Rally pós-Powell Bond mostra negociações lotadas que distorcem os mercados

(Bloomberg) -- Os títulos do Tesouro registraram a maior alta em quase três semanas na quarta-feira, após um discurso do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, mas o rali pode ter sido mais sobre o posicionamento no final do mês, de acordo com participantes do mercado.

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“A reação do mercado durante a noite foi um pouco surpreendente – parecia agressiva”, disse Stephen Cooper, chefe de renda fixa australiana e neozelandesa em Sydney na First Sentier Investors, que supervisiona o equivalente a US$ 6.8 bilhões. “Vimos nos últimos 12 a 18 meses que, curiosamente, as notícias que você não acha que são realmente novas veem reações do mercado que estão fora do tamanho. Tudo parece baseado na posição.”

Powell foi amplamente visto como tendo expectativas consolidadas de que o banco central irá desacelerar seu aperto agressivo neste mês, em um discurso na Brookings Institution. No entanto, ele também disse que as taxas devem atingir um nível "um pouco mais alto" do que as autoridades estimaram em setembro, e as perspectivas de inflação permanecem incertas.

Os rendimentos de 10 anos dos EUA caíram 14 pontos-base na quarta-feira, fechando em 3.61% em Nova York. Eles subiram de volta para 3.63% no comércio asiático na quinta-feira.

Os mercados de swap estão agora sugerindo que a principal taxa overnight pode atingir um pico abaixo de 5%, e os mercados estão precificando um aumento de meio ponto percentual neste mês. Isso elevaria a taxa de fundos do Fed para 4.50%, limitando o aumento anual mais acentuado já registrado.

'Perdido'

O discurso de Powell abordou muitos dos temas que sustentaram a postura hawkish do Fed neste ano, e ele enfatizou que ainda há muito trabalho a ser feito para reduzir a inflação a níveis aceitáveis, de acordo com Stephen Stanley, economista-chefe da Amherst Pierpont em Nova York. . “Não consigo descobrir exatamente o que Powell disse que seria mais dovish do que o que os mercados estavam precificando antes”, escreveu Stanley em nota.

Havia sinais de que o mercado de títulos estava inclinado para o lado pessimista antes do discurso de Powell, o que pode ter exacerbado a recuperação que começou depois que ele adotou um tom relativamente otimista sobre o potencial de evitar uma recessão.

Os fundos de hedge haviam entrado em algumas das maiores posições vendidas em anos nos futuros do Tesouro de 10 anos antes do discurso de Powell, o que pode ter exacerbado o rali que começou depois que ele adotou um tom relativamente otimista sobre o potencial de evitar uma recessão. Os rendimentos haviam recuado no início da semana, com a Amazon.com Inc. liderando uma série de emissões corporativas que estimularam os traders a vender títulos do Tesouro para proteger suas posições.

Duração estendida

Ondas de compra atingiram os futuros do Tesouro no final da sessão de quarta-feira, ressaltando o potencial que os traders estavam se preparando para um reequilíbrio nos índices de referência que estenderá a duração que eles precisam manter no novo mês.

“Há efetivamente um tema acontecendo e todos estão posicionados de uma maneira”, disse Cooper, da First Sentier, referindo-se ao comportamento do mercado este ano. “E então isso muda e todo mundo volta para o outro lado, e foi isso que vimos da noite para o dia em várias classes de ativos.”