No meio da tecnologia crescente de 2021 IPO e mercado SPAC, havia um ex-analista de Wall Street dizendo a quem quisesse ouvir que algo estava errado.
David Trainer, fundador e CEO da empresa de pesquisa New Constructs, estava focado nos fundamentos dos negócios por trás das avaliações recordes, e o que ele viu não foi promissor.
Trainer alertou os investidores em 2021 que muitas ações de alta tecnologia e IPOs na época estavam sendo negociadas a “bolha de tecnologia” níveis. E ainda pior, algumas eram o que ele chama de “empresas zumbis”, ou empresas que são incapazes de gerar fluxo de caixa suficiente para cobrir suas dívidas, forçando-as a tomar empréstimos continuamente para se manterem vivas. Você provavelmente já ouviu falar de alguns desses zumbis, como o fabricante de bicicletas de treino Peloton.
E Trainer tem credibilidade aqui: Sua site da firma diz que seu uso de ponta de aprendizado de máquina para analisar mercados o colocou à frente de seu campo, gerando parcerias com muitos fundos de hedge e provedores de informações, incluindo Refinitiv e Ernst & Young.
Agora, com o Federal Reserve aumentando agressivamente as taxas de juros para combater níveis de inflação não visto em quatro décadas, Trainer argumenta que algumas dessas empresas zumbis podem ver os preços de suas ações cair para US $ 0 à medida que o custo dos empréstimos aumenta.
“O tempo está se esgotando para as empresas que queimam dinheiro mantidas à tona com fácil acesso ao capital”, escreveu Trainer em uma nota de pesquisa na quinta-feira. “Essas empresas 'zumbis' correm o risco de falir se não conseguirem levantar mais dívidas ou ações, o que não é tão fácil quanto costumava ser. À medida que o Fed aumenta as taxas de juros e acaba com a flexibilização quantitativa, o acesso ao capital barato está secando rapidamente.”
Algumas chamadas impressionantes
Antes de mergulhar nas atuais chamadas de baixa do Trainer, é importante olhar para trás em seu histórico. Trainer e sua equipe de analistas da New Constructs estão dispostos a arriscar o pescoço em oposição aos analistas otimistas de Wall Street há anos, e muitas vezes vale a pena.
Veja o exemplo da fabricante de veículos elétricos Rivian, que abriu seu capital em 10 de novembro de 2021 e assistiu aumento de estoque mais de 50% em um único dia, dando à empresa uma avaliação de US$ 100 bilhões.
Na época, os principais analistas de tecnologia de Wall Street, incluindo Dan Ives, da Wedbush, chamavam a empresa de “resistente EV em formação”. Trainer, por outro lado, argumentou que o verdadeiro valor da empresa era mais de US$ 13 bilhões. Desde então, as ações da Rivian caíram mais de 80% e seu valor de mercado agora é de pouco mais de US$ 25 bilhões.
Depois, há Nós trabalhamos. Em agosto de 2019, apenas cinco dias após a empresa de locação de escritórios – avaliada em US$ 47 bilhões em mercados privados – apresentar sua prospecto inicial para ir a público, um New Constructs Denunciar chamou o IPO de “o mais ridículo” e “o mais perigoso” do ano.
“A WeWork copiou um antigo modelo de negócios, ou seja, o aluguel de escritórios, colocou alguns jargões de tecnologia nele e enganou os investidores de capital de risco para avaliar a empresa em mais de 10 vezes seu concorrente mais próximo”, disse o relatório.
Trainer e sua equipe da New Constructs não estavam convencidos de que a WeWork era digna de sua avaliação altíssima depois de perder US$ 1.9 bilhão em apenas US$ 1.8 bilhão em receita em 2018.
A empresa acabou não abrindo o capital em 2019, demitiu milhares de funcionários, e viu sua cratera de avaliação cair para menos de US $ 5 bilhões. Agora, depois de abrir o capital via SPAC em 2021, o valor de mercado da empresa é inferior a US$ 4.5 bilhões e perdeu outros US$ 435 milhões apenas no primeiro trimestre deste ano.
Na quinta-feira, Trainer apresentou algumas empresas que estão ainda piores agora do que a WeWork ou a Rivian já estiveram. É hora de conhecer os zumbis.
Peloton
A fabricante de bicicletas de treino Peloton tornou-se uma queridinha do mercado de ações durante a pandemia, à medida que os investidores corriam para encontrar empresas que se beneficiariam dos bloqueios e da crescente tendência de trabalhar em casa.
As ações da empresa subiram de menos de US$ 20 por ação em março de 2020 para mais de US$ 162 no pico de dezembro de 2021. Todo esse tempo, Trainer e sua equipe não estavam convencidos.
Eles adicionaram a Peloton à sua lista “Danger Zone” – que rastreia ações altamente valorizadas por Wall Street, mas com problemas de modelo de negócios subjacentes – em setembro de 2019, argumentando que a empresa estava queimando dinheiro a uma taxa insustentável.
A Peloton agora é negociada a apenas US$ 10 por ação, e Trainer está alertando que as coisas podem ficar ainda piores no futuro.
“As emissões da Peloton são bem telegrafadas – devido ao declínio das ações no ano passado – mas os investidores podem não perceber que a empresa tem apenas alguns meses de caixa restante para financiar suas operações, o que coloca as ações em risco de cair para US $ 0 por compartilhe”, escreveu Trainer em sua nota de pesquisa de quinta-feira.
A equipe da New Constructs observou que o fluxo de caixa livre da Peloton, uma medida de quanto dinheiro uma empresa tem depois de pagar suas despesas operacionais e despesas de capital, tem sido negativo a cada ano desde o ano fiscal de 2019. A empresa queimou US$ 3.7 bilhões em fluxo de caixa livre desde , e tem apenas alguns meses para arrecadar mais dinheiro se espera continuar suas operações em sua taxa de gastos atual, disse Trainer.
Carvana
A loja online de automóveis Carvana foi outro favorito do mercado de ações durante a pandemia. Como os preços dos carros usados dispararam em meio a problemas na cadeia de suprimentos, a Carvana viu seu estoque subir de menos de US$ 30 em março de 2020 para mais de US$ 360 no pico de agosto de 2021.
Mais uma vez, Trainer e sua equipe não estavam convencidos. Eles mantiveram a Carvana em sua “Zona de Perigo” desde agosto de 2020 e observaram que as ações caíram mais de 88% somente este ano.
Agora, eles acreditam que a empresa pode até falir, levando suas ações a cair para US$ 0.
A Carvana não conseguiu gerar fluxo de caixa livre positivo todos os anos desde que abriu o capital em 2017, gastando US$ 8.6 bilhões nesse período. E em abril, foi forçada a assumir mais dívidas a taxas de juros que não são exatamente pendentes. A empresa adicionou US$ 3.3 bilhões em notas seniores sem garantia com uma taxa de juros de 10.25%.
Mesmo após o novo fluxo de caixa, Trainer diz que Carvana será forçada a arrecadar mais dinheiro até o final do ano. Isso é uma má notícia para o estoque do varejista de carros on-line.
“A oferta de caixa cada vez menor da Carvana, a intensa concorrência e a valorização elevada colocam as ações em risco de cair para US$ 0 por ação, o que seria devastador para os investidores, especialmente aqueles que compraram as ações no verão de 2021, quando foram negociadas ao norte de US$ 300 por ação. ” Trainer escreveu em sua nota de pesquisa de quinta-feira.
Petisco fresco
A empresa de alimentos para animais de estimação Freshpet também viu suas ações subirem durante a pandemia, mas Trainer diz que os investidores ignoraram o modelo de negócios instável da empresa e o histórico de queima de dinheiro.
A equipe da New Constructs colocou o Freshpet em sua “Zona de Perigo” em fevereiro de 2022, argumentando que priorizava o crescimento da receita gastando milhões em publicidade, sem nunca provar que poderia gerar lucro.
Agora, as ações caíram mais de 40% no acumulado do ano, e Trainer diz que só tem nove meses de caixa restantes em sua taxa de gastos atual antes de ter que acumular mais dívidas.
“Os investidores estão finalmente acordando para os perigos embutidos nas ações da Freshpet, que podem cair para US$ 0 por ação”, escreveu Trainer na quinta-feira. “A Freshpet aumentou o faturamento em detrimento do resultado final, e o crescimento das vendas gerou mais queima de caixa. O fluxo de caixa livre (FCF) da empresa tem sido negativo todos os anos desde 2017, e sua queima de FCF piorou nos últimos anos.”
Peloton, Carvana e Freshpet não responderam imediatamente aos pedidos de comentários.
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html