A demanda física de ouro aumenta à medida que os ativos financeiros sangram

A confluência de vários fatores que ocorrem menos de uma vez em uma geração arrastou os mercados financeiros para baixo ao longo de 2022.

Para aqueles que ainda estão avaliando se estamos em um mercado de baixa ou não, Vijay L Bhambwani, especialista em moedas e commodities, aponta que para os traders, “posições longas estão sangrando” e “resultando em chamadas de margem semana a semana por meses ”.

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O coronavírus, os bloqueios prolongados, a agitação da cadeia de suprimentos, a guerra Rússia-Ucrânia e a recém-descoberta decisão decisiva do Fed deixaram as famílias mais vulneráveis ​​do que nunca e os espíritos dos animais definhando.

Quase todos os ativos de propriedade do 'público em geral' sofreram uma erosão profunda este ano, incluindo os rostos novos e exóticos da reserva de valor - criptomoedas.

Com uma alta recorde de inflação no varejo nos EUA na semana passada, as esperanças de aliviar as pressões inflacionárias foram frustradas, resultando em um aumento histórico de 75 bps pela Reserva Federal.

Os mercados se recuperaram com a credibilidade restabelecida do Fed, mas durou pouco. No início do dia de negócios, os mercados dos EUA retornaram uma parte dos ganhos de ontem, já que os temores de uma recessão tomaram o centro do palco novamente, prejudicando o movimento mais poderoso do Fed em quase três décadas.

Nos dados do IPC, os itens essenciais, incluindo alimentos, combustível e aluguel, atingiram altas de várias décadas, esmagando os orçamentos das famílias. Com os membros da OPEP + não conseguindo cumprir suas cotas e as capacidades de refino sendo escassas, os preços da gasolina nos EUA também dispararam, uma reminiscência do início dos anos 1970.

Os custos de alimentação em casa aumentaram para 11.9% em relação ao ano anterior, o maior desde abril de 1979.

Nos anos setenta e oitenta, a inflação de preços ao consumidor nos EUA ultrapassou 8% em duas ocasiões distintas. Primeiro, de 1973 a 1975, a inflação no varejo ficou acima de 8% por 23 meses consecutivos. No segundo caso, entre 1978 e 1982, isso durou 41 meses consecutivos.

Sem sinais de redução das pressões inflacionárias, as famílias podem ter que aceitar a possibilidade de um longo período de dificuldades financeiras e declínios acentuados no poder de compra.

Todas as principais classes de ativos perderam valor significativo, devastadores portfólios financeiros, riqueza das famílias e economias de aposentadoria.

O DXY é composto principalmente pelo EURUSD e sinaliza a favorabilidade do dólar em relação a outras moedas no mercado cambial internacional. Embora o dólar tenha se fortalecido a esse respeito, em casa, a inflação está em alta e o poder de compra das famílias continua a diminuir.

Apesar das alegações do fim do ouro e da falta de má imprensa recebida este ano, o metal amarelo preservou seu valor acumulado no ano (YTD). Ele superou significativamente a cesta de ativos no gráfico acima nesta base.

Note-se que este é o preço do papel do ouro, no mercado de contratos futuros de alta liquidez e não o do mercado físico.

No gráfico acima, em geral, os derivativos de ouro tiveram um aumento no preço durante os períodos de inflação crescente.

Preços do papel

O ouro em papel e o ouro físico são mercados separados. O mercado de ouro em papel é um mercado de futuros, onde os participantes negociam um contrato de papel para entregar ouro em alguma data pré-determinada. No entanto, de acordo com um relatório de 2013 Denunciar pela London Bullion Market Association (LBMA) e pelo London Platinum and Palladium Market (LPPM), em 95% das transações, os contratos são rolados e não ocorre entrega física. Os metais físicos não são, portanto, trocados na troca de metais.

Os metais de papel, sendo representações da coisa real, podem ser ordens de grandeza maiores do que o suprimento físico real. Como resultado, esses mercados podem ser muito voláteis e sua liquidez é frequentemente usada para cobrir margens durante perdas nos mercados financeiros mais amplos.

Assim, os fundamentos de oferta e demanda da substância física não determinam o preço do papel-ouro. O mercado de papel segue sua própria lógica fortemente financeirizada e está divorciada dos fundamentos físicos.

Em vez disso, o preço do papel funciona como um farol, no qual todos os preços físicos são determinados localmente.

Efeitos reais

Com as carteiras financeiras dizimadas, novos ventos contrários estão se acumulando na economia real.

Para as famílias norte-americanas, o maior ativo é geralmente o home equity. Os números mais recentes do IPC mostram que os custos dos abrigos aumentaram 5.5% ao ano, enquanto as vendas de novas casas caíram para o menor nível desde abril de 2020, e 19% dos proprietários reduziram os preços no mês passado.

Mark Zandi, economista-chefe da Moody's Analytics, acredita que a economia dos EUA está agora em uma "correção imobiliária". Ao mesmo tempo, os pedidos de hipoteca são anêmicos, pois as taxas aumentaram.

Embora o relatório de empregos de maio dos EUA tenha mostrado um aumento, as empresas de renome estão demitindo trabalhadores às pressas, em meio a condições econômicas mais apertadas, interrupções no fornecimento e projeções de demanda sombrias.

Com as carteiras financeiras perdendo valor rapidamente, as perdas reais de patrimônio imobiliário aumentando e, agora, os empregos ameaçados, para onde o chefe de família médio deve se voltar?

Vamos ficar físicos

O ouro físico é um animal único, embora muitas vezes esquecido.

O que talvez seja mais surpreendente é a crescente demanda por ouro físico, e não em papel, em um momento em que os ativos financeiros estão sangrando. Uma razão pela qual essa tendência pode ter passado despercebida é que o ouro físico é um tomador de preço do ouro em papel.

Crucialmente, o ouro tem sido dinheiro por milhares de anos. Devido à sua permanência e incapacidade de simplesmente ser criado por um ato de vontade das autoridades monetárias, o metal amarelo manteve um apelo duradouro e universal como moeda de troca e reserva de valor.

Ao contrário dos ativos do sistema financeiro, o ouro não incorre em risco de contraparte. Isso significa que, ao contrário da valorização do capital de ações, retornos de dividendos ou pagamentos de títulos, não há risco de os retornos financeiros esperados não se materializarem ou permanecerem não pagos. Seu valor não depende de um fluxo futuro de fluxos de caixa.

Em 1971, o presidente Nixon tirou o dólar do padrão-ouro. O professor Harold James, da Universidade de Stanford, descreveu isso como tendo “cortado a ligação milenar entre dinheiro e metais preciosos”.

Apesar do choque Nixon de cinco décadas atrás, o gráfico abaixo documenta o aumento nas vendas totais de American Buffaloes, uma popular moeda de ouro de 24 quilates vendida pela Casa da Moeda dos EUA. Os dados anuais de 2022 são uma projeção baseada nas vendas de 238,000 onças de janeiro a maio.

Nos tempos tumultuados de hoje, com o crescimento econômico diminuindo e as graves incertezas do mercado, parece haver uma reversão contínua na demanda por ouro como reserva de valor.

Demanda de ouro e inflação crescente

Embora o preço do papel do ouro possa ter tido um desempenho melhor este ano do que outros ativos financeiros, os movimentos dos preços têm sido muito voláteis. Isso tem sido frequentemente usado como justificativa para descontar o ouro como um hedge de inflação confiável.

No entanto, o gráfico abaixo sugere que o mercado físico é outra questão. O consumidor médio parece ainda ter fé nas propriedades de reserva de valor do ouro físico, já que as compras aumentaram consideravelmente nos últimos 3 anos, especialmente em linha com o aumento da inflação.

Desde o surto de coronavírus e as extraordinárias políticas econômicas que foram decretadas em todo o mundo, o preço médio anual do ouro em papel permaneceu relativamente estável. No entanto, o IPC nos EUA atingiu máximos históricos e também as compras de American Buffaloes.

Isso sugere que há uma clara preferência pelo ouro físico sobre o ouro em papel em tempos de incerteza de mercado e alta inflação.

Os riscos para os preços físicos do ouro

O principal risco para os preços do ouro físico é o aumento das taxas de juros. Como o ouro não oferece retorno, é menos atraente em comparação com produtos que rendem juros. À medida que as taxas continuam subindo, podemos ver uma desaceleração na demanda física devido a esse motivo.

No entanto, a flexibilização quantitativa contínua provavelmente afetará todos os ativos financeiros também.

Há pelo menos quatro considerações a serem observadas aqui. Em primeiro lugar, o histórico do Fed, e especialmente sua reversão em 2019, pode implicar que a dor da normalização da política é demais para a economia suportar. Os mercados já venderam duas vezes em algumas semanas, e os encargos da dívida estão aumentando.

Com uma relação dívida/PIB de 130%, pode ser um desafio para o Fed manter seu curso declarado.

Com a inflação nas máximas de quatro décadas, a angústia do consumidor médio é palpável e aumentos de taxas podem levar a mais danos e uma reação social.

Danielle DiMartino Booth, CEO da Quill Intelligence e consultora do Fed de Dallas de 2006 a 2015, acredita que uma contração do PIB dos EUA no segundo trimestre é uma possibilidade muito real. O Fed de Atlanta previu um crescimento no segundo trimestre moderado 0.9% na semana passada, mas isso caiu para 0% ontem, levando a temores de uma recessão ou mesmo uma desaceleração econômica completa.

Nos primeiros dias de um novo ciclo de alta de juros, os anúncios de uma possível pausa do Fed só alimentaram dúvidas sobre a disposição do Fed de combater a inflação alta.

Em segundo lugar, devido à presença de interrupções na oferta, não está claro com que rapidez ou eficácia as taxas do lado da demanda aliviarão as pressões inflacionárias, ameaçando um cenário estagflacionário. De acordo com Greg McBride, analista financeiro chefe do Bankrate, o “trabalho do Fed ficará mais difícil… especialmente se a inflação permanecer teimosamente alta”.

Em terceiro lugar, em meio ao aperto quantitativo em um mercado em baixa, se as carteiras financeiras (e as poupanças) continuarem a corroer, em virtude de estar fora do sistema financeiro convencional, o ouro físico pode fornecer uma fonte de raro conforto para as famílias.

Por fim, nas condições atuais, as vendas projetadas de ouro em 2022 são quase 10 vezes maiores que as de 2019. Trata-se de um aumento substancial não refletido no preço do papel. As interrupções contínuas no fornecimento e a crescente demanda podem forçar os revendedores locais a aumentar seus próprios preços no futuro.

O caminho a seguir

A alta de 75 bps do Fed deve ser altamente negativa para o ouro, pelo menos em teoria. No entanto, hoje o ouro em papel está sendo negociado com alta de 0.6%.

Isso pode sinalizar que, com a forte incerteza do mercado e a reversão do rali de alívio da alta do Fed, a demanda do mercado por ouro físico pode manter uma forte tendência de alta, especialmente como instrumento de riqueza com seguro.

Dado o aumento histórico da taxa, os investidores de metais estarão atentos aos dados de vendas físicas da Casa da Moeda dos EUA.

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