Abastecimento de libras, cortes maciços de impostos e conversas sobre aumentos de taxas de emergência

LONDRES – A primeiro anúncio de política fiscal do novo primeiro-ministro britânico, Liz Truss, o governo foi recebido com uma das mais pronunciadas vendas do mercado na história recente.

A Libra britânica atingiu uma baixa de todos os tempos contra o dólar nas primeiras horas da manhã de segunda-feira, caindo abaixo de $ 1.04, enquanto o Rendimento de marrãs de 10 anos do Reino Unido subiu para seu nível mais alto desde 2008, com a continuidade da desordem após o “mini-orçamento” do ministro das Finanças, Kwasi Kwarteng, na sexta-feira.

Jim O'Neill, ex-presidente do Goldman Sachs Asset Management e ex-ministro do Tesouro do Reino Unido, disse que a queda da libra não deve ser mal interpretada como força do dólar.

“É uma consequência de um orçamento extremamente arriscado do novo chanceler e de um Banco da Inglaterra bastante tímido que, até agora, só aumentou as taxas com relutância, apesar de todas as pressões claras”, disse ele à CNBC na segunda-feira.

O anúncio de sexta-feira contou com um volume de cortes de impostos não vistos na Grã-Bretanha desde 1972 e um retorno descarado à “economia de gotejamento” promovida por nomes como Ronald Reagan e Margaret Thatcher. Os movimentos radicais da política colocam o Reino Unido em desacordo com a maioria das principais economias globais em um cenário de inflação altíssima e de um crise do custo de vida.

O pacote fiscal – que inclui cerca de 45 bilhões de libras em cortes de impostos e 60 bilhões de libras em apoio energético a famílias e empresas nos próximos seis meses – será financiado por empréstimos, em um momento em que o Banco da Inglaterra planeja vender £ 80 bilhões em marrãs no próximo ano, a fim de reduzir seu balanço.

O aumento dos rendimentos dos gilts de 10 anos acima de 4% pode sugerir que o mercado espera que o Banco precise aumentar as taxas de juros de forma mais agressiva para conter a inflação. O rendimento das gilts de 10 anos subiu 131 pontos-base até agora em setembro - a caminho de seu maior aumento mensal registrado nos dados do Refinitiv e do Banco da Inglaterra desde 1957, segundo a Reuters.

Truss e Kwarteng sustentam que seu único foco é impulsionar o crescimento por meio de reforma tributária e regulatória, com o novo ministro das Finanças sugerindo em entrevista à BBC no domingo que mais cortes de impostos podem estar a caminho. No entanto, o plano atraiu críticas por beneficiar desproporcionalmente aqueles com renda mais alta.

O independente Institute for Fiscal Studies também acusou Kwarteng de apostar na sustentabilidade fiscal do Reino Unido para conseguir grandes cortes de impostos “sem sequer a aparência de um esforço para fazer os números das finanças públicas se somarem”.

À medida que os mercados continuam a recusar os planos do novo primeiro-ministro, Sky News informou na segunda-feira manhã que alguns membros conservadores do Parlamento já estão enviando cartas de desconfiança em Truss - apenas três semanas em seu mandato - citando temores de que ela "destrua a economia".

'Crise cambial'

Vasileios Gkionakis, chefe de estratégia de câmbio europeu da Citi, disse à CNBC na segunda-feira que o enorme estímulo fiscal e os cortes de impostos, financiados por empréstimos em um momento em que o Banco da Inglaterra está embarcando no aperto quantitativo, representaram uma “erosão de confiança” no Reino Unido como emissor soberano. levando a uma “crise da moeda dos livros didáticos”.

Ele argumentou que "não há evidência empírica" ​​por trás da afirmação do governo de que a expansão da política fiscal dessa forma impulsionará o crescimento econômico e sugeriu que a probabilidade de um aumento emergencial da taxa entre reuniões do Banco da Inglaterra estava aumentando.

“Dito isto, para fornecer pelo menos um alívio temporário significativo, teria que ser grande, então meu melhor palpite é que teria que ser pelo menos 100 pontos-base de uma alta”, disse Gkionakis, acrescentando que isso pode trazer uma recuperação esterlina.

“Mas não se engane, outros 100 pontos-base vão levar a economia a uma queda e, eventualmente, será negativo para a taxa de câmbio, então estamos nessa situação agora em que a libra tem que se depreciar ainda mais para compensar. investidores pelo maior prêmio de risco do Reino Unido.”

A perspectiva de maior aceleração do aperto da política monetária do Banco da Inglaterra foi um tema comum para analistas na segunda-feira.

“Esse desenvolvimento fiscal implica que o BoE agora precisará apertar a política de forma mais agressiva do que teria para neutralizar as pressões adicionais de preços decorrentes das medidas de estímulo fiscal”, disse Roukaya Ibrahim, vice-presidente da BCA Research, em uma nota de pesquisa. Segunda-feira.

“Embora os rendimentos crescentes dos títulos normalmente apoiem a moeda, a venda da libra destaca que os participantes do mercado estão céticos de que os investidores estrangeiros estejam dispostos a financiar o déficit em meio a um cenário econômico doméstico ruim.”

Ibrahim acrescentou que isso implicaria mais sofrimento para os mercados financeiros do Reino Unido devido ao “mix de políticas desfavoráveis” no curto prazo.

Mais esclarecimentos esperados

O choque para os mercados veio em grande parte da escala de cortes de impostos e ausência de medidas de receita ou gastos compensadores, o que levantou preocupações sobre a estratégia fiscal do país e a combinação de políticas, de acordo com Barclays O economista-chefe do Reino Unido, Fabrice Montagne.

O credor britânico espera que o governo esclareça seus planos de equilibrar os livros por meio de “cortes de gastos e resultados de reformas” antes do comunicado orçamentário de novembro, que Montagne sugeriu que “deveria ajudar a desviar preocupações imediatas relacionadas a grandes cortes de impostos não financiados”.

O Barclays também espera que o governo lance uma campanha de economia de energia no próximo mês, com o objetivo de facilitar a destruição da demanda.

“Em conjunto, acreditamos que o reequilíbrio fiscal e a economia de energia devem contribuir para conter os desequilíbrios internos e externos”, disse Montagne.

No contexto de deficiências de oferta, um mercado de trabalho apertado e uma inflação de quase dois dígitos, no entanto, Montagne sugeriu que mesmo o menor choque positivo de demanda pode desencadear enormes consequências inflacionárias.

Isso pode fazer com que o Banco da Inglaterra apresente um aumento de 75 pontos base nas taxas de juros em novembro, uma vez que tenha avaliado completamente o efeito das medidas fiscais, disse ele.

Um possível fator de mitigação, observou Montagne, foi que, embora o desempenho comercial do Reino Unido possa ser sombrio e seu déficit amplo, o fato de o país tomar empréstimos no mercado interno e investir no exterior significa que sua posição externa melhora quando a moeda se desvaloriza.

“Embora os níveis de dívida pública sejam grandes, as métricas de sustentabilidade fiscal não são criticamente diferentes das de seus pares, em alguns casos até melhores. Em nossa opinião, isso deve mitigar as preocupações imediatas em relação aos riscos de uma crise no Balanço de Pagamentos”, disse ele.

O Barclays não vê os fundamentos econômicos do Reino Unido pedindo um aumento mais acentuado do que as novas expectativas de base do banco de 75 e 50 pontos base nas próximas duas reuniões, e não espera que o MPC entregue um aumento entre reuniões de emergência, mas espere até novembro para redefinir sua narrativa à luz das novas projeções macroeconômicas.

“Da mesma forma, não esperamos que o governo inverta o curso nesta fase. Em vez disso, como mencionado acima, esperamos que avance acelerando as reformas estruturais e a revisão dos gastos, na tentativa de desviar as preocupações imediatas do mercado”, acrescentou Montagne.