O botão de pânico não está à vista enquanto a memória da 7ª rota S&P desaparece

(Bloomberg) — Preocupado? Sim. Mas os investidores demonstraram poucos sinais de pânico em meio a uma queda no mercado de ações que eliminou US$ 3 trilhões, desde fluxos de fundos até negociação de opções.

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Um sinal de nervosismo está sob controle: como o S&P 500 caiu mais de 3% na sexta-feira, o Cboe Volatility Index, uma medida de custo de opções também conhecido como VIX, ficou perto de 25, menor do que nas outras seis instâncias deste ano em que as ações vendido assim.

Investidores de fundos negociados em bolsa, desanimados com os comentários agressivos do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, em Jackson Hole, rapidamente retiraram dinheiro das ações. No entanto, em US$ 1.2 bilhão, a quantidade de saques foi aproximadamente metade da saída diária experimentada em torno da baixa do mercado em junho.

O posicionamento leve entre investidores profissionais ajudou a manter as emoções sob controle. Os fundos mútuos estão em posturas defensivas, estacionando dinheiro em dinheiro, enquanto os fundos de hedge cortam a exposição à frente dos catalisadores do mercado, como o discurso de Powell e os dados iminentes sobre emprego e inflação. A falta de capitulação total é um sinal de que a carnificina não acabou, especialmente quando se espera que fundos e pensões baseados em regras se desfaçam de ações nos próximos dias.

"O mercado negociado como hedges foi monetizado em vez de adicionado durante o movimento mais baixo", disse Danny Kirsch, chefe de opções da Piper Sandler & Co. "Posicionamento já vendido, o que significa que não há necessidade de adicionar desvantagem. Ou os investidores esperam que essa venda seja contida.”

As ações estenderam um declínio de duas semanas, com o S&P 500 perdendo 0.7% na segunda-feira. Os comerciantes continuaram a digerir uma enxurrada de comentários agressivos dos principais banqueiros centrais do mundo de que a inflação veio para ficar e exigirá sua ação vigorosa para controlá-la. O VIX adicionou 0.65 a 26.21.

“O fechamento do VIX abaixo de 30 de sexta-feira diz que esta semana pode ser um pouco pior”, disse Nicholas Colas, cofundador da DataTrek Research. “Outro dia de queda de +3% não seria surpreendente, e sugerimos procurar um fechamento do VIX nos anos 30 antes de estabelecer novas posições longas.”

O sentimento foi cauteloso antes do discurso de Powell na sexta-feira, após um rali de dois meses desde meados de junho que forçou os vendedores a descoberto a desfazer as apostas. Durante a semana até quinta-feira, os fundos de hedge monitorados pelo Goldman Sachs Group Inc. estavam ocupados aumentando as posições vendidas, principalmente por meio de apostas macro como ETFs ou futuros de índices. A venda de produtos macro no período foi a maior em oito semanas.

No Morgan Stanley, os clientes de fundos de hedge mantiveram seu posicionamento leve. Na quinta-feira, a alavancagem entre os fundos long-short estava em 43%, abaixo dos 48% de duas semanas atrás e inferior a 88% do tempo nos últimos cinco anos.

A mesa de operações da empresa alertou sobre mais pressão de venda de traders controlados por computador, bem como fundos que precisam reequilibrar sua alocação de ativos no final do mês. As macroestratégias sistemáticas, que eram compradores de cerca de US$ 8 bilhões em ações na semana passada, agora passarão para os vendedores nesta semana, potencialmente descarregando US$ 10 a US$ 15 bilhões em ações à medida que a volatilidade aumenta, mostra o modelo da equipe. Enquanto isso, os alocadores de pensões e ativos provavelmente venderão US$ 10 bilhões em ações.

Os investidores que esperam por um Fed amigável acabaram de perceber que o banco central, focado em domar a inflação em brasa, não é mais o grande aliado do mercado. A queda dos preços “provavelmente exigirá um período sustentado de crescimento abaixo da tendência” e um aumento no desemprego, disse Powell na sexta-feira no fórum anual de política monetária do Fed de Kansas City.

Apesar de uma correção maciça de avaliação, as ações ainda estão longe de serem pechinchas óbvias. Na baixa de junho, o S&P 500 foi negociado a 18 vezes o lucro, um múltiplo que superou as avaliações vistas em todos os 11 ciclos de baixa anteriores desde a década de 1950. Dito de outra forma, se as ações saltarem daqui, este mercado em baixa terá sido o mais caro já registrado.

Com taxas de juros mais altas pressionando as avaliações de ações enquanto um ciclo de rebaixamento dos lucros está em andamento, mais turbulências no mercado podem estar à frente, de acordo com Jason Trennert e Ryan Grabinski, estrategistas da Strategas Securities.

O “maior risco para a economia e os mercados pode ser a necessidade do Fed de apertar mais do que os mercados de risco antecipam”, escreveram em nota. “Os fundos de mercado geralmente estão associados a múltiplos de ganhos mais baixos, um VIX mais alto e uma explosão nos spreads de alto rendimento. Ainda não vi isso.”