Este é o conto de dois mercados enrolados desordenadamente em um.
Para começar, o Internacional prata preço não é realmente o preço da prata. Surpreso? Eu sei que fui.
Para ilustrar este ponto com algum detalhe, escrevi um peça no físico ouro mercado intitulado "A demanda física de ouro aumenta à medida que os ativos financeiros sangram".
Por que físico? Isso porque o preço do precioso metais que vemos nos mercados internacionais é a taxa atual dos preços do papel-metal, não da coisa real.
Os metais de papel são essencialmente contratos de entrega, um mercado de futuros, negociados indefinidamente. A propriedade muda de mãos o tempo todo – do contrato, novamente, não da coisa subjacente.
No artigo mencionado, observei o seguinte,
…de acordo com um 2013 Denunciar pela London Bullion Market Association (LBMA) e pelo London Platinum and Palladium Market (LPPM), em 95% das transações, os contratos são rolados e não ocorre entrega física. Os metais físicos geralmente não são trocados na troca de metais.
Do mesmo modo, André Lane, um escritor de metais preciosos disse,
Cerca de 95% mais ou menos do ouro de propriedade – não negociado – de propriedade em todo o mundo é ouro não alocado. Essa é uma estatística impressionante.
Um mecanismo semelhante está em vigor para a prata.
Elaborando sobre prata não alocada, BullionMax escreve,
…(é) simplesmente, não é o mesmo que possuir prata física. Em vez disso, é uma reivindicação sobre uma certa quantidade de prata, um IOU emitido por um banco para o investidor. O ouro não alocado é propriedade do banco, não do investidor.
Com base no meu artigo anterior novamente,
Os metais de papel, sendo representações da coisa real, podem ser ordens de grandeza maiores do que o suprimento físico real. Como resultado, esses mercados podem ser muito voláteis e sua liquidez é frequentemente usada para cobrir margens durante perdas nos mercados financeiros mais amplos.
Assim, os fundamentos de oferta e demanda da substância física não determinam o preço do papel-ouro. O mercado de papel segue sua própria lógica fortemente financeirizada e está divorciada dos fundamentos físicos.
A escala do problema torna-se aparente quando se olha para um estudo de 2014 de Fabrice Drouin Ristori, fundador e presidente da GoldBroker, que estimou,
…para cada onça de prata física, existem 250 onças de prata em papel circulando em vários produtos financeiros. Em outras palavras, apenas um contrato ou certificado emitido de 250 seria conversível em prata física.
Prata qualificada vs registrada
Por mais surpreendente que pareça, como podemos ter certeza de que há um profundo desequilíbrio em jogo no mercado de prata?
Bem, o COMEX nos disse, declarando em fevereiro de 2021,
…em um esforço para representar um fornecimento conservador de entrega que pode estar prontamente disponível para entrega, decidiu descontar de sua estimativa de fornecimento de entrega 50% de sua prata elegível relatada neste momento.
Isso significa que as barras consideradas disponíveis para resgate foram reduzidas pela metade.
Para detalhar um pouco, prata elegível é qualquer prata que esteja em conformidade com os regulamentos para uma boa entrega.
Isso significa que, se alguém quisesse retirar a prata física do mercado, a prata elegível seria de boa qualidade e atenderia às especificações de padronização necessárias para ser lançada oficialmente através do COMEX e fechar o contrato.
No entanto, a prata elegível não possui nenhum mandado emitido com ela. Isso significa que os detentores de prata física não têm obrigação de devolver a prata à bolsa quando um detentor de contrato deseja coletar.
De fato, os detentores de longos provavelmente acreditam que o valor físico continuaria se valorizando e, em um momento de escassez, parece improvável que esses recursos sejam vendidos sem um grande aumento de preço.
Para fazer assuntos ainda mais obscuro,
…as pesquisas realizadas não indicaram um consenso claro sobre a quantidade de prata dedicada a investimentos de longo prazo.
Portanto, a bolsa reconheceu que não sabe quanta prata física estará disponível para liberação se os participantes do mercado decidirem fazer resgates físicos.
Isso ocorre porque há muitos contratos em primeiro lugar e porque muito do metal que é contado como elegível para entrega nunca será registrado.
Produtos registrados são aqueles que estão prontamente disponíveis para investidores que desejam entrega de barras.
Em essência, são os mesmos que a prata elegível, mas acompanhados de garantias para retirada física.
Rebaixamento intenso
Como agora temos um sabor da profunda dicotomia nas trocas de papel, o próximo passo se torna bastante intrigante – os rebaixamentos físicos estão em seus níveis mais altos de todos os tempos.
No mês de setembro, os estoques de prata do LBMA caíram incríveis 4.9%, caíram por 10 meses consecutivos, e os estoques registrados agora estão apenas em cerca de 45 milhões de onças.
Do outro lado do Atlântico, o COMEX, com sede em Nova York, viu uma redução de 1,404 toneladas em setembro.
O estoque de prata registrada é ainda menor, com apenas 1,186 toneladas ou cerca de 38 milhões de onças.
Embora a baixa de todos os tempos esteja próxima de 20 milhões, o gráfico abaixo mostra como as participações físicas de prata no COMEX caíram de um penhasco nos últimos meses.
Conforme Andy Schectman, Presidente e CEO da Miles Franklin Precious Metals, incrivelmente,
…contratos abertos que poderiam dizer que queremos entrega. Há 1,802% a mais desses contratos do que as barras que os apoiam.
O que na Terra?
Embora as ações de prata elegíveis possam passar a ser registradas, por que os detentores de longo prazo optariam por fazer isso? A maioria dos metais preciosos da COMEX é mantida em cofres selecionados nos EUA, de propriedade de entidades que atendem a sua própria clientela.
É aqui que pode ficar um pouco confuso.
Vamos supor que uma entidade proprietária de um cofre credenciado pelo COMEX também emite um ETF para prata. No total, o hipotético ETF lastreado em prata tem 80 unidades.
Agora, os relatórios do COMEX mostram que o cofre da entidade informa um total de 100 unidades.
Assim, das 100 unidades que supostamente estão disponíveis para entrega (desconsiderando o fato de que já existem muitos contratos em papel), 80% são pré-propriedade dos detentores de ETF da entidade e garantidos para seus próprios clientes, não traders no pregão.
De acordo com Manly, foi exatamente isso que aconteceu no caso do iShares Silver Trust (SLV) do JP Morgan, onde apenas 28.3% das participações não eram detidas no ETF.
He adicionado,
E este é apenas um exemplo. Então, imediatamente, vemos a magnitude do perigo em assumir que a 'prata elegível' está de alguma forma ligada ao COMEX.
Assim, apenas a prata registrada que se esgota rapidamente tem alguma consequência para o investidor que procura retirar as participações correspondentes.
Demanda sem precedentes e divergência de preços
Dr Tyler Wall, presidente e CEO da SD Bullion estabelecido,
… (o mercado) está tão apertado quanto eu já vi.
Na minha opinião, grande parte do impulso para a demanda física vem de décadas de fácil disponibilidade de crédito que distorceu nossos sistemas financeiros e processos de identificação de valor.
Com taxas de juros baixas e flexibilização quantitativa se enraizando na arquitetura financeira global, os valores dos ativos foram inflados muito além dos fundamentos, e o risco quase não era um problema.
O aperto monetário este ano pôs fim à festa. Nós vimos partes, títulos, pública REITs e praticamente todos os outros produtos financeirizados levam uma surra.
Economista de renome Nouriel Roubini, em entrevista à Bloomberg, afirmou que 60-40,70-30, e outras combinações tradicionais de construção de portfólio continuaram a sangrar tanto das ações quanto das técnica lados.
Mesmo o dinheiro está oferecendo taxas de retorno reais negativas, dada a inflação teimosamente alta.
Ao contrário da maioria dos instrumentos financeiros, o lingote de papel está vinculado a um ativo tangível, pelo menos até certo ponto.
Muitos investidores de longo prazo, incluindo instituições financeiras, desconfiam de mais turbulência nos mercados e da ameaça de estagflação.
Em vez de continuar a deter metais preciosos em papel e ver seus portfólios se desgastarem, vários detentores de contratos optaram por fazer saques em massa e manter o ativo subjacente real – prata física.
No entanto, o preço internacional da prata continuou a cair, apesar do aumento acentuado da escassez devido às retiradas em andamento e à crescente intenção dos detentores de longos de não liberar o metal de volta ao sistema.
Na verdade, o preço do papel caiu 18% no acumulado do ano.
Como outros ativos, tem sido atormentado pela forte dólar e taxas crescentes.
Por outro lado, o preço físico das águias prateadas está mostrando sinais claros de alta.
Mario Innecco, ex-operador de títulos da cidade de Londres e agora Youtuber, acredita,
A mudança do papel para ativos tangíveis está apenas começando.
Isso ressalta ainda mais o fato de que o metal e os futuros são na verdade dois mercados separados, muitas vezes disfarçados como um.
André Maguire, trader e diretor da Kinesis ficou sem palavras que, em alguns casos, o prêmio físico das águias de prata emitidas pela Casa da Moeda dos EUA estava 75% acima do ponto e está se aproximando rapidamente de 100%.
Mais alarmante, os contratos de prata entraram em atraso em setembro, o que significa que os preços à vista estavam sendo negociados acima dos preços futuros. Essa inversão sinaliza que os compradores esperam que a oferta seja incerta no futuro e que pagar um prêmio pela entrega antecipada ou imediata é a decisão prudente.
Andy Schectman descreveu a situação atual da seguinte maneira:
Então, à medida que o preço cai, o maior dinheiro do mundo (bancos comerciais e instituições) está sangrando de cima para baixo todos os metais disponíveis – LBMA, COMEX, Dubai, Xangai, a porta dos fundos dos ETFs…
Ele adicionou,
…o preço é a maior ferramenta de desorientação das pessoas que o acumulam.
Parece que Schectman está observando que, como o preço representa os contratos de papel abundantes e não a prata em si, fica mais baixo do que deveria, dissuadindo o interesse de compra.
Na verdade, a situação pode ser ainda pior para o titular médio do contrato. Após discussões com suas redes profissionais, o Dr. Wall disse:
...eles não achavam que restasse nenhuma prata tácita, só que as pessoas ainda não descobriram...
Compra internacional
Além da compra institucional, a demanda por prata física tem sido forte na Alemanha, China e em toda a Ásia.
A Índia baixou recentemente o preços básicos de importação de prata e outras mercadorias. Esta medida reduziu o imposto a pagar pelos importadores.
Como o maior comprador de prata nos mercados internacionais, e dado que o festival sagrado de Deepavali foi no início deste mês, as primeiras estimativas de entradas de prata subiram para 1,700 toneladas no mês, ofuscando as saídas de contratos COMEX e contribuindo para rigidez no mercado global.
Recompras
Em uma inversão de papéis, os negociantes de ouro em todo o mundo começaram a oferecer negócios atraentes aos proprietários de prata, em uma tentativa de recomprar o metal. Este é um indicador claro de que as organizações de metais veem os preços físicos subindo.
O Dr. Wall afirmou que sua empresa estava oferecendo US$ 11.0 acima do preço para o US Mint Silver Eagles na semana passada.
A Innecco também foi abordada por negociantes de metais preciosos no Reino Unido, oferecendo-lhe 10% – 20% acima do preço à vista, que ele prevê que continuaria a aumentar.
O surgimento repentino dessas bonanças de recompra destaca a escassez global no mercado físico de prata, com relatos de clientes incapazes de adquirir qualquer produto em lugares tão distantes quanto Austrália, Reino Unido e Estados Unidos.
Dívida crescente e o pivô
Em uma nota relacionada, a dívida pública e privada aumentou em todo o mundo, e o tamanho das obrigações hoje é realmente incompreensível.
Com o Fed apertando as taxas, o Bureau of Economic Analysis estimado que o governo federal devia US$ 736.6 bilhões em pagamentos de juros apenas no terceiro trimestre de 3.
Essa situação está se tornando cada vez mais insustentável, e as chances de um pivô do governador Powell continuam a aumentar, à medida que outros bancos centrais ocidentais, principalmente na Inglaterra e no Canadá, começam a relaxar.
Em tal situação, os metais preciosos físicos se recuperarão devido à queda da concorrência com juros de produtos de maior rendimento.
Outlook
Jeff Clark, analista sênior de metais preciosos da GoldSilver.com, dito,
…até 2030… acho que você quer manter sua prata, vamos colocar dessa forma… o próximo é o upcycle. A única coisa que não sabemos é o momento. O DNA de Silver é muito claro…. É chato, chato e, de repente, o que acontece? Há esse pico repentino, quase violento, em que surge do nada, pega muitas pessoas desprevenidas e sai em uma grande corrida… então, acho que 2023 pode ser muito interessante para a prata… Quando a demanda de investimento físico é alta, a prata tende a reagir e entrar em um desses picos.
Em um ambiente de alta inflação, ventos contrários financeiros e contínuos conflitos geopolíticos, ele acrescentou:
…Ainda acho que a prata será o comércio da década.