Preço ao valor contábil econômico parece mais barato até 5/16/22, mas os riscos negativos aparecem

O índice PEBV à direita para o NC 2000 caiu de 1.7 em 6/30/21 para 1.2 em 5/16/22 e está em seu segundo nível mais baixo desde 30 de junho de 2016.

Este relatório é uma versão resumida de All Cap Index & Sectors: Price to Economic Book Value Parece Mais Barato Até 5/16/22, But Downside Risks Loom, uma de minhas séries trimestrais sobre tendências fundamentais do mercado e do setor. Esta pesquisa é baseada nos últimos dados financeiros auditados, que são o 1T22 10-Q na maioria dos casos. Os dados de preços são de 5/16/22.

NC 2000 Trailing PEBV Ratio caiu de 6/30/21 para 5/16/22

O índice PEBV à direita compara os lucros futuros esperados do NC 2000 (conforme refletido em seu preço) com seu valor contábil econômico em 5/16/22. O índice PEBV do NC 2000 de 1.2 implica que os lucros (NOPAT) do NC 2000 aumentarão 20% dos níveis dos doze meses finais (TTM) até o 1T22.

Detalhes chave em setores selecionados do NC 2000

Quatro setores NC 2000, Serviços de Telecomunicações, Materiais Básicos, Finanças e Energia comercializam abaixo de seu valor contábil econômico. Os setores de Consumo Não-cíclicos e Saúde negociam em seus valores contábeis econômicos. O setor de Serviços de Telecomunicações tem o menor índice de PEBV entre os onze setores do All Cap Index com base nos preços de 5/16/22 e dados financeiros do 1T22 10-Qs.

Um índice PEBV de 0.5 significa que os investidores esperam que os lucros do setor de serviços de telecomunicações caiam 50% dos níveis de TTM até o 1T22. Por outro lado, os investidores esperam que os setores de Imóveis e Industriais (atrasando os índices PEBV de 3.2 e 1.7) melhorem os lucros mais do que qualquer outro setor do All Cap Index.

Abaixo, destaco o setor de Materiais Básicos.

Análise Setorial de Amostra: Materiais Básicos: Índice PEBV à direita = 0.7

A Figura 1 mostra que o índice PEBV do setor de Materiais Básicos caiu de 1.8 em 6/30/21 para 0.7 em 5/16/22. O valor de mercado do setor de Materiais Básicos caiu de US$ 1.4 trilhão em 6/30/21 para US$ 1.2 trilhão em 5/16/22, enquanto seu valor contábil econômico subiu de US$ 791 bilhões em 6/30/21 para US$ 1.6 trilhão em 5 /16/22.

Figura 1: Relação de PEBV de Trailing de Materiais Básicos: dezembro de 1998 - 5/16/22

O período de medição de 16 de maio de 2022 usa dados de preços a partir dessa data e incorpora os dados financeiros dos 1-Qs do 22T10, pois essa é a data mais antiga para a qual todos os 1-Qs do 22T10 para os componentes do NC 2000 estavam disponíveis.

A Figura 2 compara as tendências de valor de mercado e valor contábil econômico para o setor de Materiais Básicos desde 1998. Somo os valores constituintes individuais de NC 2000/setor para valor de mercado e valor contábil econômico. Eu chamo essa abordagem de metodologia “Agregada” e ela combina com a metodologia da S&P Global (SPGI) para esses cálculos.

Figura 2: Valor de mercado de materiais básicos e valor contábil econômico: dezembro de 1998 - 5/16/22

O período de medição de 16 de maio de 2022 usa dados de preços a partir dessa data e incorpora os dados financeiros dos 1-Qs do 22T10, pois essa é a data mais antiga para a qual todos os 1-Qs do 22T10 para os componentes do NC 2000 estavam disponíveis.

A metodologia Aggregate fornece uma visão direta de todo o NC 2000 / setor, independentemente do tamanho da empresa ou da ponderação do índice, e corresponde a como a S&P Global (SPGI) calcula as métricas para o S&P 500.

Para uma perspectiva adicional, comparo o método Agregado para o índice PEBV à direita com duas outras metodologias ponderadas pelo mercado. Cada método tem seus prós e contras, que são detalhados no Apêndice.

A Figura 3 compara esses três métodos para calcular os índices PEBV finais do setor de Materiais Básicos.

Figura 3: Metodologias de Relação PEBV de Trailing de Materiais Básicos comparados: Dezembro de 1998 - 5/16/22

O período de medição de 16 de maio de 2022 usa dados de preços a partir dessa data e incorpora os dados financeiros dos 1-Qs do 22T10, pois essa é a data mais antiga para a qual todos os 1-Qs do 22T10 para os componentes do NC 2000 estavam disponíveis.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler não recebem remuneração para escrever sobre ações, estilos ou temas específicos.

Apêndice: Analisando a Razão de Trailing PEBV com Diferentes Metodologias de Ponderação

Eu deduzo as métricas acima somando os valores individuais de NC 2000 / constituintes do setor para capitalização de mercado e valor contábil econômico para calcular o índice PEBV posterior. Eu chamo essa abordagem de metodologia “agregada”.

A metodologia Aggregate fornece uma visão direta de todo o NC 2000 / setor, independentemente do tamanho da empresa ou da ponderação do índice, e corresponde a como a S&P Global (SPGI) calcula as métricas para o S&P 500.

Para uma perspectiva adicional, comparo o método Aggregate para a razão PEBV de rastreamento com duas outras metodologias ponderadas de mercado. Essas metodologias ponderadas de mercado agregam mais valor para índices que não incluem valores de mercado, por exemplo, ROIC e seus drivers, mas eu os incluo aqui, no entanto, para comparação:

Métricas ponderadas de mercado - calculado pela ponderação do valor de mercado do índice PEBV das empresas individuais em relação ao seu setor ou o NC 2000 geral em cada período. Detalhes:

1. O peso da empresa é igual à capitalização de mercado da empresa dividida pela capitalização de mercado do NC 2000 ou seu setor
2. Eu multiplico o índice de PEBV de cada empresa pelo seu peso
3. O índice de PEBV de rastreamento do NC 2000 / setor é igual à soma dos índices de PEBV de rastreamento ponderado para todas as empresas no NC 2000 / setor

Impulsionadores ponderados pelo mercado - calculado pela ponderação do valor de mercado, o valor de mercado e o valor econômico contábil para as empresas individuais em cada setor em cada período. Detalhes:

1. O peso da empresa é igual à capitalização de mercado da empresa dividida pela capitalização de mercado do NC 2000 ou seu setor
2. Eu multiplico a capitalização de mercado e o valor contábil econômico de cada empresa pelo seu peso
3. Eu soma o valor de mercado ponderado e o valor contábil econômico ponderado para cada empresa no NC 2000 / cada setor para determinar o NC 2000 ou o valor de mercado ponderado do setor e o valor contábil econômico ponderado
4. Rácio NC 2000 / PEBV do setor à direita é igual a NC 2000 ponderado / capitalização de mercado do setor dividido pelo NC 2000 ponderado / valor contabilístico económico do setor

Cada metodologia tem seus prós e contras, conforme descrito a seguir:

Método de agregação

Prós:

• Uma visão direta de todo o NC 2000 / setor, independentemente do tamanho ou peso da empresa.
• Corresponde à forma como a S&P Global calcula as métricas para o S&P 500.

Contras:

• Vulnerável a impactos de entrada / saída de empresas do grupo de empresas, o que pode afetar indevidamente os valores agregados. Também suscetível a outliers em qualquer período.

Métricas ponderadas de mercado método

Prós:

• Considera a capitalização de mercado de uma empresa em relação ao NC 2000 / setor e pondera suas métricas de acordo.

Contras:

• Vulnerável a resultados discrepantes de uma única empresa afetando desproporcionalmente o índice PEBV residual geral.

Método de motivadores ponderados pelo mercado

Prós:

• Considera a capitalização de mercado de uma empresa em relação ao NC 2000 / setor e pondera seu tamanho e valor contábil econômico de acordo.
• Mitiga o impacto desproporcional de resultados discrepantes de uma empresa nos resultados gerais.

Contras:

• Mais suscetível a grandes oscilações na capitalização de mercado ou valor contábil econômico (que pode ser afetado por mudanças no WACC) período após período, particularmente de empresas com grande peso no NC 2000 / Setor.