Pico nos rendimentos de títulos que parecia próximo desapareceu de vista

(Bloomberg) -- Todas as apostas parecem estar erradas sobre como os altos rendimentos podem subir no maior mercado de títulos do mundo.

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Embora apenas os dois anos tenham atingido uma nova alta de vários anos nesta semana - na sexta-feira, depois que os dados do mercado de trabalho de outubro foram mais fortes do que o esperado - mais derramamento de sangue parece inevitável no mercado do Tesouro.

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, reiterou na quarta-feira, após o sexto aumento da taxa básica de juros do banco central este ano, para uma faixa de 3.75% a 4%, que não há fim à vista enquanto a inflação permanecer elevada. Os traders de swaps responderam precificando em uma taxa de pico superior a 5%.

“Os dados precisam ser muito ruins para mudar o Fed de seu caminho atual”, disse George Gonçalves, chefe de estratégia macro dos EUA no MUFG. Portanto, “o perfil de risco/recompensa e a inclinação para o mercado de títulos mudaram para um de mais fraqueza”.

No momento, os investidores continuam convencidos de que o Fed está em um curso que acabará por colocar a economia de joelhos. Isso fica evidente na diferença entre os rendimentos do Tesouro de dois anos e os de vencimento mais longo.

O rendimento de dois anos excedeu o rendimento do Tesouro de 10 anos em até 62 pontos base nesta semana, a inversão mais profunda desde o início dos anos 1980, quando o então presidente do Fed, Paul Volcker, estava aumentando implacavelmente as taxas para conter a hiperinflação. As inversões de curva têm um histórico de desacelerações econômicas anteriores em 12 a 18 meses.

A inversão pode aumentar para até 100 pontos-base se o mercado começar a precificar uma taxa terminal de 5.5% em resposta a futuras leituras de inflação, diz Ira Jersey, estrategista-chefe de taxas de juros dos EUA da Bloomberg Intelligence.

O de dois anos atingiu o pico nesta semana perto de 4.80%, enquanto o de 10 anos ainda não superou 4.34% no ciclo atual, e encerrou a semana em 4.16%.

Todos os rendimentos devem exceder 5%, já que o Fed continua a apertar as condições financeiras, disse Ben Emons, macroestrategista global da Medley Global Advisors.

"Agora é sobre o destino final" da taxa básica de juros, disse Michael Gapen, chefe de economia dos EUA no Bank of America Corp., cuja previsão para o nível terminal é de 5% a 5.25%. “O risco é que eles tenham que fazer mais do que todos nós pensamos e leva mais tempo para controlar a inflação.”

Operadores do mercado monetário continuam divididos sobre se a próxima reunião do Fed em dezembro resultará em um quinto aumento consecutivo da taxa de três quartos de ponto ou um movimento menor de meio ponto. Powell reiterou esta semana que o ritmo dos aumentos deve desacelerar em algum momento, possivelmente já em dezembro. Mas com os dados de inflação de outubro e novembro programados para publicação nesse ínterim, é muito cedo para dizer.

Os preços ao consumidor de outubro na quinta-feira devem mostrar desaceleração. O aumento anual de 6.6% nos preços excluindo alimentos e energia em setembro foi o maior desde 1982 e elevou o pico esperado da taxa básica do Fed acima de 5% pela primeira vez.

Os dados de inflação devem dominar uma semana encurtada pelo feriado em que pode haver pressão ascendente sobre os rendimentos da retomada das vendas de títulos do Tesouro, incluindo novas emissões de 10 e 30 anos. Os leilões, incluindo também uma nova nota de 3 anos, são os primeiros em um ano a não serem reduzidos em tamanho em relação aos mais recentes comparáveis.

O índice Bloomberg do Tesouro dos EUA perdeu quase 15% este ano. Com as ações também prejudicadas em 2022, os investidores na popular divisão 60/40 entre ações e títulos de alta qualidade perderam cerca de 20%, segundo um índice da Bloomberg.

A esperança é eterna embora. Os estrategistas da TD Securities na sexta-feira recomendaram começar a comprar títulos do Tesouro de 10 anos, esperando que os rendimentos diminuam à medida que os consumidores esgotam suas economias e reduzem os gastos, enquanto o Fed mantém a taxa alta.

“Estamos otimistas em renda fixa”, disse Gene Tannuzzo, chefe global de renda fixa da Columbia Threadneedle Investments. “Houve uma redefinição importante para a classe de ativos, especialmente se os rendimentos puderem descansar em um nível mais alto. Muito aperto está precificado.”

O que assistir

calendário econômico
- 8 de novembro: otimismo da NFIB para pequenas empresas
- 9 de novembro: aplicações de hipotecas MBA; estoques de atacado
- 10 de novembro: CPI; reivindicações semanais de desemprego
- 11 de novembro: sentimento dos EUA e expectativas de inflação
Calendário Fed:
- 7 de novembro: A presidente do Fed de Boston, Susan Collins; a presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester; O presidente do Fed de Richmond, Thomas Barkin
- 9 de novembro: Presidente do Fed de Nova York, John Williams; Barkin
- 10 de novembro: Governador do Fed, Christopher Waller; a presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan; Mestre; A presidente do Fed de Kansas City, Esther George
Calendário do leilão:
- 7 de novembro: contas de 13, 26 semanas
- 8 de novembro: notas de 3 anos
- 9 de novembro: notas de 10 anos; contas de 17 semanas
- 10 de novembro: títulos de 30 anos; Contas de 4, 8 semanas