia.
As autoridades do Fed continuam esperançosas, no entanto. Na sexta-feira, o presidente do Fed de Richmond Thomas Barkin disse que todos os sinais apontam para uma inflação mais baixa dos EUA nos próximos meses.
Mas a inflação desconcertou até mesmo os operadores mais sofisticados do mercado financeiro, que parecem meio perdidos quando se trata de para onde a inflação pode chegar após os próximos três meses. Eles veem a taxa anual do IPC chegando a 8.1% em agosto, 7.3% em outubro e 6.5% ou menos em novembro e dezembro – antes de cair para cerca de 2% em junho.
A realidade, porém, é que quaisquer estimativas além dos próximos três meses devem ser lidas como uma mensagem de que “não sabemos para onde a inflação está indo”, disse Gang Hu, trader de títulos protegidos contra inflação do Tesouro no fundo de hedge de Nova York. Parceiros de Capital WinShore.
Hu diz que ele também tem sido excessivamente otimista de que a inflação mostrará sinais de afrouxamento significativo até agora. “Estamos todos acostumados a pensar e modelar linearmente, e não há modelo capaz de descrever o que está acontecendo agora.”
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/painfully-slow-capitulation-why-investors-keep-getting-inflation-wrong-11664562756?siteid=yhoof2&yptr=yahoo