Quants forçados a descartar $ 225 bilhões em apostas curtas no Big Squeeze

(Bloomberg) — Os quants de dinheiro rápido foram efetivamente forçados a comprar cerca de US$ 225 bilhões em ações e títulos em apenas dois pregões, já que uma das estratégias mais quentes de Wall Street no grande mercado baixista de 2022 mostra sinais de quebra.

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À medida que os dados mais frios dos preços ao consumidor provocaram uma recuperação entre ativos, os traders que seguiram tendências foram obrigados a reduzir posições vendidas totalizando cerca de US$ 150 bilhões em ações e US$ 75 bilhões em renda fixa na quinta e na sexta-feira, estimou o estrategista do JPMorgan Chase & Co., Nikolaos Panigirtzoglou.

Dado seu notável poder de fogo, os estrategistas de Wall Street estão agora divulgando o potencial para novos ganhos acentuados do mercado - se esses gerentes sistemáticos, como os Commodity Trading Advisors, se encontrarem sob pressão para aumentar novamente suas exposições.

Os CTAs, que assumem posições compradas e vendidas no mercado de futuros, podem comprar US$ 28 bilhões em ações esta semana se os índices de referência fecharem praticamente inalterados, de acordo com uma estimativa de Scott Rubner, diretor-gerente do Goldman Sachs Group Inc. Se os títulos ficarem parados, isso pode levar a US$ 40 bilhões em compras na próxima semana – e potencialmente US$ 100 bilhões no próximo mês, sugere seu modelo de rastreamento de vários mercados.

As projeções sinalizam uma mudança contínua de alocação entre a coorte baseada em regras, que obteve ganhos históricos aproveitando o comércio de inflação no início deste ano, com apostas de baixa contra ações e títulos do Tesouro combinadas com exposições de alta ao dólar e commodities.

“A maior parte do momento do CTA AUM agora é positiva e a demanda dessa comunidade vai explodir”, escreveu Rubner em uma nota aos clientes na sexta-feira.

As ações oscilaram entre ganhos e perdas na segunda-feira, com o S&P 500 começando o dia no vermelho antes de subir até 0.4%. O índice caiu novamente nas negociações da tarde para fechar a sessão com queda de 0.9%.

Entender a imagem exata do mundo quântico está longe de ser fácil. Modelos construídos com base em suposições subjetivas geralmente geram números diferentes. Uma análise semelhante do estrategista de ativos cruzados da Nomura Securities International, Charlie McElligott, por exemplo, mostrou que o grupo sistemático comprou US$ 61.4 bilhões em ações e US$ 2 bilhões em títulos na semana passada.

Ainda assim, a análise ajuda a esclarecer o forte rali, que muitos dizem ter sido uma reação exagerada à leitura mais suave do que o esperado no índice de preços ao consumidor de outubro. No mínimo, o exercício ilustra a importância de acompanhar os indicadores técnicos, como o posicionamento do fundo, em um momento em que o cenário fundamental permanece obscuro.

Subindo quase 6% na semana passada, o S&P 500 eliminou algumas das principais linhas de tendência, incluindo seus preços médios nos últimos 50 e 100 dias. De acordo com o Goldman, os CTAs provavelmente intensificaram as compras quando o índice recuperou o nível de 3,804 - que exibiu sinais positivos de impulso de curto prazo - e 3,966, visto como um limiar de impulso no médio prazo.

Se o salto repentino persistir, será um desafio para uma indústria que prosperou em um ano em que a inflação quente e a campanha do Federal Reserve para dominá-la se tornaram a força de ancoragem para o desempenho dos ativos.

Um índice do Société Générale SA que acompanha os CTAs caiu pela sexta sessão consecutiva até sexta-feira. Com queda de 5.2% no período, o setor sofreu seu pior desempenho desde março de 2020.

Kathryn Kaminski, estrategista-chefe de pesquisa e gerente de portfólio do AlphaSimplex Group, disse que é muito cedo para encerrar o grande comércio de inflação. O Fundo de Estratégia de Futuros Gerenciados AlphaSimplex da empresa (ticker ASFYX), que caiu quase 5% na semana passada, ainda está em alta de mais de 38% este ano.

“O comércio de alívio de curto prazo parece contrário à tendência passada, mas quando consideramos a perspectiva de longo prazo, ainda há evidências com base nos comentários do Fed neste fim de semana e no nível geral de inflação de que essa tendência não terminará tão rapidamente”, Kaminski disse em entrevista. “Em termos simples, algumas das principais questões ainda permanecem e as taxas ainda precisam subir para chegar a um nível de inflação mais estável.”

Apesar da farra de compras, os CTAs estão longe de ser arriscados. Atualmente, o setor está neutro em ações e vendido em títulos, de acordo com estimativas do Deutsche Bank AG.

“Existe potencial para que eles aumentem as posições de ações e títulos, já que a exposição a ambos é bastante baixa”, disse Parag Thatte, estrategista do Deutsche Bank, em entrevista. Mas “depende de sua volatilidade continuar caindo e de o mercado permanecer estável ou em alta”.

Para Panigirtzoglou, do JPMorgan, o risco para o grupo é outra reversão do mercado.

“Agora que suas posições vendidas estão amplamente cobertas, o sangramento pararia e eles poderiam começar a lucrar se a recuperação continuar e começar a construir posições longas”, disse Panigirtzoglou em entrevista. “O pior cenário para eles são as reversões, ou seja, começar a construir posições compradas nas próximas semanas e depois ser derrubado por uma reversão do mercado.”